IPO Shein di Hong Kong: Gergasi Fesyen Cepat Dapat Kelulusan Beijing Selepas Tiga Tahun Mengemis di Pasaran Barat

Dari New York ke London ke Hong Kong: Pengembaraan Tiga Tahun

Shein pada mulanya menyasarkan IPO AS pada akhir 2023, tetapi tekanan politik daripada kedua-dua parti utama AS menggagalkan rancangan itu. Pada Februari 2024, Senator Republikan Marco Rubio mendesak SEC untuk menyekat penyenaraian Shein di New York melainkan syarikat itu mendedahkan "risiko ketara beroperasi di China" . Menjelang Jun 2024, Shein meninggalkan cita-cita AS dan memfailkan secara rahsia untuk penyenaraian London sebaliknya .

Rancangan London pada mulanya kelihatan memberangsangkan: Pihak Berkuasa Kelakuan Kewangan UK (FCA) memberikan kelulusan awal pada April 2025 . Tetapi kemenangan itu tidak kekal lama. Kelulusan FCA bersyarat kepada Shein juga mendapatkan kebenaran daripada CSRC China — yang tidak pernah diberikan oleh Beijing .

Shein berhadapan dengan pelbagai halangan di UK:

• Seorang anggota parlimen kanan UK (pengerusi jawatankuasa parlimen) menulis kepada Bursa Saham London pada Januari 2025 menyuarakan kebimbangan tentang keterangan dan amalan pendedahan Shein .
• Kumpulan Stop Uyghur Genocide memfailkan cabaran semakan kehakiman pada Februari 2025, mendakwa buruh paksa dalam rantaian bekalan Shein .
• Amnesty International secara terbuka memberi amaran agar tidak membenarkan penyenaraian Shein di London atas isu hak buruh dan alam sekitar .
• Satu pertikaian pendedahan tercetus apabila Shein cuba menggunakan prospektus yang diluluskan CSRC daripada mematuhi peraturan pendedahan standard UK, dengan pengawal selia UK dan China tidak dapat bersetuju mengenai bahasa pendedahan risiko .

Menjelang Mei 2025, IPO London terhenti sepenuhnya. Shein sedang menilai kesan tarif AS ke atas import China dan menunggu kelulusan kawal selia China yang tidak pernah diterima .

Butiran Utama IPO Hong Kong

• Garis Masa: Shein memfailkan draf prospektus secara rahsia dengan bursa Hong Kong pada akhir Jun/awal Julai 2025 . Selepas kelulusan CSRC pada 10 Julai 2026, syarikat itu mungkin menyasarkan IPO pada September atau Oktober 2026 .
• Terbitan Saham: Shein telah menyatakan ia boleh menjual sehingga 8% daripada sahamnya dalam tawaran itu, walaupun tahap akhir mungkin lebih rendah . Pemfailan CSRC menyatakan syarikat itu merancang untuk menerbitkan sehingga 341.6 juta saham-H .
• Julat Valuasi: Penganalisis menganggarkan valuasi IPO pada AS$40 bilion hingga AS$50 bilion, penurunan mendadak daripada valuasi persendirian AS$66 bilion pada Mei 2023 dan jauh lebih rendah daripada puncak AS$100 bilion pada 2022 . Beberapa sumber menyebut julat yang lebih luas iaitu AS$30 bilion–AS$50 bilion .

'Kembali ke Beijing': Halangan Global Memaksa Pembalikan Strategik

Shein telah bertahun-tahun menjauhkan diri daripada asal-usul Cinanya — memindahkan ibu pejabat ke Singapura dan menekankan struktur korporat globalnya. Tetapi halangan IPO global memaksa pembalikan strategik .

Pada awal 2024, eksekutif Shein mula kembali ke Beijing untuk mendapatkan kelulusan tersirat China bagi rancangan penyenaraian luar negara . Apabila CSRC China menjelaskan bahawa Shein tetap tertakluk kepada peraturan saringannya — walaupun untuk penyenaraian London — syarikat itu terpaksa mematuhinya . Pengasas Chris Xu dilaporkan mempertimbangkan untuk menukar kewarganegaraannya untuk mengharungi peraturan China yang semakin ketat .

Peralihan ke Hong Kong itu sendiri adalah penyerahan kepada capaian kawal selia Beijing: Shein tidak boleh disenaraikan di mana-mana sahaja tanpa kelulusan CSRC, dan Hong Kong adalah tempat yang paling digalakkan oleh Beijing untuk syarikat China .

Apa yang Disenaraikan Ini Isyaratkan untuk Pasaran Hong Kong

Hong Kong sebagai satu-satunya tempat yang berdaya maju: Penganalisis melihat penyenaraian Shein sebagai bukti bahawa Hong Kong kekal sebagai destinasi penyenaraian luar pesisir pilihan Beijing untuk syarikat yang ditubuhkan di China, terutama selepas tindakan keras CSRC pasca-2021 ke atas IPO luar negara . Peralihan ini mengukuhkan peranan Hong Kong sebagai saluran utama untuk syarikat China yang memerlukan kedua-dua modal antarabangsa dan pematuhan kawal selia .

Semakan realiti valuasi: Penurunan daripada AS$66 bilion (pusingan persendirian 2023) kepada valuasi IPO yang dijangkakan AS$40–50 bilion mencerminkan pandangan penganalisis bahawa naratif pertumbuhan Shein telah menyejuk di tengah-tengah risiko geopolitik, ketidakpastian tarif, dan geseran kawal selia merentas pelbagai bidang kuasa .

Cengkaman Beijing yang diperketat sejak 2021: Sejak memperkenalkan peraturan penyenaraian luar negara pada 2021, Beijing telah secara sistematik memperluas pengawasan CSRC untuk merangkumi semua syarikat China — termasuk yang diperbadankan di luar pesisir . Sehingga Mac 2026, CSRC semakin menyekat syarikat China yang diperbadankan di luar negara daripada menyenaraikan di Hong Kong melalui peraturan baru, tanpa mengharamkan sepenuhnya tetapi mengetatkan playbook yang sebelum ini membolehkan urus niaga seperti Shein .

Penunjuk untuk gergasi teknologi China yang lain: Laluan panjang dan menyakitkan Shein — dari New York ke London ke Hong Kong, sentiasa di bawah bayang-bayang Beijing — dilihat sebagai templat untuk apa yang akan dihadapi oleh syarikat global yang ditubuhkan di China yang lain: mereka mesti mendapatkan kelulusan CSRC terlebih dahulu, dan Hong Kong adalah tempat kompromi lalai apabila pasaran Barat menjadi tidak berdaya maju dari segi politik atau peraturan .