Susut nilai mata wang struktur, bukan inflasi jangka pendek, merupakan kuasa dominan di sebalik pasaran kenaikan emas jangka panjang, menurut Dunkley. Beliau menjelaskan bahawa penggubal dasar secara efektif telah meninggalkan idea untuk membenarkan kemelesetan atau kemerosotan ekonomi yang berpanjangan, sebaliknya bergantung pada kadar faedah benar negatif untuk menguruskan hutang kerajaan yang semakin meningkat .

Perpecahan geopolitik adalah tonggak struktur kedua. Selain dasar monetari, peningkatan perpecahan geopolitik memberikan sokongan berterusan kepada permintaan emas .

Waratah membuktikan keyakinan ini dengan pelaburan modal. Pada September 2025, firma itu giat membeli saham perlombongan emas, menjangkakan lonjakan itu "baru sahaja bermula" . Dunkley secara khusus mengetengahkan Goliath Resources Ltd. sebagai saham yang sesuai dengan tesis kenaikan harga . Dana utama firma itu mengalami kemerosotan sementara pada awal 2025 — dana Waratah One pulangan -3.3% pada Q1 2025 dan Waratah 1x pulangan -5% — tetapi pengurus portfolio Jason Lindal menegaskan kerugian jangka pendek ini mencerminkan turun naik biasa, bukan perubahan strategi asas .

Institusi Kewangan Utama: Konsensus Harga Lebih Tinggi

Nada Wall Street Telah Berubah — Tetapi Tidak Drastik

Menjelang akhir Jun 2026, beberapa bank telah mengurangkan ramalan jangka pendek apabila kadar Fed yang lebih tinggi untuk tempoh lebih lama dan dolar AS yang lebih kukuh menjejaskan sentimen. Business Insider melaporkan bahawa "seruan $6,000 yang dahulunya optimis semakin pudar" dan emas berada pada ~$4,000, turun 30% daripada puncaknya . Walau bagaimanapun, kebanyakan institusi mengekalkan sasaran akhir tahun yang lebih tinggi walaupun mengurangkan purata jangka pendek mereka . J.P. Morgan mengurangkan purata setahun penuh 2026 kepada $5,243/oz daripada $5,708/oz, menggambarkan permintaan pelabur jangka pendek sebagai "kering bak titisan air," tetapi mengekalkan sasaran akhir tahun kes asas sekitar $6,000/oz, menjangkakan permintaan akan memecut semula pada separuh kedua 2026 .

Pengambilan Utama untuk Pelabur Emas

• Hampir semua rumah kewangan utama masih melihat emas menamatkan 2026 lebih tinggi daripada paras semasa ~$4,000, dengan sasaran daripada $4,500 (Standard Chartered) hingga $6,300 (Wells Fargo) .
• Kes menurun berpusat pada dasar Fed yang kekal hawkish, dolar AS yang kukuh, dan risiko pembubaran ETF secara besar-besaran, yang boleh menolak emas di bawah $3,900 .
• Kes kenaikan (yang dianjurkan oleh Dunkley dan J.P. Morgan) bergantung pada kuasa struktur: penyahdolaran, pembelian bank pusat (~585 tan/kuartal diunjurkan), penguasaan fiskal (fiscal dominance), hasil benar negatif, dan ketidakstabilan geopolitik yang mengatasi halangan kitaran .
• Saham perlombongan emas cenderung jatuh lebih teruk dan lebih cepat daripada bullion semasa pembetulan tetapi menawarkan potensi kenaikan tidak simetri apabila pemulihan bermula .

Kesimpulan

Pembetulan 29% daripada paras tertinggi sepanjang masa emas pada Januari telah menguji keyakinan pelabur, tetapi pendapat institusi utama — daripada pembelian aktif Waratah Capital di pasaran kepada sasaran akhir tahun J.P. Morgan $6,000 — menunjukkan bahawa penurunan ini adalah goncangan pertengahan kitaran (mid-cycle shakeout), bukan pengakhiran pasaran kenaikan. Faktor risiko utama sudah diketahui umum: Fed yang kekal hawkish, dolar yang lebih kukuh, dan potensi pembubaran ETF. Bagi pelabur emas jangka panjang, persoalan utama adalah sama ada kuasa struktur (penyahdolaran, penguasaan fiskal, perpecahan geopolitik) akan mengatasi halangan kitaran — dan jawapan konsensus, buat masa ini, adalah ya.

