Adakah Bitcoin sudah mencecah dasar pasaran bear? Analisis Bull vs. Bear pada $64,000

Bitcoin berada hampir $64,000–$65,000 pada akhir Jun 2026, kira-kira 49% di bawah paras tertinggi sepanjang masa (ATH) $126,198.07 yang dicatat pada 6 Oktober 2025 . Persoalan yang bermain di fikiran setiap pelabur: adakah ini dasar pasaran bear, atau adakah kesakitan yang lebih menanti?

Perdebatan ini luar biasa tajam. Di satu pihak, metrik pada rantaian menjerit "gabungan jarang" isyarat dasar — Skor MVRV-Z pada 0.41, RSI bulanan pada paras kedua terendah dalam 17 tahun, dan pengumpulan rekod oleh pemegang jangka panjang . Di pihak lain, ekonomi perlombongan tenggelam kira-kira $13,000–$14,000 setiap syiling, aliran keluar ETF berterusan, dan penganalisis kitaran yang paling diperhatikan, Benjamin Cowen, mengunjurkan dasar pada Oktober 2026 .

Berikut adalah perincian kedua-dua hujah yang telah diperiksa fakta.

Konteks Pasaran: Di Mana Kita Berdiri

Puncak. Bitcoin mencapai $126,198.07 pada 6 Oktober 2025, didorong oleh permintaan institusi melalui ETF spot dan isyarat regulasi yang menggalakkan . Namun, kenaikan itu bukanlah euforia — Cowen dan yang lain menggambarkannya sebagai "puncak atas sikap acuh tak acuh," lebih menyerupai corak 2019 berbanding puncak meletup pada 2017 atau 2021 .

Kemerosotan. Dari Oktober 2025 hingga Jun 2026, Bitcoin menurun secara berperingkat, mencetak tiga lilin bulanan merah berturut-turut dan menolak Indeks Ketakutan dan Ketamakan ke wilayah "ketakutan melampau" hampir 23–26 . Harga sempat menyentuh $61,500 pada awal Jun sebelum melantun kira-kira 12% untuk menuntut semula purata pergerakan 200 minggu — paras teknikal utama yang, apabila ditembusi ke bawah dan kemudian dituntut semula, pernah mendahului dasar 2022 .

Krisis perlombongan. Kesukaran perlombongan telah menurun lebih 20% daripada paras tertinggi sepanjang masa, dengan Galaxy Research mengesahkan pada 21 Jun 2026 bahawa pelombong telah memasuki fasa penyerahan formal . JPMorgan menganggarkan kos pengeluaran menyeluruh pada ~$78,000 setiap BTC, bermakna setiap syiling yang dilombong pada harga semasa mengalami kerugian kira-kira $13,000–$14,000 . Bitcoin telah berdagang di bawah kos pengeluaran selama lima bulan berturut-turut .

Hujah Bullish: Dasar Mungkin Sudah Dekat atau Berlaku

1. Isyarat dasar rantaian yang melampau

Skor MVRV-Z telah menurun kepada kira-kira 0.41, paras yang secara sejarahnya bertepatan dengan atau mendahului dasar pasaran bear . Digabungkan dengan RSI bulanan pada bacaan kedua terendah dalam 17 tahun, lebih 50% syiling dalam edaran berada di bawah air, dan kadar pengumpulan 30 hari oleh pemegang jangka panjang yang memecah rekod, penganalisis menggambarkan ini sebagai "gabungan jarang" penunjuk .

2. Penyerahan pelombong secara sejarah menandakan dasar

Penurunan kesukaran perlombongan sebanyak 20%+ dan pengeluaran paksa pengendali berkos tinggi secara sejarahnya mendahului pembalikan harga utama dalam kitaran sebelumnya — 2014, 2018, dan 2022 . Logiknya: apabila pelombong lemah disingkirkan, pelombong yang masih hidup menghadapi persaingan yang kurang dan kos pengeluaran yang lebih rendah, yang akhirnya memulihkan keuntungan dan mengurangkan tekanan jualan.

