Isyarat 'Bottom' Bitcoin Muncul: Nisbah UTXO di Paras Terendah Kitaran – Benarkah Ini Akhir Pasaran Beruang?

Nisbah Untung/Rugi UTXO (Unspent Transaction Output) Bitcoin telah jatuh ke bacaan kitaran paling rendah pada penghujung Jun 2026, satu tahap yang dari segi sejarah pernah menjadi petanda kepada 'bottom' pasaran beruang. Namun, data on-chain, cabaran ekonomi makro, dan amaran penganalisis menunjukkan bahawa isyarat ini sahaja tidak mengesahkan bahawa 'bottom' sudah tiba.

Apa Yang Diisyaratkan oleh Nisbah UTXO Profit/Loss?

Nisbah UTXO yang dibelanjakan dalam untung berbanding rugi telah mencecah tahap paling rendah dalam kitaran beruang ini pada 27–28 Jun 2026, menurut penganalisis CryptoQuant, Darkfost . Beliau menggambarkannya sebagai "permulaan penyerahan (capitulation) yang lebih meluas," dan menyatakan bahawa bacaan setanding terakhir adalah pada pertengahan 2023 berhampiran 'bottom' ~$26K .

Kejatuhan nisbah UTXO ke paras rendah kitaran beruang ini dari segi sejarah bertepatan dengan 'bottom' pasaran beruang dan menandakan peluang pengumpulan jangka panjang . Namun, Darkfost memberi amaran bahawa isyarat ini adalah permulaan kepada capitulation, dan belum semestinya 'floor' yang terakhir .

Bacaan berasingan dari April 2026 menunjukkan Peratusan Kiraan UTXO dalam Untung masih tinggi, menandakan tekanan yang berterusan, dengan penganalisis meramalkan 'bottom' pasaran mungkin tiba pada hujung September hingga awal Oktober 2026 berdasarkan trend sejarah .

Metrik On-Chain Lain Yang Menyokong

Beberapa metrik on-chain lain turut menunjukkan isyarat capitulation yang serupa:

• Hampir 50% daripada bekalan Bitcoin berada dalam kerugian — satu ambang yang menandakan 'bottom' tepat dalam tiga pasaran beruang yang lalu (Januari 2015 pada $152, Disember 2018 pada $3,122, dan November 2022 pada $15,479) .
• Bahagian jalur umur UTXO 1-minggu hingga 1-bulan daripada 'realized cap' jatuh ke 4.62%, satu tahap yang menandakan 'bottom' pada Ogos 2015 ($198), Januari 2019 ($3,322), dan November 2022 ($15,479) .
• MVRV Z-Score dan nisbah MVRV telah runtuh ke tahap yang dilihat semasa kitaran rendah lepas (2015 dan 2018), dengan MVRV Z-Score amat lemah .
• Indeks Min Reversion Checkonchain mencapai bacaan Q10 pada paras rendah — dari segi sejarah isyarat 'bottom' untuk Bitcoin dengan kebarangkalian 90% .
• Nisbah Untung/Rugi Tertunai (Realized Profit/Loss Ratio) (purata bergerak 90-hari) jatuh di bawah 1.0 pada Februari 2026 buat kali pertama sejak 2022, satu isyarat pasaran beruang yang boleh dipercayai dari segi sejarah .
• Pemegang jangka panjang kini memindahkan syiling pada harga rugi, satu petanda yang biasanya mengiringi capitulation peringkat akhir .

Amaran & Pandangan Berbeza Penganalisis

Ki Young Ju, Ketua Pegawai Eksekutif CryptoQuant, mengisytiharkan pada Februari 2026 bahawa Bitcoin telah memasuki "kitaran beruang yang jelas," dengan ETF spot AS beralih daripada pembelian besar-besaran pada 2025 kepada jualan bersih pada awal 2026 dan 'realized cap' yang terbantut .

Kes beruang (bear case) terletak pada isyarat penilaian on-chain yang lemah, risiko bekalan syarikat perbendaharaan (dari firma yang memegang perbendaharaan BTC yang besar), dan kegagalan berulang untuk menuntut semula paras trend utama .

Satu perbezaan ketara: konfigurasi on-chain semasa — dompet besar menyerap bekalan sementara pemegang lemah menyerah — dari segi sejarah dikaitkan dengan pembetulan peringkat akhir, tetapi penganalisis bgeometrics menggambarkan isyarat ini dengan hanya "keyakinan sederhana" memandangkan latar belakang makro yang luar biasa .

