Pasaran Bear KOSPI: Bagaimana Panggilan Margin $500 Bilion, Tumpuan Cip, dan Kelewatan Kyber Menggemparkan Saham Global

Pada tahun 2026, KOSPI Korea Selatan mengalami salah satu pembalikan paling dramatik dalam sejarah pasaran moden. Selepas menjadi indeks utama dengan prestasi terbaik dunia, ia menjunam ke dalam wilayah pasaran bear dalam masa beberapa minggu, menghapuskan ratusan bilion nilai dan menghantar gelombang kejutan melalui saham cip dan AI global. Kejatuhan ini bukan satu peristiwa tunggal tetapi pertembungan tiga kuasa: leverage runcit rekod yang mencetuskan panggilan margin paksa, risiko tumpuan melampau dalam hanya dua saham (Samsung Electronics dan SK Hynix), dan kejutan makro daripada peningkatan ketegangan Timur Tengah. Laporan dipertikaikan mengenai kelewatan rak pelayan AI Nvidia Kyber NVL144 menambah ketidakpastian selanjutnya. Berikut adalah pecahan disahkan tentang apa yang berlaku, disokong oleh sumber yang dipetik.

Tiga Punca Pasaran Bear KOSPI

KOSPI berada di ambang wilayah pasaran bear selepas jualan mendadak dari paras tertinggi. Bloomberg melaporkan bahawa penurunan 4.3% melanjutkan kejatuhan dari rekod akhir Februari kepada hampir 20%, ambang yang biasanya dianggap sebagai pasaran bear . Laporan lain menggambarkan kemerosotan hampir 10% dalam satu hari selepas laporan yang tidak disahkan mengenai jadual HBM4 SK Hynix, mengatakan episod itu mendedahkan betapa tertumpu dan sarat leverage indeks itu .

Risiko tumpuan cip. Saham Korea Selatan jatuh dari paras tertinggi apabila pelabur menjual saham gergasi cip . Samsung Electronics dan SK Hynix bersama-sama membentuk lebih 50% pemberat KOSPI dan hampir 75% keuntungannya pada 2026 . Apabila kedua-dua saham ini jatuh, mereka menyeret seluruh indeks bersama mereka. Satu laporan penganalisis mengetengahkan berita berkaitan SK Hynix sebagai mendedahkan risiko tumpuan dalam indeks .

Leverage runcit rekod. Pencairan paksa kedudukan leverage pelabur runcit mencecah hampir 500 bilion won dalam tempoh tiga hari, apabila pelaburan pembiayaan hutang pelabur individu melonjak ke paras tertinggi . Jumlah itu meningkat mendadak terutamanya pada hari Jumaat dan Isnin, apabila KOSPI menjunam masing-masing 5.54% dan 8.29%. Sebahagian besar peningkatan dalam pinjaman margin tertumpu pada peneraju pasaran berkaitan AI . Bursa Korea mencetuskan banyak penggantungan dagangan dan pemutus litar .

Kejutan makro. Peningkatan ketegangan Timur Tengah mendorong harga minyak lebih tinggi, mencetuskan kebimbangan inflasi dan mengurangkan selera risiko dalam pasaran yang padat teknologi . Eskalasi ketegangan Iran-Israel mewujudkan sentimen elak risiko global yang melanda dagangan paling sesak terlebih dahulu . CNBC mengaitkan turun naik kepada pelabur menilai semula risiko daripada konflik yang semakin memuncak di Timur Tengah bersama pergantungan berat pasaran pada bilangan saham yang terhad .

Saluran Pencairan Paksa: Adakah Panggilan Margin Korea Menjatuhkan Nvidia?

Sumber yang ada menyokong saluran pencairan paksa di Korea, tetapi mereka tidak mengesahkan dakwaan yang lebih spesifik bahawa panggilan margin Korea sahaja menyebabkan Nvidia kehilangan kira-kira $1 trilion nilai pasaran. Pencairan paksa di Korea mencecah hampir 500 bilion won dalam tempoh tiga hari, dan jualan tertumpu di bahagian pasaran yang padat cip . Tekanan pencairan seperti itu secara munasabah menyumbang kepada sentimen elak risiko yang lebih luas sekitar ekuiti semikonduktor dan berkaitan AI. Satu nota penyelidikan dari Bloodstone Capital menggambarkan kejatuhan 8.29% KOSPI pada 8 Jun sebagai 'hari terburuk sejak paras terendah pandemik,' dicetuskan oleh pertemuan data gaji AS, hasil Perbendaharaan yang meningkat, dan pertukaran peluru berpandu Iran-Israel baharu yang menyebabkan penyahleveran paksa merentas kompleks AI dan semikonduktor rantau ini . Satu lagi analisis dari MEXC berhujah bahawa kemerosotan itu adalah 'pengeluaran kecairan paksa oleh dana lindung nilai makro global yang menggunakan Korea sebagai ATM untuk menampung kedudukan di tempat lain' . Walau bagaimanapun, sumber yang dibekalkan tidak mewujudkan rantaian sebab akibat yang tepat daripada panggilan margin Korea kepada penurunan permodalan pasaran Nvidia yang tertentu.

