Bitcoin Catat Rekod Kapitulasi: Mengapa 54% Bekalan BTC Kini Berada Dalam Kerugian

Menjelang penghujung Jun 2026, pasaran bear Bitcoin mencapai satu lagi tahap yang membimbangkan: lebih separuh daripada semua Bitcoin yang sedang beredar berada pada kerugian belum direalisasi.

Data Glassnode menunjukkan sebanyak 10.83 juta BTC, bersamaan kira-kira 54% daripada hampir 20 juta BTC dalam edaran, berada di bawah harga belian terakhirnya pada 25 Jun. Angka itu merupakan rekod tertinggi dan mengatasi paras sekitar 10.5 juta BTC yang pernah dicatat ketika titik terendah kitaran pada 2019, 2020 dan 2022 .

Ini bukan sekadar turun naik harian. Harga Bitcoin telah merosot lebih 50% daripada paras tertinggi sepanjang masa sekitar AS$126,198 yang dicapai pada Oktober 2025. Kejatuhan itu menyebabkan semakin banyak kos asas pemilikan berada di atas harga pasaran semasa, lalu mencetuskan tekanan jualan dan kapitulasi merentas pemegang Bitcoin.

Harga jatuh, bekalan dalam kerugian melonjak

Puncanya secara asasnya ialah matematik pasaran. Pada 24 Jun 2026, Bitcoin jatuh di bawah paras AS$60,000 buat kali ketiga pada tahun ini dan mencecah serendah AS$59,023.98—paras terendah sejak Oktober 2024 . Sehari kemudian, BTC diniagakan sekitar AS$59,100.

Apabila harga menembusi paras tersebut, metrik Total Supply in Loss Glassnode melonjak kepada 10.83 juta BTC. Metrik ini mengira setiap syiling yang kali terakhir dipindahkan pada harga lebih tinggi berbanding harga semasa. Ia mengukur kerugian belum direalisasi, bukannya bermakna semua pemilik telah menjual pada harga rugi .

Tekanan itu sebenarnya sudah kelihatan lebih awal. Pada 4 Jun, kira-kira 10.5 juta BTC berada dalam kerugian berbanding 9.8 juta BTC dalam keuntungan—kali pertama bekalan yang rugi mengatasi bekalan yang untung dalam kitaran semasa, ketika Bitcoin berada sekitar AS$61,300 . Menjelang 10 Jun, analisis berasaskan CryptoQuant menganggarkan sekitar 51.6% bekalan BTC berada dalam kerugian, meningkat daripada kira-kira 34% sebulan sebelumnya .

Pemegang jangka panjang turut terjejas teruk

Isyarat tekanan yang paling ketara datang daripada kumpulan yang biasanya paling tahan terhadap turun naik harga: pemegang jangka panjang atau LTH.

Glassnode mentakrifkan LTH sebagai alamat yang memegang Bitcoin sekurang-kurangnya 155 hari. Pada 25 Jun, kumpulan ini memegang 5.58 juta BTC dalam kerugian—paras kedua tertinggi dalam sejarah, hanya di belakang kemuncak sekitar 5.6 juta BTC ketika kejatuhan pasaran akibat COVID-19 pada Mac 2020 .

Jumlah itu lebih membimbangkan apabila dibandingkan dengan keseluruhan pegangan LTH. Pemegang jangka panjang kini menguasai rekod 14.8 juta BTC, kira-kira 75% daripada bekalan beredar . Ini bermakna kerugian bukan hanya tertumpu kepada pelabur baharu atau pedagang jangka pendek; sebahagian besar syiling yang dipegang oleh pelabur berpengalaman juga kini berada di bawah harga kos mereka.

Pada awal Jun, jumlah BTC LTH yang berada dalam kerugian masih sekitar 5.3 juta. Angka itu meningkat apabila harga terus merosot sepanjang bulan .

SOPR menunjukkan jualan pada harga rugi

Satu lagi petunjuk penting ialah Spent Output Profit Ratio (SOPR). Secara ringkas, SOPR membandingkan harga syiling ketika dijual atau dipindahkan dengan harga ketika ia diperoleh:

• Bacaan melebihi 1.0 menunjukkan syiling dipindahkan secara purata pada keuntungan.
• Bacaan di bawah 1.0 menunjukkan syiling dipindahkan pada kerugian.
• Bacaan 1.0 ialah paras pulang modal.