3. Penuntutan semula purata pergerakan 200 minggu

Bitcoin menyapu di bawah purata pergerakan 200 minggunya pada awal Jun, menyentuh ~$61,500, kemudian melantun kira-kira 12% kembali ke atasnya . Corak ini — sapuan ke bawah diikuti dengan penuntutan semula yang kukuh — adalah struktur tepat yang menandakan dasar pasaran bear 2022 .

4. Pasaran bear paling cetek dalam rekod

Pada kira-kira 49% dari puncak ke palung, ini adalah pasaran bear Bitcoin yang paling cetek dari segi peratusan . Pelabur bullish mentafsir ini sebagai bukti pengurangan risiko penurunan, dengan alasan bahawa penggunaan institusi dan infrastruktur ETF spot menyediakan lantai harga yang lebih kukuh berbanding kitaran sebelumnya .

5. Risiko makro yang semakin reda

Menjelang akhir Jun, beberapa ketegangan geopolitik telah reda — terutamanya konflik Iran yang mereda dan harga minyak yang turun kira-kira 25% daripada puncaknya . Pengurangan ini, digabungkan dengan kemungkinan pusingan modal daripada ETF fokus AI kembali ke arah kripto, disebut sebagai pemangkin potensi untuk pembalikan .

Hujah Bearish: Penurunan Selanjutnya Menanti

1. Tesis dasar Oktober 2026 Benjamin Cowen

Suara bearish yang paling berpengaruh adalah Benjamin Cowen, pengasas Into the Cryptoverse. Kes asasnya: Bitcoin akan mencecah dasar sekitar Oktober 2026, kira-kira setahun selepas puncak Oktober 2025, konsisten dengan corak kitaran separuh empat tahun yang diperhatikan pada 2014, 2018, dan 2022 . Cowen berhujah bahawa pembetulan sekunder dalam S&P 500 pada akhir 2026 akan menyeret Bitcoin (aset beta tinggi) ke bawah . Beliau mengakui kemungkinan dasar lebih awal pada Mei 2026, tetapi senario itu tidak menjadi kenyataan, mengukuhkan garis masa Oktober kes asasnya .

"Andaian asas mestilah ia akan mencecah paras terendah apabila dua kitaran lain melakukannya, yang mungkin sekitar Oktober 2026." — Benjamin Cowen

2. Kos pengeluaran jauh di atas harga pasaran

Anggaran kos pengeluaran menyeluruh JPMorgan sebanyak ~$78,000 bermakna setiap Bitcoin yang dilombong pada harga semasa mengalami kerugian . Ketidakuntungan struktur ini boleh memaksa penjualan berterusan oleh pelombong, mengekalkan tekanan menurun ke atas harga walaupun kesukaran melaraskan diri lebih rendah . Pelbagai sumber menyatakan bahawa 15–20% daripada industri perlombongan global tidak menguntungkan pada harga semasa .

3. Aliran keluar ETF yang berterusan dan halangan makro

Pelabur telah mengeluarkan modal daripada ETF Bitcoin spot di tengah-tengah pusingan saham AI, dasar Fed yang hawkish, dan ketegangan geopolitik. Pada akhir Mei, ETF spot mencatatkan aliran keluar mingguan tunggal terbesar tahun ini . "Ketiadaan aliran masuk ETF yang berterusan bermakna pengesahan aliran menaik baru masih hilang," menurut analisis CoinStats AI . Pelbagai sumber menyebut aliran keluar ETF yang berterusan sebagai beban struktur utama .

4. Penolakan teknikal pada rintangan

Bitcoin ditolak pada zon rintangan $67,000–$77,000 pada akhir Jun, dan penganalisis di CoinPedia berhujah ini menunjukkan "pasaran bear yang bermula awal tahun ini masih mengawal" . Lantunan dari paras terendah Jun membentuk corak pembetulan tiga gelombang — struktur yang lebih lemah daripada kenaikan arah aliran sebenar — dan Bitcoin kini telah mengulangi corak ini untuk kali ketiga dalam kitaran ini .

