JPMorgan Beri Amaran: Jualan Bitcoin Pertama Strategy Inc. Selepas Bertahun 'Gemparkan' Pasaran

Walaupun jumlah jualan itu hanya 0.004% daripada pegangan 843,706 BTC syarikat, penganalisis JPMorgan memberi amaran bahawa ia memberi kesan isyarat yang terlalu besar sehingga 'menggemparkan' pasaran kripto .

Jualan Bitcoin: Mematahkan Pendirian 'Tidak Pernah Menjual' Bertahun-Tahun

Menurut pemfailan SEC, Strategy menjual 32 BTC pada harga purata kira-kira AS$77,135 setiap syiling antara 26 Mei dan 31 Mei 2026 . Selepas jualan, syarikat itu masih menyimpan 843,706 BTC dengan jumlah kos asas kira-kira AS$63.87 bilion (harga purata ~AS$75,699 setiap BTC) .

Jualan ini dilaporkan secara meluas sebagai pengurangan bersih pertama dalam pegangan Bitcoin oleh Strategy untuk tujuan operasi. Satu-satunya jualan sebelumnya — pada Disember 2022 — adalah transaksi penuaian kerugian cukai di mana Strategy menjual 704 BTC dan membeli semula 810 BTC dalam tempoh dua hari . Jualan Jun 2026 ini berbeza dari segi struktur kerana ia membiayai obligasi berterusan, menandakan potensi perubahan dalam pendekatan syarikat terhadap pengurusan kecairan .

Hasil jualan ini diperuntukkan untuk pengagihan ke atas STRC, saham pilihan kekal (perpetual preferred stock) Strategy yang menawarkan dividen tahunan berubah-ubah sebanyak 11.5% .

Dasar Pembiayaan Dividen yang Diformalkan

Asas modal Strategy kini merangkumi pelbagai kelas saham pilihan (cth., STRC dan STRK) yang membawa obligasi dividen tetap berjumlah kira-kira AS$1.7 bilion setahun . Pada Disember 2025, syarikat itu telah mewujudkan rizab dolar sebanyak AS$1.44 bilion untuk menampung pembayaran tersebut, tetapi jualan pada Jun 2026 menandakan kali pertama ia benar-benar mencairkan Bitcoin untuk memenuhi obligasi tersebut .

Penganalisis JPMorgan yang diketuai oleh Pengarah Urusan Nikolaos Panigirtzoglou meneliti mekanisme aliran tunai syarikat dan membuat kesimpulan yang berhati-hati .

Amaran JPMorgan: Litupan Rizab Adalah Tipis

Dalam nota penyelidikan yang diterbitkan pada awal Jun 2026, JPMorgan memberi amaran bahawa rizab dolar semasa Strategy hanya meliputi kira-kira 6.3 bulan pembayaran dividen saham pilihan . Antara kebimbangan utama yang dibangkitkan oleh bank:

• Bina semula rizab tunai. Bank itu mengesyorkan supaya Strategy menambah rizab dolar ASnya untuk memulihkan keyakinan pelabur, terutamanya dengan Bitcoin didagangkan di bawah harga belian purata Strategy (~AS$75,699 setiap BTC) . Pada harga semasa ketika itu, Strategy mengalami kerugian belum direalisasi (unrealized loss) kira-kira AS$11.5 bilion .
• Ketegangan struktur. Bank itu menekankan ketegangan asas: model sejarah Strategy adalah untuk mengumpul Bitcoin melalui terbitan ekuiti dan hutang, tetapi obligasi dividen tetapnya yang semakin meningkat mewujudkan tekanan untuk menjual Bitcoin apabila pasaran modal kurang mudah diakses atau apabila premium saham mengecut .
• Penjelasan diperlukan. JPMorgan menyatakan syarikat itu kini perlu menjelaskan bagaimana ia merancang untuk memenuhi kira-kira AS$1.7 bilion dalam pembayaran dividen tahunan jika Bitcoin kekal di bawah tekanan .

Penganalisis menggambarkan jualan 32-BTC itu sebagai 'sukarela dan simbolik,' tetapi memberi amaran bahawa ia mencetuskan spekulasi mengenai pelupusan Bitcoin pada masa hadapan .

Anggaran Pembelian Bitcoin 2026 yang Dikemas Kini

Walaupun nada berhati-hati, JPMorgan memberikan dua anggaran berkaitan untuk pembelian Bitcoin Strategy pada tahun 2026:

• Dalam nota pelanggan pada 7 Mei 2026, JPMorgan menganggarkan bahawa jika Strategy mengekalkan kadar pembelian sehingga tarikh itu, ia boleh membeli kira-kira AS$30 bilion dalam Bitcoin pada tahun 2026 (kira-kira 378,000 BTC pada harga ketika itu), menyerap kira-kira 2.3 kali ganda terbitan harian Bitcoin selepas halving .
• Menjelang awal Jun 2026, JPMorgan mengemas kini angka itu sedikit meningkat kepada kira-kira AS$32 bilion jika kadar itu dikekalkan, sambil pada masa yang sama memberi amaran bahawa tekanan dividen boleh memaksa syarikat itu menjual lebih banyak Bitcoin sebaliknya .

Strategy telah pun menambah 145,834 BTC bernilai kira-kira AS$11 bilion sehingga awal Mei 2026 .

Perkembangan Selepas Itu: Memplormalkan Model Kecairan Campuran

Pada 29 Jun 2026, Strategy mengumumkan bahawa ia mungkin menjual sehingga AS$1.25 bilion Bitcoin untuk mengukuhkan rizab tunainya . Lembaga pengarah juga menetapkan dasar mengekalkan rizab tunai minimum bersamaan sekurang-kurangnya 12 bulan jangkaan pembayaran dividen saham pilihan dan perbelanjaan faedah, bersama-sama dengan program pembelian balik saham bernilai AS$1 bilion untuk saham biasa dan pilihan . Strategy menyatakan rizabnya berjumlah AS$2.55 bilion selepas menjual saham biasa sepanjang minggu sebelumnya dan menaikkan dividen pada saham pilihan STRCnya kepada 12% .

Ini selanjutnya memformalkan peralihan daripada pengumpulan tulen kepada model kecairan campuran, di mana jualan Bitcoin adalah alat yang berpotensi untuk memenuhi obligasi tetap.

Konteks Lebih Luas: Akta CLARITY dan Keadaan Pasaran

Sikap berhati-hati JPMorgan juga dipengaruhi oleh trajektori tidak pasti Akta Kejelasan Pasaran Aset Digital (CLARITY Act) di Kongres AS. Bank itu memberikan kebarangkalian di bawah 50% untuk rang undang-undang itu diluluskan pada tahun 2026, meredupkan apa yang boleh menjadi pemangkin kawal selia utama untuk pasaran kripto . Bank itu juga mencatatkan aliran masuk kripto yang lemah kira-kira AS$22 bilion sehingga tahun ini dan Bitcoin didagangkan di bawah anggaran kos perlombongan AS$87,000 .

Walaupun terdapat pandangan yang berhati-hati, penganalisis JPMorgan berkata kelemahan semasa boleh menjadi 'isyarat kontrarian menaik (bullish) untuk masa hadapan,' tetapi membuat kesimpulan bahawa separuh tahun kedua yang konstruktif bergantung kepada Strategi menjelaskan pelan pembiayaan dividennya dan kemajuan pada Akta CLARITY .