CEO BitGo Dedah Sebab Pasaran Kripto Semakin Matang, Bukan Meletup

Pasaran kripto telah berubah. Ia bukan lagi roller-coaster yang didorong oleh pelabur runcit di mana beberapa bilion dolar boleh menghantar harga ke dalam keuntungan peratusan tiga digit. Sebaliknya, ia telah menjadi kelas aset yang matang dan didominasi institusi yang memerlukan modal besar untuk pergerakan yang sederhana—dan pada pertengahan 2026, ia masih terperangkap dalam tempoh berhati-hati dan ketakutan yang panjang, bukannya euforia.

Mike Belshe, CEO BitGo yang telah membina infrastruktur kripto sejak 2013, telah menawarkan satu set pandangan yang konsisten tentang realiti baharu ini. Pandangannya, digabungkan dengan data on-chain dan metrik sentimen, melukis gambaran pasaran yang secara strukturnya lebih sihat tetapi jauh daripada puncak spekulatif.

Pandangan Utama Mike Belshe: Berhati-hati, Bukan Euforia

Kenyataan awam Belshe baru-baru ini menekankan pengurusan risiko dan pertumbuhan struktur jangka panjang berbanding gembar-gembur jangka pendek. Pada Julai 2026, beliau mengulas mengenai penjualan Bitcoin secara besar-besaran oleh Strategy, dengan alasan bahawa peratusan satu digit daripada jumlah bekalan Bitcoin adalah "mungkin betul" untuk dipegang oleh mana-mana satu entiti, sambil menyatakan bahawa terdapat satu titik di mana memperoleh terlalu banyak bekalan mula menjejaskan harga pasaran .

Mengenai turun naik pasaran, Belshe memberitahu Yahoo Finance pada Mac 2026: "Bitcoin, kripto, mereka cenderung melakukan ini dari semasa ke semasa," dan bahawa industri ini "telah melalui banyak pasang surut" . Beliau menunjuk kepada pertumbuhan daripada tawaran dagangan baharu seperti derivatif sebagai positif struktur tetapi secara jelas tidak meramalkan kenaikan eksplosif yang akan berlaku.

Fokus jangka panjang beliau adalah pada infrastruktur. Pada awal 2026, Belshe menyerlahkan tiga trend yang diperhatikannya: privasi pada blockchain, stablecoin yang mengubah perbankan, dan saham tokenisasi yang akhirnya mencari laluan sebenar ke hadapan . Ini adalah perkembangan asas, bukan pemangkin harga jangka pendek.

Pendekatan yang diukur ini sepadan dengan ramalannya untuk 2025. Pada akhir 2024, Belshe meramalkan "keuntungan yang baik" untuk Bitcoin dan kripto pada tahun 2025, menjangkakan angin ekor daripada perubahan kawal selia 2024 akan berterusan . Ramalan itu terbukti tepat: Bitcoin melonjak kira-kira 80% tahun ke tahun pada 2025 sebelum membetulkan secara mendadak daripada paras tertinggi Oktober pada $126,000 kepada sekitar $90,000, dan akhirnya ke julat $60,000–$64,000 pada awal 2026 .

Keuntungan Julai Bitcoin Adalah Nyata tetapi Bersejarah

Bitcoin mempunyai rekod bermusim yang kukuh pada bulan Julai, dengan purata keuntungan 7.6% dari segi sejarah, dengan kemusiman tahun penggal pertengahan meningkatkan purata itu kepada 10.3% . Pada Julai 2025, Bitcoin menembusi di atas $110,000 untuk mencapai paras tertinggi baharu sepanjang masa melebihi $123,000 . Walau bagaimanapun, daripada puncak itu, Bitcoin jatuh kira-kira 52% ke paras terendah hampir $60,000 pada awal 2026 dan stabil sekitar $64,000 pada pertengahan 2026 . Angin ekor bermusim wujud, tetapi harga masih jauh di bawah paras tertinggi kitarannya, dan trend keseluruhan sejak lewat 2025 telah menurun.

Kecekapan Modal Telah Runtuh Merentas Kitaran

Ini mungkin perubahan struktur yang paling ketara dalam sejarah Bitcoin. Data CryptoQuant menunjukkan penurunan dramatik dalam bagaimana modal baharu menggerakkan harga Bitcoin dengan berkesan :

• Kitaran 2011: Aliran masuk modal bersih $2.8 bilion menghasilkan lonjakan harga ~55,000%.
• Kitaran 2015: $69 bilion menghasilkan lonjakan ~10,000%.
• Kitaran semasa (sejak 2022): ~$697 bilion aliran masuk bersih hanya menghasilkan keuntungan ~689%.

