CryptoQuant Gesa Strategy Inc. Hentikan Pembelian Bitcoin: Rizab Tunai Merosot 38%, Beban Dividen Meningkat Empat Kali Ganda

Pada 23 Jun 2026, ketua penyelidik CryptoQuant, Julio Moreno, menerbitkan laporan yang menggesa Strategy Inc. (dahulunya MicroStrategy) untuk menghentikan serta-merta pembelian Bitcoin dan mengutamakan pembinaan semula rizab tunai dolar AS . Cadangan ini muncul ketika pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia berdepan dengan kekangan tunai yang semakin meruncing, obligasi dividen yang melambung tinggi, dan lebih $10 bilion dalam kerugian tidak realisasi pada perbendaharaan aset digitalnya.

Cadangan Utama: Jeda Strategik

Moreno berhujah bahawa kedudukan kewangan Strategy telah menjadi terlalu tegang. Dalam laporannya, beliau menyeru agar pengambilalihan Bitcoin dihentikan buat sementara waktu sehingga syarikat dapat memulihkan rizab tunai dan menstabilkan perlindungan dividen untuk pemegang saham pilihan STRC . Cadangan ini melangkaui jeda semata-mata: Moreno menggesa Strategy untuk membangunkan pendekatan yang lebih berkaedah dan berasaskan fundamental untuk pemasaan pembelian Bitcoin, serta mencadangkan rangka kerja yang membolehkan syarikat menjual sebahagian Bitcoin berhampiran puncak kitaran masa depan—satu perubahan ketara daripada doktrin "tidak pernah menjual" Michael Saylor yang telah lama dipegang .

Tekanan Kewangan Utama

Rizab Tunai Merosot 38%

Pelbagai sumber mengesahkan bahawa rizab tunai dolar AS Strategy jatuh 38% sepanjang tahun 2026 apabila modal dialihkan untuk pengambilalihan Bitcoin . Pengurangan pesat aset cair ini menyebabkan syarikat mempunyai fleksibiliti kewangan yang berkurangan untuk memenuhi keperluan operasi atau obligasi hutang.

Obligasi Dividen Hampir Empat Kali Ganda

Moreno menyatakan bahawa obligasi dividen tahunan Strategy pada saham pilihan STRC meningkat daripada kira-kira $300 juta pada awal tahun kepada kira-kira $1.2 bilion—peningkatan kira-kira 4 kali ganda—apabila syarikat terus menerbitkan saham STRC baharu untuk membiayai pembelian Bitcoin . Akibatnya, perlindungan dividen STRC jatuh daripada lebih tujuh tahun kepada hanya 14 bulan .

Kerugian Tidak Realisasi $10.6 Bilion pada Pegangan Bitcoin

CryptoQuant menganggarkan bahawa jumlah kerugian tidak realisasi Bitcoin Strategy adalah kira-kira $10.6 bilion . Semua Bitcoin yang diperoleh pada 2024, 2025, dan 2026 kini berada di bawah paras kos. (Sebagai konteks, laporan kewangan S1 2026 Strategy sendiri mendedahkan kerugian tidak realisasi yang lebih besar sebanyak $14.46 bilion berdasarkan asas mark-to-market, mencerminkan kerugian bersih $12.54 bilion untuk suku tersebut .)

Kos Purata Berhampiran $75,000

Anggaran kerugian tidak realisasi dan pegangan yang diketahui menunjukkan kos purata yang jauh melebihi harga pasaran semasa. Laporan April 2026 mencatatkan harga purata pembelian Strategy hampir $76,000–$78,000, dan portfolio hanya kembali ke titik pulang modal apabila Bitcoin pulih seketika melebihi $76,000 . Pada tahap pasaran menurun semasa, semua vintage terkini berada di bawah paras kos .

Saham Pilihan STRC pada Paras Terendah $82.53

Saham Pilihan Perpetual Stretch Siri A Kadar Pembolehubah Strategy (STRC) mencapai paras terendah sepanjang masa $82.53 pada 18–20 Jun 2026, jauh di bawah nilai par $100 . Menjelang 22 Jun, ia pulih sedikit kepada ~$88.79 . Penurunan STRC mencerminkan asas yang merosot dan bukannya likuidasi paksa, menurut Moreno .

Sasaran Rizab Tunai: ~$2.8 Bilion

Moreno menganggarkan bahawa Strategy memerlukan kira-kira $2.8 bilion dalam rizab tunai untuk memulihkan keyakinan di kalangan pelabur STRC dan mewujudkan semula penampan perlindungan dividen 24 bulan yang mampan—kira-kira dua kali ganda pegangan semasanya . "Memperluaskan pegangan tunai adalah isyarat yang paling diperlukan oleh pasaran," tulisnya .

Konteks Lebih Luas: Strategy Sudah Mengubah Pendekatan

Laporan menunjukkan bahawa selama dua minggu sebelum laporan Moreno, Strategy telah mula mengarahkan sebahagian besar modal baharu ke arah rizab tunai dan bukannya pembelian Bitcoin, menunjukkan bahawa syarikat itu sendiri menyedari tekanan kewangan yang semakin meningkat . Yahoo Finance menggambarkan amaran CryptoQuant pada 23 Jun sebagai "lewat dua minggu" berbanding peralihan Strategy sendiri .

Pembelian Bitcoin Tidak Lagi Pemacu Harga yang Jelas

Analisis menunjukkan bahawa dalam pasaran menurun semasa, pembelian BTC berskala besar Strategy tidak lagi berfungsi sebagai sokongan harga yang boleh dipercayai atau pemacu kenaikan untuk Bitcoin, mengurangkan nilai strategik pengumpulan berterusan .

Titik Perubahan untuk Strategi Bitcoin Korporat?

Laporan Moreno mewakili panggilan penganalisis paling menonjol untuk menghentikan program pengambilalihan Bitcoin agresif Strategy. Walaupun amaran sebelumnya daripada CryptoQuant bermula pada Februari 2026, analisis Jun 2023 memberi tumpuan kepada kelemahan kewangan struktur syarakat dan bukannya pemasaan pasaran semata-mata . Cadangan itu telah meningkatkan penelitian terhadap kemampanan strategi perbendaharaan Bitcoin Saylor dan implikasinya terhadap penggunaan kripto korporat .