5. Sasaran harga $47,000–$55,000

Pelbagai penganalisis bearish mengunjurkan pusingan akhir ke julat pertengahan $40K hingga pertengahan $50K. Konsensus penganalisis Mudrex meletakkan dasar pada ~$50,000 pada Q3–Q4 2026 . Griffin Ardern, pengasas bersama dana berbilang aset Primal Fund, memberitahu The Star: "Saya percaya masih ada lagi penurunan" . Sasaran harga khusus Bitcoin daripada penganalisis teknikal berkisar antara $53,000 hingga $60,000 sebagai zon penyerahan akhir .

Hujah Utama, Berdampingan

Hujah	Tafsiran Bullish	Tafsiran Bearish
Metrik pada rantaian	MVRV-Z 0.41, pengumpulan LTH rekod, ketakutan melampau → dasar	Isyarat serupa muncul sebelum penurunan lanjut pada 2014–2015; tidak tepat masa
Penyerahan pelombong	Secara sejarah menandakan dasar kitaran	Penyerahan boleh berlarutan berbulan-bulan; pelombong lemah menjual ke dalam sebarang kenaikan
Kos pengeluaran	Penurunan kesukaran mengurangkan kos masa depan, memulihkan keuntungan	Pada $64K vs. $78K kos, pelombong mengalami pendarahan tunai
Masa kitaran	Pasaran bear paling cetek pernah; mengurangkan risiko penurunan	Cowen: Oktober 2026 adalah dasar 1 tahun selepas puncak tipikal
Aliran makro/ETF	Pusingan Fed atau pecutan semula ETF boleh membalikkan aliran keluar	Pusingan AI, Fed hawkish, geopolitik mengalirkan modal
Paras teknikal	Menuntut semula MA 200 minggu; struktur dasar klasik	Ditolak pada $67K–$77K; beruang mengawal

Keputusan: Apa yang Ditunjukkan oleh Bukti

Bukti belum mengesahkan dasar yang muktamad.

Hujah bullish adalah menarik kerana ia bergantung pada keadaan ekstrem pada rantaian dan penyerahan pelombong yang secara sejarahnya telah mendahului pembalikan. Jika keadaan makro stabil dan aliran ETF berbalik, kes untuk dasar Jun 2026 menjadi lebih kukuh. Seperti yang dinyatakan oleh satu analisis, gabungan MVRV-Z pada 0.41, pengumpulan rekod, dan penuntutan semula MA 200 minggu mewujudkan struktur dasar yang munasabah .

Walau bagaimanapun, hujah bearish — berlabuh oleh masa kitaran Cowen, defisit kos pengeluaran yang berterusan, aliran keluar ETF yang berterusan, dan ketidakpastian makro — kekal sebagai pandangan konsensus di kalangan penganalisis yang dikaji oleh pelbagai saluran. Mudrex melaporkan bahawa firma analitik rantaian utama dan pakar kitaran (CryptoQuant, Glassnode, Benjamin Cowen, PlanB) secara bebas menumpu pada Q4 2026 sebagai tetingkap dasar dengan kebarangkalian tertinggi, dengan sasaran sekitar $50,000 .

Julat hasil yang munasabah masih luas. Pelabur bullish melihat dasar tempatan hampir $60,000–$64,000 dengan pemulihan ke arah $150,000 menjelang pertengahan 2027 . Pelabur bearish melihat satu lagi kaki ke bawah ke $47,000–$55,000 pada akhir 2026 sebelum kitaran baru bermula .

Buat masa ini, pasaran telah memberikan kata putusnya: ketidakpastian, dengan Bitcoin tersekat dalam julat dagangan $60,000–$67,000 dan tiada pihak yang mengawal sepenuhnya .