Menurut data KuCoin, purata 30 hari SOPR bagi pemegang jangka panjang berada pada 0.88 pada penghujung Jun, jauh di bawah paras pulang modal 1.0 . Lebih ketara, bacaan itu berada di bawah 1.0 pada 87 daripada 176 hari dagangan pada 2026.

Tempoh tersebut berlaku dalam dua fasa: dari 24 Februari hingga 27 April, kemudian berterusan sejak 2 Jun—rentetan 24 sesi setakat 26 Jun . Bacaan yang kekal di bawah 1.0 menunjukkan tekanan jualan bukan lagi sekadar pengambilan untung biasa; sebahagian pemegang turut menjual di bawah kos pemerolehan mereka.

Kerugian direalisasi meningkat, keuntungan merosot

Data VanEck turut menggambarkan perubahan sentimen pasaran. Dalam tempoh 30 hari yang dilaporkan pada pertengahan Jun, kerugian direalisasi melonjak 78% bulan ke bulan kepada AS$714 juta, manakala keuntungan direalisasi merosot 57% kepada AS$194 juta .

Nisbah keuntungan/kerugian direalisasi turut jatuh jauh di bawah 1.0. Dalam erti kata lain, nilai kerugian yang direalisasikan pelabur jauh mengatasi nilai keuntungan yang dikunci masuk—corak yang lazimnya dikaitkan dengan fasa tekanan atau kapitulasi pasaran.

Tekanan bukan hanya datang daripada pemegang individu

Kelemahan Bitcoin turut berlaku ketika selera risiko pelabur berubah. Ketika saham teknologi dan sektor kecerdasan buatan menarik perhatian serta modal, pelabur kripto berdepan tekanan makroekonomi dan kebimbangan terhadap pembeli institusi terbesar pasaran. Bloomberg turut melaporkan bahawa sebahagian pedagang runcit mengalihkan perhatian dan modal mereka kepada saham AI ketika Bitcoin jatuh di bawah AS$60,000 .

Produk dagangan bursa Bitcoin spot di Amerika Syarikat juga mencatat aliran keluar besar. Dalam tempoh 20 hari, dana berkenaan kehilangan sekitar AS$5.42 bilion, bersamaan kira-kira 73,100 BTC—rekod tertinggi bagi tempoh tersebut . Dalam satu minggu, iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock mencatat aliran keluar kira-kira AS$1.34 bilion, manakala produk ETF Bitcoin spot mencatat aliran keluar berbilion dolar selama empat minggu berturut-turut .

Galaxy Research pula melaporkan aliran keluar bersih rekod sebanyak AS$6.35 bilion dalam tempoh 30 hari setakat 22 Jun . Aliran keluar ini tidak semestinya bermakna setiap pelabur institusi telah meninggalkan Bitcoin, tetapi ia menunjukkan sokongan permintaan melalui saluran ETF semakin lemah ketika harga mengalami tekanan.

Adakah rekod kerugian bermakna harga sudah mencecah dasar?

Tidak semestinya. Paras bekalan dalam kerugian yang tinggi pernah muncul berhampiran dasar pasaran bear terdahulu, tetapi metrik itu sahaja tidak dapat mengesahkan bahawa harga sudah mencapai titik terendah.

Pada akhir Jun, Bitcoin berulang kali menguji kawasan AS$60,000. Paras sokongan seterusnya dilaporkan berada sekitar AS$58,000. Jika zon itu gagal dipertahankan, terdapat risiko penurunan ke pertengahan AS$50,000 . Selagi SOPR pemegang jangka panjang kekal di bawah 1.0 dan aliran keluar dana berterusan, tekanan jualan belum boleh dianggap selesai.

Kesimpulannya, rekod 10.83 juta BTC dalam kerugian berlaku kerana kejatuhan harga yang besar telah menolak sebahagian besar kos asas pemilikan Bitcoin ke atas harga pasaran. Namun, gambaran yang lebih luas—5.58 juta BTC LTH dalam kerugian, SOPR di bawah pulang modal, kerugian direalisasi yang meningkat dan aliran keluar ETF—menunjukkan tekanan pasaran yang menyeluruh, bukan sekadar pembetulan harga biasa.