Mengapa harga minyak jatuh ke paras terendah empat bulan?

Penurunan ini bukan disebabkan satu faktor tunggal. Pasaran sedang menilai semula risiko gangguan bekalan susulan beberapa perkembangan yang memihak kepada bekalan: Selat Hormuz dibuka semula, gencatan senjata AS-Iran diteruskan walaupun rapuh, dan eksport Arab Saudi dari terminal Ras Tanura kembali meningkat.

Aliran melalui Selat Hormuz kembali meningkat

Faktor paling besar yang menekan harga ialah pemulihan pantas penghantaran minyak melalui Selat Hormuz. Lalu lintas komersial di laluan strategik itu meningkat dengan ketara pada akhir Jun dan awal Julai. Seorang pegawai Amerika Syarikat berkata aliran minyak telah melepasi 10 juta tong sehari . Reuters turut melaporkan bahawa penghantaran minyak mentah melalui Hormuz mencapai paras tertinggi sejak perang Iran bermula selepas perjanjian gencatan senjata membuka semula laluan tersebut .

Pemulihan itu mengurangkan kebimbangan segera bahawa Iran mampu terus mengganggu salah satu laluan minyak paling penting dunia. Dalam keadaan biasa, Selat Hormuz mengendalikan kira-kira 20 juta tong cecair petroleum sehari, bersamaan sekitar 20% perdagangan minyak global melalui laut . Ketika konflik, alirannya merosot hampir 30% pada suku pertama 2026 .

Walaupun 10 juta tong sehari masih di bawah paras sebelum perang, peningkatan itu cukup untuk meyakinkan pedagang bahawa krisis bekalan paling buruk mungkin telah berlalu .

Memorandum Islamabad membuka ruang gencatan senjata 60 hari

Pemulihan lalu lintas di Hormuz dimungkinkan oleh perkembangan diplomatik. Pada 17 Jun 2026, Presiden AS Donald Trump dan Presiden Iran Masoud Pezeshkian menandatangani secara jarak jauh Memorandum Persefahaman Islamabad, iaitu rangka kerja 14 perkara yang dimudah cara oleh Pakistan, Qatar, Arab Saudi, Turki dan Mesir .

Perjanjian itu melanjutkan gencatan senjata yang rapuh selama 60 hari, menetapkan pembukaan Selat Hormuz tanpa bayaran tol, memberi Iran tempoh 30 hari untuk membersihkan periuk api, menamatkan sekatan laut AS serta menyediakan pengecualian sekatan bagi eksport minyak Iran .

Pusingan pertama rundingan peringkat tinggi AS-Iran di bawah memorandum itu berakhir di Bürgenstock, Switzerland, pada 22 Jun. Pakistan dan Qatar, yang bertindak sebagai pengantara, mengumumkan pelan hala tuju untuk mencapai perjanjian muktamad dalam tempoh 60 hari . Kedua-dua pihak turut bersetuju menubuhkan “sel penyahkonflikan” bersama Lebanon bagi mengelakkan pertempuran baharu .

Namun, kemajuan diplomatik itu belum bermakna perang telah ditamatkan secara muktamad. Reuters melaporkan rundingan AS-Iran berdepan kelewatan dan ketidakpastian, manakala rangka gencatan senjata masih belum menjadi penyelesaian berkekalan . Rundingan turut tertangguh susulan pengebumian bekas Pemimpin Agung Iran Ali Khamenei .

Pada 29 Jun, siri serangan balas antara kedua-dua pihak selama beberapa hari memaksa AS dan Iran bersetuju untuk “berundur” sekali lagi bagi mengekalkan perjanjian sementara itu .

Eksport Saudi kembali melalui Ras Tanura

Isyarat menurun yang lain datang daripada Arab Saudi. Saudi Aramco menyambung pemuatan minyak mentah dari terminal Ras Tanura—antara pelabuhan minyak terbesar dunia—pada 26 Jun selepas operasi terhenti hampir empat bulan akibat penutupan Selat Hormuz .

Menjelang 2 Julai, sekurang-kurangnya lima kapal pengangkut minyak mentah gergasi atau VLCC, yang membawa kira-kira 10 juta tong minyak Saudi, telah memuatkan kargo di Ras Tanura dan keluar melalui Selat Hormuz .

