Mengapa Robert Minter Menganggap Kejatuhan Harga Emas ke AS$4,000 sebagai Peluang Membeli

Pada pandangan beliau, faktor-faktor tersebut boleh menekan harga dalam jangka pendek tetapi tidak mengubah peranan emas sebagai aset pelindung dan alat kepelbagaian portfolio.

Bank pusat menjadi “permintaan struktur”

Hujah paling kukuh Minter ialah pembelian emas oleh bank pusat—permintaan yang beliau anggap sebagai sokongan struktur di bawah pasaran.

• Beliau menjangka kejatuhan harga akan mendorong bank pusat membeli emas pada kadar melebihi purata, seperti yang berlaku pada Mac dan April 2026 .
• Secara global, purata sesebuah negara kini menyimpan 24% daripada rizab mata wang asingnya dalam bentuk emas . Bank pusat, khususnya di pasaran sedang pesat membangun, turut mempercepat usaha mengurangkan kebergantungan kepada dolar AS dengan menggantikan sebahagian rizab dolar kepada jongkong emas .
• Dalam tempoh dua tahun lalu, bank pusat membeli kira-kira 2,100 tan emas—hampir tiga kali ganda daripada kira-kira 750 tan yang dijual pelabur ETF . Menurut Minter, permintaan sektor rasmi yang konsisten ini membantu membentuk paras sokongan harga.

Bank pusat China, atau People’s Bank of China, turut menggunakan kejatuhan harga untuk menambah 15 tan emas ke dalam pegangannya. Minter melihat tindakan itu sebagai contoh jelas tingkah laku “beli ketika harga susut” yang menyokong tesisnya .

Aliran ETF: isyarat perubahan yang diperhatikan

Pelabur ETF emas—iaitu dana dagangan bursa yang disokong emas—sebelum ini menjadi penjual bersih. Keputusan mereka banyak dipengaruhi oleh peningkatan kadar faedah sebenar, yang menjadikan aset tanpa hasil seperti emas kurang menarik .

Namun, Minter menegaskan bahawa aliran keluar ETF kini semakin perlahan sehingga hampir terhenti dalam beberapa minggu kebelakangan ini . Walaupun belum berubah menjadi pembelian bersih, pengurangan tekanan jualan sahaja boleh mengubah keseimbangan penawaran dan permintaan dengan ketara .

Pasaran sedang memerhatikan sama ada aliran masuk ETF akan kembali. Morgan Stanley memberi amaran bahawa emas mungkin sukar mencapai AS$5,200 seauns tanpa aliran masuk ETF yang kukuh . Pada hujung Jun pula, aliran masuk bernilai AS$1.1 bilion menamatkan empat minggu berturut-turut penebusan .

Minter menjangkakan pembelian ETF akan pulih apabila pelabur kembali menumpukan perhatian kepada faktor struktur, bukan semata-mata perubahan jangka pendek dalam kadar faedah .

Bekalan lombong sukar berkembang dengan pantas

Dari sudut penawaran, Minter melihat kekangan yang lebih bersifat jangka panjang. Pengeluaran lombong emas global hanya meningkat kira-kira 1% pada 2025. Pengeluar utama seperti Newmont, Barrick dan Agnico Eagle pula membimbing pasaran kepada penurunan pengeluaran pada 2026 .

Beberapa angka lain turut menguatkan hujah bekalan terhad itu:

• Bank pusat kini menyerap kira-kira 25% daripada pengeluaran lombong tahunan, iaitu bahagian yang tinggi mengikut ukuran sejarah .
• Pertumbuhan bekalan keseluruhan hanya sekitar 0.8% setahun, sementara syarikat perlombongan menghabiskan rizab lebih pantas daripada kemampuan mereka menemukan dan membangunkan sumber baharu .

Membuka lombong baharu juga bukan proses yang cepat. Cabaran modal, kos pembangunan dan rizab yang semakin susut mengehadkan keupayaan industri untuk menambah bekalan apabila harga meningkat. Maka, permintaan struktur yang meningkat bertembung dengan bekalan lombong yang mendatar atau merosot—asas utama pandangan positif Minter terhadap emas.

Retorik Fed mungkin terlalu diberi harga

Minter berpendapat pelabur terlalu tertumpu pada nada tegas Fed, sehingga mengabaikan sokongan jangka panjang daripada bank pusat, kepelbagaian rizab dan kekangan bekalan .

Pengerusi Fed baharu, Kevin Warsh, menggunakan nada yang dianggap tegas dengan menekankan kestabilan harga dan mengetepikan panduan ke hadapan. Kenyataan itu menekan emas kerana pasaran bimbang kadar faedah akan kekal tinggi atau dinaikkan .

Namun, Minter berkata ramai pelanggan institusi yang beliau hubungi tidak menjangkakan kenaikan kadar faedah sebenar. Mereka melihat bahasa Warsh lebih sebagai pendirian dasar atau strategi komunikasi, bukannya laluan dasar yang pasti .

Apabila Warsh menggunakan nada yang sedikit kurang tegas pada hujung Jun, harga emas melantun dengan ketara. Bagi Minter, reaksi pantas itu menunjukkan betapa besarnya peranan sentimen dalam penjualan sebelum ini .

Dalam jangka lebih panjang, beliau menjangka kepelbagaian rizab bank pusat, usaha mengurangkan pergantungan kepada dolar dan kekangan bekalan akan lebih dominan berbanding komen Fed dari satu mesyuarat ke mesyuarat yang lain .

Kesimpulan: peluang membeli, tetapi bukan tanpa risiko

Bagi Minter, emas sekitar AS$4,000 seauns kelihatan menarik kerana penurunan itu lebih bersifat teknikal dan dipacu sentimen. Bank pusat berpotensi meningkatkan pembelian ketika harga susut, aliran keluar ETF semakin perlahan, pengeluaran lombong hampir tidak berkembang dan pasaran mungkin terlebih bertindak balas terhadap retorik Fed yang belum tentu diterjemahkan kepada kenaikan kadar sebenar .

Pandangan itu selari dengan ramalan Goldman Sachs bahawa emas boleh mencapai AS$4,900 seauns menjelang akhir 2026, didorong kepelbagaian rizab kerajaan dan permintaan bank pusat .

Namun, tesis ini tetap bergantung pada beberapa pemboleh ubah: kadar faedah sebenar, kekuatan dolar AS, aliran ETF dan kadar pembelian bank pusat. Justeru, “peluang membeli” dalam hujah Minter merujuk kepada penilaian terhadap asas jangka panjang—bukan jaminan bahawa harga emas akan terus naik atau tidak mengalami turun naik lagi.