Kelewatan Kyber NVL144: Fakta, Fiksyen, dan Kesan Pasaran

Pada 6 Julai 2026, firma penyelidikan semikonduktor SemiAnalysis menyiarkan di X bahawa seni bina rak Kyber NVL144 generasi akan datang Nvidia telah ditangguhkan lebih daripada 12 bulan hingga 2028 disebabkan cabaran pembuatan dengan komponen papan induk PCB terasnya . SemiAnalysis juga menyatakan bahawa seni bina rak belakang-ke-belakang NVL72x2 telah dibatalkan . Sistem Kyber NVL144 direka untuk menyambung 144 cip berprestasi tinggi dalam satu rak dan dijangka tiba bersama platform Vera Rubin Ultra Nvidia pada 2027 . Kelewatan yang dilaporkan dikaitkan dengan masalah hasil pembuatan papan induk PCB 78 lapisan .

Nvidia menolak balik terhadap laporan itu. Dalam kenyataan yang dilaporkan oleh pelbagai saluran, Nvidia berkata peta jalan produknya kekal mengikut jadual . Saham itu kekal menjadi tumpuan selepas penafian itu, tetapi ia ketinggalan di belakang kenaikan semikonduktor yang lebih luas—meningkat hanya 0.5% hingga 0.8% manakala Indeks Semikonduktor Philadelphia melonjak 3.2% dan saingan AMD serta Broadcom masing-masing memperoleh 7.7% dan 4.4% .

Verdik: Laporan kelewatan Kyber NVL144 yang tidak disahkan menambah ketidakpastian sekitar peta jalan Nvidia, tetapi Nvidia menafikan dakwaan tersebut. Sumber yang ada menyokong pengurangan leverage berpusat Korea sebagai pemacu utama yang lebih disokong, dengan laporan Kyber bertindak sebagai bebanan tambahan khusus saham dan bukannya punca tunggal .

Konsensus Wall Street: Penilaian Semula Asas atau Pencairan Paksa?

Sumber yang dibekalkan tidak mengesahkan konsensus Wall Street penuh bahawa kemerosotan itu mencerminkan penilaian semula asas perbelanjaan AI. Bukti menyokong gambaran yang lebih bernuansa.

Goldman Sachs kekal optimis pada Nvidia. Pada Mei 2026, penganalisis Goldman Sachs James Schneider mengulangi penarafan Beli dan menaikkan sasaran harga 12 bulannya untuk Nvidia kepada $285 daripada $250, menggunakan gandaan 30x yang tidak berubah pada anggaran EPS ternormal yang dinaikkannya kepada $9.50 daripada $8.25 . Schneider menulis bahawa Goldman melihat 'jalan yang lebih jelas untuk saham mengatasi pasaran dalam beberapa bulan akan datang,' didorong oleh peningkatan kepada ramalan CapEx hiperskala dan rangka kerja peruntukan modal Nvidia yang lebih baik . Sebelum itu, pada Februari 2026, Goldman Sachs menetapkan sasaran harga Nvidia $250 sesaham, mewakili peningkatan 35% daripada harga penutupan, dengan anggaran hasil dan EPS masing-masing $215.1 bilion dan $4.49 untuk 2026, dan $382.9 bilion dan $8.25 untuk 2027 . Selepas acara GTC 2026, Goldman mengesahkan semula sasarannya $250 dengan penarafan Beli, manakala Bernstein menetapkan $300 dan Morgan Stanley $260 . Menjelang Jun 2026, Goldman mengesahkan sasaran $285 .

Valuasi Nvidia termampat secara dramatik. Menjelang Mac 2026, Nvidia didagangkan pada P/E hadapan kira-kira 19.7 kali, di bawah 20.3 kali S&P 500—kali pertama dalam lebih 13 tahun Nvidia tidak didagangkan pada premium kepada indeks yang lebih luas . Menjelang Julai 2026, P/E hadapan Nvidia telah jatuh kepada 18.69x, kurang daripada separuh purata 10 tahun 36.9x dan paras terendah dalam 11 tahun . TheStreet menyatakan bahawa walaupun pendapatan Nvidia terus berkembang, sahamnya berada dalam kemerosotan enam bulan, dengan satu teori bahawa 'halangan paling ketara syarikat mungkin kini skalanya semata-mata' .

Bukti Korea menunjukkan pencairan paksa. Pencairan paksa kedudukan leverage runcit mencecah hampir 500 bilion won dalam tempoh tiga hari, dan jualan itu dikaitkan dengan pasaran yang tidak menentu, ketegangan Timur Tengah, dan pergerakan tajam terhadap pelabur leverage . Seorang penganalisis menggambarkan pembukaan Korea sebagai 'bukan pergerakan elak risiko biasa' sebaliknya 'pengurangan risiko paksa, bukan penjualan institusi yang sabar' .

Kesimpulan yang disokong: Bukti yang ada lebih jelas mendokumenkan peristiwa pencairan paksa di Korea dan kebimbangan peta jalan Nvidia yang dipertikaikan berbanding mendokumenkan penilaian semula asas yang luas terhadap perbelanjaan infrastruktur AI . Keyakinan Goldman yang dipetik menyokong idea bahawa sekurang-kurangnya beberapa liputan Wall Street kekal membina pada prospek AI Nvidia. Mampatan P/E hadapan Nvidia ke paras ledakan pra-AI, digabungkan dengan ramalan pendapatan yang semakin meningkat, mewujudkan percanggahan valuasi yang dilihat oleh sesetengah penganalisis sebagai peluang dan bukannya isyarat kelemahan struktur .