Pelabur Global Beralih Daripada Akses Kepada Skala dalam Pasaran Yuan

Pelabur institusi global kini melangkaui kemasukan pasaran asas ke dalam pasaran yuan China (renminbi) dan kini memberi tumpuan kepada operasi berskala besar, menurut kaji selidik utama baharu HSBC. Pada masa sama, ekonomi Asia yang lain sedang membina rangka kerja penyelesaian mata wang tempatan dua hala yang memintas dolar, mencerminkan peralihan struktur yang beransur-ansur tetapi ketara ke arah seni bina kewangan yang lebih berbilang kutub.

Kaji Selidik HSBC: Daripada Kemasukan Pasaran kepada Skala

HSBC meninjau lebih daripada 120 pelabur institusi yang menguruskan aset bernilai lebih AS$32 trilion merentas 12 pasaran Asia-Pasifik . Kaji selidik ini menangkap titik perubahan yang muktamad: pelabur global tidak lagi bertanya bagaimana untuk mengakses pasaran yuan tetapi bagaimana untuk beroperasi di dalamnya pada skala besar.

"Akses pasaran renminbi bukan lagi tentang kemasukan; ia mengenai sama ada pelabur boleh beroperasi dengan lancar pada skala besar," kata Cheuk Wong, Ketua Pasaran HSBC untuk Asia Pasifik, dalam satu kenyataan yang mengiringi kaji selidik itu .

Penggunaan Semasa dan Jangkaan Pertumbuhan

• 75% responden menjangkakan untuk meningkatkan peruntukan yuan dalam tempoh satu hingga dua tahun akan datang .
• Kaji selidik mengesahkan peralihan daripada "akses" kepada "skala" — pelabur yang sudah memasuki pasaran kini memberi tumpuan kepada memperdalam pendedahan mereka .

Laluan Akses Pilihan

Pelabur menunjukkan keutamaan yang jelas untuk pasaran yuan luar pesisir dan skim saluran rentas sempadan:

Laluan Akses	Peratusan Responden
Pasaran yuan luar pesisir (contohnya, pasaran CNH Hong Kong)	63%
Skim saluran rentas sempadan (Bond Connect, Stock Connect)	54%

Keutamaan untuk hab luar pesisir dan skim Connect ini menekankan peranan pusat Hong Kong sebagai infrastruktur yang menambat antarabangsa yuan .

Pemacu Pelaburan Utama

Kepelbagaian portfolio kini menjadi motif dominan untuk pendedahan yuan, mengatasi sebab-sebab berkaitan perdagangan:

• Kepelbagaian portfolio — disebut oleh 66% responden
• Jejak perdagangan global China — disebut oleh 54%
• Peluang hasil tertentu — disebut oleh 40%
• Permintaan meningkat untuk alat lindung nilai dan pengurusan risiko — semasa pelabur meningkatkan skala

Penemuan bahawa kepelbagaian portfolio adalah pemacu teratas menandakan peralihan yang ketara. Kertas kerja BIS 2026 mendapati bahawa faktor kewangan — terutamanya hubungan perbankan dengan China dan langkah dipacu dasar seperti lesen pelabur berkelayakan — kini menjadi pemacu antarabangsa renminbi yang lebih penting daripada faktor berkaitan perdagangan .

Peranan Penambat Hong Kong

Hong Kong bukan sekadar salah satu daripada beberapa hab yuan luar pesisir; ia adalah infrastruktur pusat yang menambat keseluruhan peralihan ini. Beijing telah secara berterusan memperluaskan skim "Connect" rentas sempadan dan kolam kecairan luar pesisir yang melalui Hong Kong . Pada Jun 2025, Ketua Pegawai Eksekutif Bersama HSBC, David Liao, menyatakan bahawa Hong Kong "boleh memainkan peranan penting dalam mempromosikan antarabangsa yuan dengan memperluaskan kecairan luar pesisirnya sambil mengekalkan jaminan kukuh dan pengurusan risiko yang berkesan" .

Pihak Berkuasa Kewangan Hong Kong (HKMA) juga telah mendedahkan rancangan konkrit untuk memperdalam pasaran renminbi luar pesisir, termasuk sokongan untuk rehipotekasi bon Northbound Bond Connect yang diperoleh dalam urus niaga repo, perniagaan repo rentas sempadan baharu, dan pasaran niaga hadapan Bon Kerajaan China luar pesisir. Kuota dagangan bersih harian di bawah Swap Connect utara akan meningkat lebih daripada dua kali ganda kepada 45 bilion yuan .

