Arm Holdings Terus Merudum: Hype AGI CPU Bertembung dengan Penilaian Melampau dan Jualan Meluas Sektor

Saham Arm juga menunjukkan sensitiviti melampau terhadap sebarang isyarat bahawa ia mungkin dikecualikan daripada inisiatif cip utama pesaing, seperti penurunan 8% pada 27 April berikutan kebimbangan sedemikian .

AGI CPU: Pertaruhan Berisiko Tinggi Arm

Kes kenaikan Arm bergantung sepenuhnya pada daya tarikan komersial cip AGI CPU baharunya—cip silikon pengeluaran pertama syarikat itu. Cip Neoverse V3 136-teras, dibina pada proses 3nm TSMC, direka khas untuk beban kerja inferens AI agen di pusat data . Ini menandakan peralihan strategik daripada pelesenan harta intelek semata-mata kepada menjual cip fizikal, satu langkah pertama dalam sejarah syarikat selama 35 tahun .

Penerimaan pelanggan adalah kukuh:

• Meta dan OpenAI diumumkan sebagai pelanggan awal di acara "Arm Everywhere" pada bulan Mac .
• Oracle dan ByteDance diumumkan di Computex pada awal Jun sebagai pengguna .
• Cloudflare dan rakan ekosistem lain juga telah dinamakan sebagai rakan kongsi .
• CEO Rene Haas menyatakan bahawa respons pelanggan adalah "kuat," dan Arm menggandakan ramalan permintaannya daripada $1 bilion kepada lebih $2 bilion merentas FY2027 dan FY2028—didokumenkan dalam surat pemegang saham pada 6 Mei .
• Arm juga mengumumkan sasaran hasil jangka panjang $20 bilion hasil tahunan menjelang 2028, disokong oleh peningkatan AGI CPU .

Sumber yang ada tidak mengesahkan secara jelas Cerebras atau SAP sebagai pelanggan AGI CPU yang diumumkan secara awam, walaupun beberapa laporan menamakan mereka sebagai komited .

Penilaian: Gajah di Dalam Bilik

Ketegangan antara kisah pertumbuhan AI dan penilaian saham yang sangat tinggi adalah pemacu utama turun naik Arm.

Metrik penilaian:

• Nisbah P/E trailing Arm adalah sekitar 431x pada awal Julai, berbanding purata industri semikonduktor kira-kira 24x .
• Nisbah P/E hadapannya adalah kira-kira 147x pada pertengahan Jun .
• Simply Wall St menganggarkan saham itu sebagai terlebih nilai 137% berbanding anggaran nilai saksamanya .

Penarafan penganalisis dan harga sasaran:

Kebanyakan purata berada dalam julat $240–$296, jauh di bawah paras pertengahan $300 di mana saham baru-baru ini didagangkan. Malah penganalisis dengan penarafan Beli melihat saham sebagai ketara mendahului asas jangka pendek .

Risiko Lebih Luas: Pergantungan Telefon Pintar dan Kekangan Bekalan

Di luar penilaian, Arm berhadapan dengan dua risiko perniagaan asas:

• Risiko pendedahan telefon pintar: Kira-kira 50% daripada hasil royalti Arm terikat dengan cip telefon pintar dan peranti mudah alih . Jualan awal iPhone 16 Apple yang mengecewakan sebelum ini telah menjejaskan saham, dan sebarang kelemahan dalam permintaan pasaran akhir telefon pintar secara langsung memberi tekanan kepada aliran royalti teras Arm. CEO Rene Haas telah memberi amaran bahawa pertumbuhan unit telefon boleh "menjadi negatif" disebabkan oleh kekurangan cip memori .
• Risiko kapasiti pembuatan: Pada panggilan pendapatan 6 Mei, pihak pengurusan mendedahkan bahawa mereka belum mendapatkan kapasiti pembuatan yang diperlukan untuk memenuhi permintaan melebihi tranche awal $1 bilion pesanan AGI CPU, yang menyumbang kepada jualan 7.25% pada hari itu . Arm hanya telah mendapatkan bekalan untuk kira-kira separuh daripada permintaan semasa, mengehadkan potensi pertumbuhan jangka pendek .

Kesimpulan

Perdagangan volatil Arm mencerminkan ketegangan asas antara optimisme AI yang besar (naratif AGI CPU, permintaan awal $2 bilion+, dan sasaran hasil jangka panjang $20 bilion) dan penilaian ekstrem yang menyebabkan saham terdedah kepada sebarang pusingan makro atau sektor. Penurunan 1 Julai adalah konsisten dengan pengunduran saham AI sektor yang berterusan dan bukannya pemangkin spesifik syarikat baharu yang tunggal. Konsensus penganalisis melihat potensi penurunan 30–40% daripada paras terkini, dan risiko asas pergantungan kitaran telefon pintar serta cabaran peningkatan skala pembuatan terus wujud bersama kisah kenaikan AI.