Susut nilai mata wang struktur, bukan inflasi jangka pendek, merupakan kuasa dominan di sebalik pasaran kenaikan emas jangka panjang, menurut Dunkley. Beliau menjelaskan bahawa penggubal dasar secara efektif telah meninggalkan idea untuk membenarkan kemelesetan atau kemerosotan ekonomi yang berpanjangan, sebaliknya bergantung pada kadar faedah benar negatif untuk menguruskan hutang kerajaan yang semakin meningkat .

Perpecahan geopolitik adalah tonggak struktur kedua. Selain dasar monetari, peningkatan perpecahan geopolitik memberikan sokongan berterusan kepada permintaan emas .

Waratah membuktikan keyakinan ini dengan pelaburan modal. Pada September 2025, firma itu giat membeli saham perlombongan emas, menjangkakan lonjakan itu "baru sahaja bermula" . Dunkley secara khusus mengetengahkan Goliath Resources Ltd. sebagai saham yang sesuai dengan tesis kenaikan harga . Dana utama firma itu mengalami kemerosotan sementara pada awal 2025 — dana Waratah One pulangan -3.3% pada Q1 2025 dan Waratah 1x pulangan -5% — tetapi pengurus portfolio Jason Lindal menegaskan kerugian jangka pendek ini mencerminkan turun naik biasa, bukan perubahan strategi asas .

Institusi Kewangan Utama: Konsensus Harga Lebih Tinggi

Nada Wall Street Telah Berubah — Tetapi Tidak Drastik

Menjelang akhir Jun 2026, beberapa bank telah mengurangkan ramalan jangka pendek apabila kadar Fed yang lebih tinggi untuk tempoh lebih lama dan dolar AS yang lebih kukuh menjejaskan sentimen. Business Insider melaporkan bahawa "seruan $6,000 yang dahulunya optimis semakin pudar" dan emas berada pada ~$4,000, turun 30% daripada puncaknya . Walau bagaimanapun, kebanyakan institusi mengekalkan sasaran akhir tahun yang lebih tinggi walaupun mengurangkan purata jangka pendek mereka . J.P. Morgan mengurangkan purata setahun penuh 2026 kepada $5,243/oz daripada $5,708/oz, menggambarkan permintaan pelabur jangka pendek sebagai "kering bak titisan air," tetapi mengekalkan sasaran akhir tahun kes asas sekitar $6,000/oz, menjangkakan permintaan akan memecut semula pada separuh kedua 2026 .

Pengambilan Utama untuk Pelabur Emas

• Hampir semua rumah kewangan utama masih melihat emas menamatkan 2026 lebih tinggi daripada paras semasa ~$4,000, dengan sasaran daripada $4,500 (Standard Chartered) hingga $6,300 (Wells Fargo) .
• Kes menurun berpusat pada dasar Fed yang kekal hawkish, dolar AS yang kukuh, dan risiko pembubaran ETF secara besar-besaran, yang boleh menolak emas di bawah $3,900 .
• Kes kenaikan (yang dianjurkan oleh Dunkley dan J.P. Morgan) bergantung pada kuasa struktur: penyahdolaran, pembelian bank pusat (~585 tan/kuartal diunjurkan), penguasaan fiskal (fiscal dominance), hasil benar negatif, dan ketidakstabilan geopolitik yang mengatasi halangan kitaran .
• Saham perlombongan emas cenderung jatuh lebih teruk dan lebih cepat daripada bullion semasa pembetulan tetapi menawarkan potensi kenaikan tidak simetri apabila pemulihan bermula .

Kesimpulan

Pembetulan 29% daripada paras tertinggi sepanjang masa emas pada Januari telah menguji keyakinan pelabur, tetapi pendapat institusi utama — daripada pembelian aktif Waratah Capital di pasaran kepada sasaran akhir tahun J.P. Morgan $6,000 — menunjukkan bahawa penurunan ini adalah goncangan pertengahan kitaran (mid-cycle shakeout), bukan pengakhiran pasaran kenaikan. Faktor risiko utama sudah diketahui umum: Fed yang kekal hawkish, dolar yang lebih kukuh, dan potensi pembubaran ETF. Bagi pelabur emas jangka panjang, persoalan utama adalah sama ada kuasa struktur (penyahdolaran, penguasaan fiskal, perpecahan geopolitik) akan mengatasi halangan kitaran — dan jawapan konsensus, buat masa ini, adalah ya.