JPMorgan Dedah 'Kerapuhan' Rangkaian Perlombongan Bitcoin: 20% Pelombong Tidak Untung, Jualan Rekod, dan Isyarat Beta 0.62

Analisis JPMorgan pada 18 Jun 2026 melukiskan gambaran suram sektor perlombongan yang berada di bawah tekanan teruk dan berpanjangan, tetapi turut menonjolkan perbezaan ketara antara pelombong yang tertekan dan pemegang jangka panjang yang terus mengumpul.

Kerapuhan: Kesukaran Perlombongan Kini Jauh Lebih Sensitif Terhadap Harga

Penganalisis kuantitatif JPMorgan melaporkan bahawa beta kesukaran perlombongan terhadap harga Bitcoin telah meningkat kepada 0.62 sejak enam bulan lalu. Ini bermakna kesukaran kini bergerak lebih separuh daripada pergerakan harga—satu perubahan struktur yang didorong oleh sebahagian besar pelombong yang beroperasi hampir dengan titik pulang modal . Investing.com menyatakan bahawa "peningkatan beta ini konsisten dengan idea bahawa lebih ramai pelombong beroperasi berhampiran zon pulang modal, menjadikan kadar hash agregat lebih sensitif terhadap harga bitcoin" .

Tekanan Kos: BTC Di Bawah Kos Pengeluaran Selama Lima Bulan Berturut-turut

JPMorgan menganggarkan kos pengeluaran menyeluruh sekitar $78,000 setiap BTC, manakala harga spot berlegar dalam lingkungan $62,000–$63,000—jurang berterusan yang tidak tertutup sejak awal 2026 . Ini menandakan kali pertama sejak pasaran menurun 2022 bahawa perlombongan Bitcoin mengalami operasi "di bawah air" yang meluas dan sistematik .

Kesan: ~20% Pelombong Tidak Menguntungkan

Dengan pendapatan di bawah kos pengeluaran, kira-kira satu daripada lima pelombong beroperasi pada kerugian, menurut nota JPMorgan . Bank itu memetik data CoinShares dalam laporannya, sambil menyatakan bahawa tekanan ini memaksa pelombong membuat keputusan sukar .

Jualan Rekod Pelombong: 32,000+ BTC pada Q1 2026

Menurut data dari TheMinerMag, pelombong tersenarai di Amerika Utara (termasuk MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer) menjual lebih 32,000 BTC pada Q1 2026 . Angka itu mengatasi jumlah keseluruhan tahun 2025 dan melebihi kira-kira 20,000 BTC yang dicairkan semasa keruntuhan Terra-Luna pada Q2 2022 . Skala jualan ini "jauh melebihi sebarang pengurangan kitaran pelombong sebelum ini, menonjolkan bahawa pelombong kini berdepan krisis kelangsungan sistemik dan bukan sekadar tekanan operasi marginal" .

Tindak Balas Rangkaian: Penurunan Kesukaran 10.09% dan Hashrat Merosot

Kesukaran perlombongan Bitcoin jatuh daripada 138.96T kepada 124.93T pada blok 953,568 pada 14 Jun 2026. Ini merupakan pelarasan menurun ke-11 terbesar dalam sejarah Bitcoin dan penurunan tunggal kedua terbesar pada 2026 . Tempoh pelarasan berlangsung 15.6 hari, melebihi tetingkap standard 14 hari, apabila kuasa pengkomputeran meninggalkan rangkaian .

Galaxy Research mengesahkan bahawa hashrat menjunam kira-kira 12% sepanjang Jun kepada kira-kira 886 EH/s . Penurunan mendadak ini mendorong hashprice di bawah $30/PH/s buat seketika sebelum pulih kepada ~$32.31 selepas pelarasan kesukaran . Galaxy turut menyatakan bahawa sebahagian kapasiti perlombongan mungkin telah dialihkan ke pusat data HPC dan AI .

Perbezaan Bullish: Pemegang Jangka Panjang Menyerap Bekalan

Walaupun tekanan dalam sektor perlombongan, laporan JPMorgan menyatakan bahawa pengumpulan oleh "paus" (whale) dan rizab pertukaran yang lebih rendah adalah isyarat bullish . Pelbagai sumber menyebut bahawa pemegang jangka panjang (LTH) telah menyerap jualan pelombong, dengan kira-kira 125,000 BTC diserap pada bulan Jun sahaja . Bahagian LTH dalam bekalan edaran mencapai rekod tertinggi kira-kira 79%, mewujudkan kusyen dari sisi permintaan yang berbeza secara ketara dengan penyerahan pelombong .

Amaran Penting: Angka 125,000 BTC diserap dan bahagian 79% LTH disebut di seluruh portal berita kripto yang meringkaskan kerja JPMorgan tetapi tidak dapat disahkan terus daripada nota asal JPMorgan dalam hasil carian. Sumber data rantaian bebas (contohnya, Glassnode) akan memberikan pengesahan paling berwibawa untuk metrik khusus dari sisi bekalan ini. Tuntutan teras JPMorgan—beta 0.62, kos pengeluaran $78,000, 20% tidak menguntungkan, defisit lima bulan, dan jualan rekod pelombong Q1—disokong dengan baik oleh pelbagai sumber bereputasi.

Tinjauan: Ketidaktentuan Berterusan Dijangka

Penganalisis JPMorgan yang diketuai oleh Nikolaos Panigirtzoglou menjangkakan ketidaktentuan berterusan sehingga BTC pulih melebihi kos pengeluaran . Bank itu menjangkakan hashrat dan kesukaran perlombongan kekal sangat tidak menentu, dengan pelarasan yang lebih besar dan lebih kerap berkemungkinan jika BTC kekal di bawah titik pulang modal . Gabungan penyerahan pelombong dan permintaan kuat pemegang jangka panjang mewujudkan dinamik pasaran luar biasa yang boleh membawa kepada pergerakan harga mendadak sama ada ke arah atas atau bawah.