Dalam erti kata lain, kini diperlukan kira-kira 250 kali ganda lebih banyak modal untuk menjana sebahagian kecil daripada pulangan peratusan. Analisis CryptoQuant menyimpulkan bahawa Bitcoin memerlukan lebih $1 trilion dalam modal baharu untuk mencetuskan kenaikan besar seterusnya . Seperti yang dinyatakan oleh Ketua Pegawai Eksekutif CryptoQuant Ki Young Ju, hubungan sejarah antara aliran masuk modal dan penilaian telah "rosak sepenuhnya"—pada 2024, $308 bilion mengalir ke pasaran Bitcoin tetapi jumlah permodalan pasaran sebenarnya menurun .

Ini adalah ciri aset yang telah menjadi terlalu besar dan terlalu cair untuk pergerakan eksplosif seperti pasaran kecil. Jumlah permodalan pasaran kripto sebanyak $4 trilion (dicapai pada Julai 2025) tidak bertindak balas kepada modal baharu dengan cara yang sama seperti pasaran $1 bilion pada tahun 2011 .

Sentimen Terperangkap dalam Ketakutan Melampau—Bukan Euforia

Sentimen menurun bukan sahaja hadir; ia telah berterusan dan melampau bagi sebahagian besar tahun 2026:

• Indeks Fear & Greed Kripto menjunam ke paras terendah yang tidak pernah berlaku sebelum ini, antara 5 dan 8, pada Februari 2026 semasa Bitcoin jatuh 52% daripada puncaknya .
• Menjelang Jun 2026, indeks masih kira-kira 12—jauh dalam zon "Ketakutan Melampau" dan menghampiri bacaan terendah yang pernah direkodkan .
• Sehingga 10–11 Julai 2026, indeks kekal dalam wilayah "Ketakutan", tanpa kembali ke "Ketamakan" atau "Ketamakan Melampau" .

Dari segi sejarah, kenaikan harga eksplosif berakhir apabila sentimen mencapai "Ketamakan Melampau." Persekitaran semasa ketakutan yang berterusan dan ketakutan melampau adalah sebaliknya—ia mencerminkan pasaran yang telah tertekan dan berhati-hati, bukan satu yang euforia dan bersedia untuk mengejar harga lebih tinggi.

Penguasaan Institusi, Bukan Kegilaan Runcit

Pasaran kini dikuasai oleh pelakon profesional dan institusi melalui ETF spot, menggantikan dagangan runcit emosi yang mendorong kegilaan masa lalu . Ini telah menjadikan pasaran lebih berdaya tahan (aliran masuk ETF menyerap kemerosotan 2025 tanpa mencetuskan panik yang meluas) tetapi juga kurang terdedah kepada lonjakan eksplosif yang didorong oleh runcit bagi kitaran sebelumnya.

Seperti yang didokumentasikan oleh OAK Research, Bitcoin bergerak daripada "aset yang ditadbir oleh kitaran dalamannya sendiri kepada aset makro yang terbentuk sepenuhnya" pada tahun 2025 . Kitaran kripto empat tahun klasik menjadi usang, digantikan oleh pasaran yang lebih bertindak balas kepada keadaan kecairan global, dasar Rizab Persekutuan, dan keputusan peruntukan portfolio institusi berbanding kitaran naratif on-chain .

Perubahan dalam profil pelabur membayangkan perubahan dalam pemangkin. Pembiayaan modal teroka dalam kripto juga telah menguncup, turun 50–60% daripada kitaran 2021–22 ke tahap 2017–18, dengan ketara mengehadkan pengambilan modal baharu ke dalam altcoin .

Kesimpulan: Pasaran Yang Matang tetapi Berhati-hati

Gabungan berat pandangan berhati-hati Belshe, kecekapan modal yang runtuh, sentimen ketakutan melampau yang berterusan, dan peralihan kepada penguasaan institusi semuanya menunjuk ke arah yang sama: pasaran kripto secara asasnya lebih sihat dan lebih institusi berbanding kitaran lalu, tetapi data secara konsisten menunjuk kepada proses kematangan yang perlahan dan semakin meningkat dan bukannya kenaikan harga parabola.

Melainkan pemangkin utama baharu muncul—seperti perubahan dasar Rizab Persekutuan yang jelas ke arah dasar monetari yang lebih longgar, kejayaan kawal selia yang besar, atau paradigma teknologi baharu yang mencetuskan semula semangat runcit—bukti menunjukkan pasaran akan terus memerlukan trilion modal baharu untuk peningkatan yang bermakna, manakala sentimen kekal berhati-hati. Zaman pulangan 10,000% dengan beberapa bilion dolar sudah berakhir.