Mengapa Handelsbanken Menurunkan Nokia kepada ‘Hold’ — dan Apa Seterusnya?

Pada 29 Jun 2026, Handelsbanken menurunkan penarafan Nokia (HE: NOKIA, NYSE: NOK) daripada Buy kepada Hold — namun keputusan itu bukan tanda bank berkenaan hilang keyakinan terhadap syarikat telekomunikasi Finland tersebut. Pada masa sama, Handelsbanken menaikkan sasaran harga 12 bulan daripada €10.20 kepada €12.00. Sebab utamanya mudah: harga saham Nokia sudah melonjak begitu banyak sehingga potensi kenaikan yang masih berbaki menjadi lebih kecil .

Perkembangan ini penting kerana ia menunjukkan perdebatan mengenai Nokia kini bukan lagi sekadar soal prestasi syarikat. Persoalan besarnya ialah sama ada pertumbuhan berkaitan kecerdasan buatan (AI) mampu mengejar penilaian saham yang sudah meningkat dengan pantas.

Penurunan penarafan kerana penilaian, bukan asas perniagaan

Handelsbanken sebelum ini merupakan antara penyokong Nokia yang konsisten. Pada April 2026, bank itu menaikkan sasaran harga kepada €10.20 dan mengekalkan saranan Buy . Tetapi menjelang hujung Jun, saham Nokia telah meningkat hampir 70% dalam tempoh tiga bulan dan kira-kira 170% dalam tempoh 12 bulan, didorong oleh permintaan kukuh terhadap peralatan rangkaian AI dan pusat data .

Berdasarkan model aliran tunai Handelsbanken, saham Nokia ketika itu didagangkan hampir kepada nilai saksama sekitar €12. Dengan harga semasa kira-kira €10.42, ruang kenaikan yang dianggap menarik oleh bank itu menjadi terhad . Dalam erti kata lain, saham tersebut telah mengalami rerating — pasaran memberikan penilaian yang jauh lebih tinggi — dalam tempoh yang singkat.

Justeru, perubahan daripada Buy kepada Hold lebih tepat dibaca sebagai pelarasan nisbah ganjaran berbanding risiko. Ia bukan amaran bahawa asas perniagaan Nokia sedang merosot . Malah, Handelsbanken pernah mengekalkan penarafan Buy pada tempoh yang lebih sukar, termasuk ketika menurunkan sasaran harganya kepada €5.50 pada pertengahan 2025 .

Mengapa saham Nokia melonjak?

Lonjakan itu mendapat sokongan daripada prestasi suku pertama yang lebih baik daripada jangkaan. Pada April 2026, Nokia melaporkan keuntungan operasi boleh banding sebanyak €281 juta bagi suku pertama, meningkat 54% dan mengatasi anggaran konsensus €250 juta. Syarikat itu turut menaikkan unjuran pertumbuhan bahagian AI, lalu sahamnya mencecah paras tertinggi dalam tempoh 16 tahun .

Namun, kenaikan harga saham mengubah cara pasaran menilai Nokia. Menjelang hujung Mei 2026, nisbah harga kepada keuntungan (P/E) hadapan meningkat daripada kira-kira 17 kali kepada sekitar 36 kali . Ini bermakna pelabur kini membayar premium yang jauh lebih tinggi untuk menjangkakan pertumbuhan keuntungan pada masa hadapan.

Peta penganalisis: jurang pandangan semakin luas

Beberapa firma melihat Nokia sebagai penerima manfaat langsung daripada pembinaan infrastruktur AI global. Yang lain pula berpendapat sebahagian besar berita baik itu sudah pun diambil kira dalam harga saham.

Firma	Penarafan	Sasaran harga	Tarikh
JPMorgan	Overweight	€18.00 daripada €12	12 Jun 2026
Morgan Stanley	Overweight	€14.00 daripada €11	2 Jun 2026
Handelsbanken	Hold daripada Buy	€12.00 daripada €10.20	29 Jun 2026
Barclays	Overweight	€8.00 daripada €5.20	29 April 2026
Deutsche Bank	Buy	€8.50	2 Jun 2026
SEB Equities	Hold daripada Buy	€7.40	26 Mac 2026

Bagi saham Nokia yang disenaraikan di Bursa Saham New York, konsensus sasaran harga 12 bulan daripada 18 penganalisis ialah AS$12.57, bersamaan kira-kira €11.70. Angka itu menunjukkan potensi penurunan sekitar 3% daripada harga semasa. Namun, julat anggaran sangat luas — daripada AS$5.00 hingga AS$21.00 .