Tidak seperti pasaran beruang sebelum ini yang didorong oleh euphoria-kepada-panik (cth., 2018, 2022), kejatuhan 2026 terutamanya didorong oleh realisasi kerugian (loss realization) berbanding pengambilan untung selepas puncak, menjadikan perbandingan kitaran kurang mudah .

Faktor Ekonomi Makro Yang Membebani Bitcoin

Fed mengekalkan kadar stabil pada 3.5%–3.75% selepas tiga pemotongan 25 mata asas pada akhir 2025, tetapi minit FOMC Februari 2026 mendedahkan jawatankuasa yang berpecah membincangkan kenaikan kadar jika inflasi berterusan — mengalihkan jangkaan daripada pemotongan musim panas kepada "lebih tinggi untuk lebih lama" . Ini menekan harga BTC sepanjang awal 2026 .

Pencalonan Kevin Warsh sebagai Pengerusi Fed yang baru memperkenalkan ketidakpastian dasar monetari yang ketara .

Bitcoin bertindak balas kepada lima pemacu makro utama pada 2026: tindakan Fed, laporan inflasi, kekuatan dolar AS, korelasi pasaran ekuiti, dan aliran ETF .

Penamatan 'Quantitative Tightening' pada awal 2026 membantu menstabilkan kunci kira-kira Fed pada ~$6.5 trilion, tetapi persekitaran kecairan yang lebih luas kekal ketat .

Perbandingan Sejarah

Pasaran Beruang	Penurunan Maksimum	Tempoh	Isyarat 'Bottom' Utama
2014–2015	~86%	~385 hari	50% bekalan dalam rugi, jalur umur UTXO 4.6%
2018–2019	~84%	~385 hari	50% bekalan dalam rugi, MVRV di kitaran rendah
2022–2023	~77%	~381 hari	50% bekalan dalam rugi, nisbah untung STH ~0.013
2025–2026	~51.2%	~270 hari (masih berlangsung)	Nisbah UTXO di kitaran rendah, 50% bekalan dalam rugi

Pasaran beruang 2025–2026 adalah paling sederhana dalam rekod mengikut penurunan pada -51.2% daripada paras tertinggi sepanjang masa Oktober 2025, berbanding 77%–86% dalam kitaran sebelumnya . CoinGecko mencatatkan bahawa pasaran beruang semasa adalah yang paling sederhana setakat ini dari segi kedalaman . Corak sejarah menunjukkan penurunan yang semakin berkurangan setiap kitaran — daripada 94% pada 2011 kepada 77% pada 2022 — mencadangkan angka -51% mungkin konsisten dengan kitaran yang semakin matang .

Walau bagaimanapun, bacaan jalur umur UTXO 1-minggu hingga 1-bulan (4.62%) telah menjadi isyarat 'bottom' yang boleh dipercayai pada 2015, 2019, dan 2022 . Apabila metrik ini sejajar dengan ~50% daripada bekalan dalam kerugian, pasaran berada pada atau sangat hampir dengan kitaran rendah dalam semua kes sebelumnya .

Penilaian Ringkasan

Pertemuan nisbah untung/rugi UTXO pada kitaran rendah, ~50% daripada bekalan dalam kerugian, MVRV pada paras zon bawah bersejarah, dan pengumpulan 'whale' yang menyerap bekalan semuanya menunjukkan konfigurasi pasaran beruang peringkat akhir yang pernah mendahului 'bottom' dalam kitaran sebelumnya . Walau bagaimanapun, beberapa faktor menghalang panggilan "bottom sudah tiba" yang jelas:

• Persekitaran makro (Fed 'higher for longer', perbincangan kenaikan kadar, ketidakpastian pengerusi Fed baharu) kekal sebagai halangan ketara yang tidak wujud dalam pasaran beruang asli kripto sebelum ini .
• Kejatuhan 2026 didorong oleh realisasi kerugian dan penjualan ETF institusi, bukan keruntuhan euphoria-kepada-panik klasik, menjadikan perbandingan kitaran tidak tepat .
• Sesetengah penganalisis meramalkan 'bottom' akhir mungkin tidak tiba sehingga akhir September hingga awal Oktober 2026 .
• Isyarat nisbah UTXO digambarkan sebagai "permulaan" capitulation yang lebih luas, belum semestinya 'washout' terakhir .

Kesimpulan: Data on-chain menunjukkan set isyarat 'bottom' paling konsisten sejak kitaran rendah 2022, tetapi latar belakang makro yang luar biasa dan ketiadaan lonjakan capitulation terakhir meninggalkan risiko kejatuhan yang bermakna.