Amazon Berbelanja Besar Untuk AI — Tetapi Aliran Tunainya Hampir Susut Ke Sifar

Namun, jualan terbesar berlaku selepas Amazon mengumumkan pada Februari bahawa syarikat itu menjangka membelanjakan kira-kira AS$200 bilion untuk perbelanjaan modal sepanjang 2026—lebih 50% daripada 2025. Saham jatuh 5.55% pada hari pengumuman dan merosot 12% bagi minggu tersebut . Menurut Forbes, kejatuhan itu menghapuskan lebih AS$460 bilion daripada nilai pasaran Amazon dalam tempoh dua minggu berikutnya .

Angka kewangan yang menjadi tumpuan

Perbelanjaan modal hampir menyamai aliran tunai operasi

Bagi tempoh 12 bulan berakhir pada suku pertama 2026, perbelanjaan modal Amazon mencecah AS$147.3 bilion, manakala aliran tunai operasi berjumlah AS$148.5 bilion . Secara mudah, hampir 99% tunai yang dijana daripada operasi disalurkan semula kepada pembelian aset dan infrastruktur.

Tekanan itu lebih jelas dalam angka suku tahunan. Amazon membelanjakan sekitar AS$44.2 bilion untuk perbelanjaan modal pada suku pertama 2026, melebihi aliran tunai operasi suku tersebut sebanyak kira-kira 170%. Jurang itu mendorong syarikat mendapatkan pembiayaan hutang .

Laura Martin, penganalisis Needham, berkata Microsoft, Google dan Meta—tiga syarikat hiperskala utama lain—membiayai perbelanjaan modal 2026 mereka menggunakan aliran tunai bebas, sedangkan Amazon tidak .

Aliran tunai bebas merosot 95%

Dalam pemfailan kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC) pada 29 April 2026, Amazon menyatakan aliran tunai bebas bagi tempoh 12 bulan terkini merosot kepada AS$1.2 bilion. Syarikat mengaitkan kejatuhan itu terutamanya dengan peningkatan AS$59.3 bilion tahun ke tahun dalam pembelian hartanah dan peralatan, selepas mengambil kira hasil jualan serta insentif. Peningkatan tersebut sebahagian besarnya mencerminkan pelaburan dalam kecerdasan buatan .

Angka AS$1.2 bilion itu berbanding kira-kira AS$25.9 bilion bagi tempoh 12 bulan sebelumnya—penurunan sekitar 95% . TechCrunch turut melaporkan bahawa kemerosotan itu banyak berpunca daripada perbelanjaan modal berkaitan AI .

Ini menjelaskan mengapa laporan pendapatan Amazon boleh kelihatan kukuh, tetapi keadaan tunainya menimbulkan keresahan. Aliran tunai operasi ialah tunai yang dijana oleh perniagaan sebelum pelaburan modal, manakala aliran tunai bebas ialah baki selepas perbelanjaan modal ditolak. Dalam kes Amazon, perniagaan terus menghasilkan lebih banyak tunai, tetapi hampir semuanya segera dilaburkan semula.

Komitmen AS$200 bilion untuk 2026

Amazon mengumumkan pada Februari 2026 bahawa perbelanjaan modalnya bagi setahun penuh mungkin mencecah kira-kira AS$200 bilion—lebih 50% daripada 2025 . Reuters melaporkan jumlah itu dijangka melebihi aliran tunai operasi Amazon. Ketua Pegawai Eksekutif Andy Jassy mempertahankan rancangan tersebut sebagai perlu untuk memenuhi “permintaan yang belum pernah berlaku sebelum ini” .

Skala rancangan itu mengejutkan pasaran kerana ia melibatkan pusat data, komputer dan infrastruktur yang diperlukan untuk perkhidmatan awan serta AI. Saham jatuh selepas unjuran tersebut diumumkan, walaupun hasil suku tahunan Amazon mengatasi jangkaan dalam beberapa ukuran .

Hutang jangka panjang meningkat 81%

Data pemfailan SEC menunjukkan hutang jangka panjang Amazon meningkat daripada AS$65.648 bilion pada suku keempat 2025 kepada AS$119.074 bilion pada suku pertama 2026 . Itu bersamaan peningkatan berurutan sekitar 81.38% —hampir dua kali ganda dalam satu suku.