Bagi mempercepatkan jualan ke Asia, Aramco turut beralih kepada penetapan harga spot untuk pelanggan Asia, berbeza daripada kaedah biasa yang menggunakan harga jualan rasmi berasaskan formula . Langkah itu mengukuhkan tanggapan pasaran bahawa lebih banyak tong minyak akan tiba dalam tempoh terdekat.

Data penjejakan Bloomberg menunjukkan eksport minyak Arab Saudi hampir kembali ke paras sebelum perang . Kerajaan itu juga mengurangkan harga jualan rasmi bagi penghantaran Julai secara besar-besaran. Harga minyak mentah Arab Light untuk Asia dipotong AS$6 setong, mencerminkan permintaan yang lebih perlahan dan jangkaan bekalan yang semakin meningkat .

Pelepasan rizab dan permintaan petrol yang lemah turut menekan harga

Selain pembukaan semula Hormuz dan pemulihan eksport Saudi, beberapa negara turut melepaskan minyak daripada rizab strategik kecemasan untuk menggantikan bekalan yang hilang. Tindakan itu menambah jumlah minyak yang tersedia dalam pasaran jangka pendek .

Di Amerika Syarikat, permintaan petrol juga menunjukkan kelemahan. Pentadbiran Maklumat Tenaga AS melaporkan bekalan petrol motor merosot kepada 8.8 juta tong sehari pada minggu berakhir 20 Jun—turun 3.2% berbanding minggu sebelumnya dan 4.5% lebih rendah daripada minggu yang sama pada 2025 .

Bagaimanapun, dakwaan bahawa OPEC+ dijangka menaikkan pengeluaran sekitar 188,000 tong sehari bagi bulan Ogos tidak disokong oleh sumber yang tersedia. Angka itu tidak dapat disahkan secara bebas dan tidak wajar dijadikan asas analisis. Tekanan penurunan yang lebih luas tetap disokong oleh pemulihan aliran melalui Hormuz dan kembalinya eksport Saudi .

Risiko yang masih boleh menghidupkan semula premium perang

Pasaran kini jelas meletakkan harga berdasarkan senario normalisasi, tetapi beberapa risiko boleh mengubah arah harga dengan pantas:

• Diplomasi masih rapuh. Kelewatan dan ketidakpastian dalam rundingan AS-Iran bermakna gencatan senjata itu bergantung pada rundingan yang berterusan. Jika rundingan gagal, premium risiko boleh kembali dengan segera .
• Ancaman gangguan di Hormuz belum hilang. Selat ini ialah titik sempit penting bagi penghantaran minyak dunia. Insiden ketenteraan baharu atau sekatan semula boleh mengurangkan aliran dengan ketara . Harga minyak sememangnya terus jatuh walaupun sebuah kapal terkena insiden berhampiran Oman pada 26 Jun, menunjukkan pedagang ketika itu lebih menumpukan perhatian kepada pemulihan bekalan . Namun, sentimen itu boleh berubah dengan pantas.
• Eksport Saudi boleh menambah tekanan penurunan. Jika pemuatan di Ras Tanura berterusan pada kadar semasa dan Aramco terus mempercepatkan jualan spot ke Asia, bekalan tambahan jangka pendek boleh mengekalkan tekanan ke atas harga .
• Pemulihan belum lengkap. Walaupun aliran minyak meningkat, jumlah kapal yang melalui Hormuz setiap hari masih jauh di bawah purata sebelum perang, iaitu sekitar 130 hingga 140 kapal sehari . Goldman Sachs menjangkakan eksport Teluk hanya kembali ke paras sebelum konflik pada akhir Julai, manakala pengeluaran penuh pulih pada Oktober . Morgan Stanley pula memberi amaran bahawa 25% daripada bekalan yang hilang mungkin tidak kembali sehingga jauh memasuki 2027 .

Kesimpulan

Pasaran minyak telah menyingkirkan sebahagian besar premium perang yang terkumpul sepanjang empat bulan konflik. Aliran melalui Hormuz sudah meningkat, rangka kerja diplomatik AS-Iran masih berjalan, dan eksport Saudi dari Ras Tanura kembali ke pasaran.

Namun, ini belum bermakna risiko telah berakhir. Buat masa ini, risiko itu hanya ditangguhkan. Kegagalan rundingan atau insiden ketenteraan baharu di sekitar Teluk boleh mengembalikan premium perang dan menyebabkan harga minyak melonjak semula.