Zaman Strategi Sebagai Pembeli Bitcoin Terbesar Sudah Berakhir, Kata CIO Bitwise — Apa Yang Bakal Berlaku Seterusnya?

Tesis Utama Hougan: Era Strategi Sebagai Pembeli Dominan Sudah Berakhir

Hougan menyatakan bahawa Strategi telah menjadi "pembeli bitcoin paling dominan di dunia" dan sumber permintaan satu hala tulen selama bertahun-tahun, tetapi "hari-hari itu mungkin sudah berakhir." Beliau berhujah bahawa syarikat itu kini akan memainkan peranan yang lebih kecil dalam memacu permintaan Bitcoin dalam kitaran pasaran seterusnya apabila ia beralih daripada seorang pengumpul kompulsif kepada seorang pengurus perbendaharaan aktif .

Peralihan Struktur: Rangka Kerja Modal Baharu Strategi

Perubahan ini dicetuskan oleh penerimaan Rangka Kerja Modal Kredit Digital (Digital Credit Capital Framework) oleh Strategi pada 29 Jun 2026, yang pada asasnya menulis semula skrip "beli sahaja" yang telah digunakannya selama empat tahun . Komponen utama rangka kerja ini termasuk:

• Kebenaran jualan Bitcoin bernilai AS$1.25 bilion (Program Monetisasi BTC): Lembaga pengarah memberi kuasa untuk menjual Bitcoin bernilai sehingga AS$1.25 bilion bagi menampung Rizab USD, membayar dividen pilihan, dan menyokong obligasi korporat yang lain .
• Dividen pilihan STRC 12%: Sebagai respons kepada tekanan pasaran dan untuk memastikan harga saham pilihan kekal STRC didagangkan hampir dengan nilai tara, Strategi menaikkan hasil dividen tahunan kepada 12% .
• Rizab tunai AS$2.55 bilion: Dasar rizab USD yang diluluskan lembaga pengarah diwujudkan untuk mengukuhkan kunci kira-kira syarikat .
• Program belian balik bernilai AS$2 bilion: AS$1 bilion untuk saham biasa dan AS$1 bilion untuk sekuriti pilihan (STRC) .
• Peninggalan pendirian "tidak akan menjual": Syarikat itu membina keseluruhan identitinya dengan tidak pernah menjual Bitcoin. Rangka kerja ini membenarkan pengurusan untuk menjual BTC apabila ia dianggap menguntungkan, menandakan satu pembalikan yang lengkap .

Bagaimana ini mempengaruhi tingkah laku pembelian: Strategi bukan lagi pembeli satu hala tanpa syarat. Memandangkan ia kini mempunyai mekanisme dan kebenaran untuk menjual, ia boleh membeli atau menjual Bitcoin bergantung pada keadaan pasaran. Menurut Hougan, pasaran kini terpaksa mengambil kira risiko bahawa Strategi mungkin menjual ketika harga tinggi atau menjual untuk menampung obligasi dividennya, yang secara strukturnya mengurangkan peranannya sebagai pemacu permintaan tulen .

Siapa Yang Hougan Jangka Akan Memacu Fasa Seterusnya

Hougan meramalkan bahawa pelabur institusi akan muncul sebagai pembeli utama dalam kitaran pasaran Bitcoin seterusnya . Beliau secara khusus menyebut:

• Aliran masuk Spot Bitcoin ETF — yang sebelum ini beliau kreditkan bersama pembelian Strategi sebagai pemacu pemulihan harga .
• Pemegang jangka panjang yang kembali untuk mengumpul .

Tongkat kuasa secara berkesan diserahkan daripada seorang pembeli korporat tunggal (Strategi) kepada pangkalan modal institusi terkawal yang lebih luas yang mengalir melalui ETF dan kenderaan lain.

Mengapa Hougan Kata Peralihan Ini Tidak Menurun untuk Bitcoin

Walaupun Strategi menarik diri, Hougan berhujah bahawa perkembangan ini tidak menurun untuk Bitcoin. Sebabnya:

• Nyahleveraj STRC adalah dinamik akhir kitaran yang semula jadi, bukan kegagalan asas untuk Bitcoin . Volatiliti dalam STRC adalah "dinamik akhir kitaran klasik" yang mencerminkan kebimbangan pasaran tentang keupayaan Strategi untuk membiayai dividen, bukan penilaian terhadap Bitcoin itu sendiri.
• Penjualan mungkin terhad dan boleh diurus. Kebenaran AS$1.25 bilion adalah kecil berbanding dengan jumlah dagangan harian Bitcoin dan jumlah pegangan Strategi kira-kira 847,000 BTC (~AS$50+ bilion pada masa itu) .
• Pembeli baharu mula muncul. Aliran masuk institusi melalui ETF dan saluran lain dijangka akan lebih daripada mengimbangi sebarang pengurangan dalam pembelian Strategi .
• Bitcoin mungkin menghampiri dasar kitaran di tengah-tengah proses nyahleveraj STRC, menunjukkan tekanan jualan yang paling teruk sudah diambil kira dalam harga .

Ringkasnya, Hougan melihat peralihan ini sebagai kematangan pasaran — daripada seekor ikan paus korporat yang dominan kepada tawaran institusi yang lebih luas dan lebih mampan — dan bukan isyarat bahawa trajektori jangka panjang Bitcoin telah berubah.