Kenaikan tersebut didorong oleh penerbitan nota hutang bernilai AS$37 bilion dalam denominasi dolar Amerika serta nota euro bernilai €14.5 bilion pada Mac 2026 . Amazon kemudiannya mengumpul tambahan AS$25 bilion melalui penerbitan bon pada Julai, walaupun syarikat dilaporkan memberitahu penaja jamin bahawa ia tidak akan kembali ke pasaran hutang bagi baki tahun tersebut .

Perbelanjaan faedah turut meningkat kepada AS$800 juta, berbanding AS$541 juta setahun sebelumnya . Bagi pelabur, isu utamanya bukan sekadar jumlah hutang, tetapi sama ada pelaburan AI akan mula menjana pulangan yang mencukupi sebelum kos pembiayaan dan keperluan modal terus meningkat.

Dakwaan pemberhentian pekerja masih belum disahkan

Sumber yang tersedia tidak memberikan pengesahan khusus bahawa bahagian kecerdasan am buatan (AGI) Amazon melakukan pemberhentian pekerja atau bahawa lebih 30,000 pekerjaan telah dipotong sejak akhir 2025.

Oleh itu, dakwaan tersebut tidak dapat disahkan berdasarkan bahan yang dirujuk dan wajar dianggap belum terbukti.

Tidak semua berita Amazon buruk

Prestasi operasi masih berkembang

Amazon bukan sedang mengalami kemerosotan operasi secara menyeluruh. Pelepasan keputusan suku pertama 2026 menunjukkan pendapatan operasi bagi tempoh 12 bulan terkini meningkat 30% tahun ke tahun kepada AS$85.4 bilion . Namun, sesetengah laporan menggunakan ukuran atau tempoh perbandingan berbeza dan menganggarkan pertumbuhan sekitar 19%.

Yang lebih konsisten ialah pertumbuhan aliran tunai operasi, yang meningkat 30% kepada AS$148.5 bilion bagi tempoh 12 bulan terkini . Ini menunjukkan perniagaan runcit, pengiklanan dan awan Amazon masih menghasilkan tunai pada kadar yang kukuh.

AWS mencatat pertumbuhan terpantas dalam 15 suku

Hasil Amazon Web Services (AWS), unit awan Amazon, meningkat 28% tahun ke tahun pada suku pertama 2026. Itu merupakan kadar pertumbuhan terpantas AWS dalam 15 suku .

Pertumbuhan ini berlaku ketika pelabur masih bimbang tentang kemungkinan AWS kehilangan bahagian pasaran awan . Dengan kata lain, Amazon bukan kekurangan permintaan semata-mata; cabarannya ialah membiayai kapasiti yang diperlukan untuk memenuhi permintaan tersebut tanpa menekan tunai dan hutang secara berlebihan.

Pertaruhan besar dengan pulangan yang masih jauh

Amazon kini berdepan percanggahan yang sukar diabaikan. Perniagaan asasnya kelihatan semakin kuat—aliran tunai operasi meningkat, AWS berkembang pantas dan pendapatan operasi bertambah . Tetapi pada masa yang sama, skala pelaburan infrastrukturnya begitu besar sehingga hampir setiap dolar aliran tunai operasi dilaburkan semula.

Dengan perbelanjaan modal sekitar AS$147 bilion bagi tempoh 12 bulan terkini dan sasaran kira-kira AS$200 bilion untuk 2026, aliran tunai bebas Amazon merosot 95% kepada AS$1.2 bilion. Syarikat juga menambah sekitar AS$53 bilion dalam hutang jangka panjang dalam satu suku untuk menampung keperluan pembiayaan .

Seorang penganalisis merumuskan keadaan itu dengan gambaran bahawa “syarikat yang paling banyak menjana tunai di dunia baru sahaja meminjam AS$53 bilion dalam satu suku” .

Inilah kebimbangan utama pelabur: manfaat daripada kitaran pelaburan AI mungkin hanya muncul selepas beberapa tahun, sedangkan tekanan terhadap aliran tunai, hutang dan kos faedah sudah kelihatan sekarang . Amazon seolah-olah mengalihkan keutamaan daripada memaksimumkan aliran tunai bebas kepada menguasai infrastruktur yang diperlukan untuk persaingan AI .

Pertaruhan itu mungkin membuahkan hasil jika permintaan AWS dan perkhidmatan AI terus meningkat. Namun buat masa ini, pasaran sedang menimbang persoalan yang lebih asas: berapa lama Amazon sanggup membakar tunai sebelum pelaburan besar tersebut mula membayar balik?