Julat yang besar ini menunjukkan pasaran belum mencapai kesepakatan kukuh tentang nilai sebenar Nokia selepas lonjakan berkaitan AI.

Gelombang naik taraf diikuti tindakan ambil untung

Pada Mei 2026, tujuh penganalisis — termasuk CFRA, Argus, JPMorgan, Morgan Stanley, Deutsche Bank, Arete dan Nordea — menaikkan penarafan atau sasaran harga Nokia dalam tempoh yang agak singkat . Gelombang itu membantu mengukuhkan naratif bahawa Nokia bukan lagi sekadar pengeluar peralatan telekomunikasi tradisional, tetapi semakin mendapat manfaat daripada permintaan rangkaian untuk AI.

Pada masa sama, beberapa firma mula mengambil pendekatan lebih berhati-hati. SEB Equities menurunkan Nokia daripada Buy kepada Hold pada akhir Mac 2026, dengan alasan saham itu telah mengalami rerating selepas prestasi kukuh dalam segmen Optical Networks . Wall Street Zen pula menurunkannya kepada Hold pada Mei dan menyifatkan saham berkenaan sebagai sudah “dinilai penuh” .

Pada awal Jun, saham Nokia jatuh dengan ketara apabila pelabur mengambil untung selepas kenaikan besar. Pandangan penganalisis bahawa saham itu sudah dinilai penuh atau mempunyai potensi kenaikan terhad turut menambahkan tekanan jualan .

Dua kem utama dalam perdebatan penilaian

Kes kenaikan harga dipimpin oleh firma seperti JPMorgan dan Morgan Stanley. Mereka melihat Nokia sebagai taruhan infrastruktur AI untuk jangka panjang. Pengambilalihan Infinera, perkembangan perniagaan Optical Networks dan permintaan daripada pusat data dianggap mampu menyokong penilaian dalam lingkungan belasan euro yang tinggi .

JPMorgan, misalnya, menilai Nokia pada 29 kali nisbah harga kepada keuntungan berdasarkan nisbah PEG 1.0. Anggaran EBIT bank itu bagi 2026, 2027 dan 2028 masing-masing adalah 1.8%, 6.0% dan 40.1% lebih tinggi berbanding konsensus Infront .

Kem skeptik pula memberi tumpuan kepada harga yang sudah meningkat berbanding unjuran keuntungan. Mereka berhujah bahawa panduan Nokia sendiri untuk keuntungan operasi boleh banding sebanyak €2.0 bilion hingga €2.5 bilion pada 2026 tidak begitu selari dengan P/E hadapan sekitar 36 kali . Nisbah P/E berdasarkan keuntungan terdahulu juga pernah berada hampir 64 kali pada Mac 2026 .

Dari sudut pandangan ini, Nokia mungkin berada dalam situasi klasik saham momentum: harga bergerak lebih pantas daripada pertumbuhan keuntungan yang dapat dibuktikan setakat ini.

Apa yang perlu diperhatikan seterusnya?

Penurunan penarafan Handelsbanken tidak menamatkan perdebatan mengenai Nokia. Sebaliknya, ia menekankan bahawa walaupun penganalisis yang sebelum ini optimistik kini melihat ruang kenaikan yang lebih terhad pada harga semasa.

Di pihak lain, sasaran setinggi €18 daripada JPMorgan menunjukkan masih ada firma yang percaya pertumbuhan AI dan rangkaian pusat data akan mengubah profil Nokia secara asas. Dengan julat sasaran yang begitu besar — daripada €5.00 hingga €21.00 — keputusan beberapa laporan pendapatan Nokia yang akan datang, serta kadar perbelanjaan infrastruktur AI, berkemungkinan menjadi penentu utama.

Ringkasnya, isu utama bukan sama ada Nokia mempunyai pendedahan kepada trend AI. Pasaran sudah mengiktiraf perkara itu. Soalan yang lebih sukar ialah sama ada pertumbuhan keuntungan Nokia mampu mengejar kenaikan harga sahamnya.