Konteks De-Dolarisasi Lebih Luas: Inisiatif Mata Wang Tempatan di Asia

Desakan yuan adalah sebahagian daripada corak yang lebih luas yang diterajui Asia untuk mengurangkan pergantungan kepada dolar. Ekonomi utama Asia sedang membina rangka kerja penyelesaian mata wang tempatan dua hala yang memintas dolar untuk penyelesaian perdagangan.

Pelan Penyelesaian Langsung Yen-Rupee India–Jepun

India dan Jepun sedang memajukan rangka kerja untuk penyelesaian langsung yen-rupee perdagangan dua hala, memintas pembayaran melalui dolar sepenuhnya . Butiran utama:

• Perdagangan dua hala mencecah AS$27.47 bilion pada FY 2025-26
• Kedua-dua negara sudah mempunyai perjanjian swap mata wang dua hala bernilai AS$75 bilion
• Pada masa ini, syarikat Jepun yang menjual kepada pembeli India mesti menukar yen kepada dolar, kemudian dolar kepada rupee — menggandakan kos penukaran dan menggandakan risiko turun naik. Rangka kerja baharu menghapuskan itu sepenuhnya
• Inisiatif ini dijangka akan dimuktamadkan semasa Sidang Kemuncak Tahunan India-Jepun ke-16 antara Perdana Menteri Narendra Modi dan Perdana Menteri Jepun Sanae Takaichi

Rangka Kerja Urus Niaga Mata Wang Tempatan (LCT) Indonesia

Indonesia telah mempercepatkan usaha de-dolarisasinya dengan hasil yang boleh diukur:

• Di bawah rangka kerja LCTnya, nilai urus niaga rentas sempadan mata wang tempatan melonjak 163% tahun ke tahun pada awal 2026, mencecah AS$8.45 bilion pada Januari–Februari 2026, meningkat daripada AS$3.21 bilion dalam tempoh yang sama setahun sebelumnya
• Bilangan pengguna LCT aktif mencecah 14,621 pada Februari 2026
• Indonesia menandatangani MoU dengan India mengenai penyelesaian mata wang tempatan (rupee–rupiah), membolehkan pengeksport dan pengimport membayar dalam rupiah atau rupee tanpa memerlukan dolar sebagai perantara
• Bank Indonesia dan Kementerian Kewangan Jepun memperbaharui dan mengukuhkan rangka kerja kerjasama yang mempromosikan urus niaga dua hala dalam mata wang tempatan pada Disember 2025

Bagaimana Trend Ini Bersatu

Kaji selidik HSBC menunjukkan penggunaan yuan kini dipacu portfolio — didorong oleh kepelbagaian, hasil, dan skala — bukan hanya dipacu perdagangan . Pada masa sama, ekonomi utama Asia yang lain sedang membina rangka kerja penyelesaian mata wang tempatan dua hala yang memintas dolar untuk penyelesaian perdagangan .

Secara keseluruhannya, inisiatif ini mencerminkan peralihan berbilang mata wang yang beransur-ansur dalam seni bina kewangan Asia. Walau bagaimanapun, konteks adalah penting: dolar kekal dominan secara global. Analisis Rizab Persekutuan yang diterbitkan pada Ogos 2024 mendapati bahawa bahagian renminbi dalam penggunaan mata wang antarabangsa agregat hanya kira-kira 2.5%, jauh di belakang bahagian dolar AS sebanyak 66% . Pada September 2025, bahagian yuan dalam pembayaran global mencecah 3.17%, peningkatan yang ketara tetapi masih merupakan sebahagian kecil daripada jumlah pembayaran global .

Langkah-langkah ini adalah beransur-ansur tetapi mewakili trend struktur ke arah sistem penyelesaian yang lebih berbilang kutub. Seperti yang dikatakan oleh seorang eksekutif HSBC, "Mengikut mana-mana standard, penggunaan renminbi hampir tidak mencerminkan kepentingan ekonomi China" . Persoalannya bukan lagi sama ada peralihan ini berlaku, tetapi seberapa pantas ia akan memecut.