Jurang penilaian Anthropic: Silicon Valley yakin, Wall Street lebih berhati-hati

Pelabur pasaran awam tidak semestinya menolak potensi pertumbuhan Anthropic. Mereka mahu memastikan harga yang dibayar mengambil kira kos membangunkan keupayaan pengkomputeran, keperluan mendapatkan pembiayaan lanjut dan risiko bahawa pertumbuhan masa depan tidak menghasilkan pulangan tunai yang setimpal.

Sebahagian pelabur institusi dilaporkan melihat nilai sekitar AS$1.5 trilion sebagai lebih munasabah, berbanding angka kira-kira AS$2 trilion yang disebut-sebut untuk IPO syarikat di sebalik Claude itu. Perbezaannya sekitar 25%, tetapi kedua-dua angka masih anggaran dan bukan harga tawaran yang telah dimuktamadkan. 1

Dua jenis pelabur, dua cara menilai risiko

Pelabur modal teroka lazimnya boleh menilai syarikat berdasarkan potensi jangka panjang—misalnya, kemungkinan Anthropic menjadi platform AI yang dominan. Pelabur pasaran awam pula perlu menimbang pulangan yang mungkin diperoleh bermula daripada harga IPO, sambil membandingkan pelaburan itu dengan pilihan lain yang boleh dibeli dan dijual di pasaran.

Perbezaan ini penting apabila angka kewangan dan komitmen Anthropic diteliti. Menurut prospektus yang dilaporkan Reuters, syarikat itu mencatat kerugian bersih AS$42 bilion pada 2025 dan mempunyai komitmen masa depan berjumlah AS$518 bilion untuk awan, pengkomputeran serta infrastruktur. 1 Kerugian itu turut merangkumi kira-kira AS$34 bilion dalam caj perakaunan berkaitan anggaran nilai pembiayaan yang mungkin ditukar kepada saham—jadi jumlah kerugian tersebut tidak semata-mata mencerminkan kos operasi harian. 1112

Modal IPO dan perlumbaan AI

Penjualan saham kepada orang awam boleh membantu membiayai komitmen besar itu. Namun, laporan bahawa Anthropic mungkin mengumpul lebih daripada AS$100 bilion datang daripada perbincangan pihak bank dengan bakal pelabur; ia bukan jumlah yang telah diumumkan sebagai terma rasmi IPO. 18

Anthropic juga bersaing dengan OpenAI dalam pasaran AI. Bagi pelabur, peluang untuk berkembang datang bersama kos berterusan untuk membina dan mengendalikan teknologi yang mampu bersaing. IPO itu turut menjadi ujian penting tentang cara pasaran saham menilai syarikat AI terkemuka. 13

Keadaan pasaran turut mempengaruhi harga

Kadar faedah dan hasil bon yang meningkat boleh menjadikan pelabur lebih berhati-hati terhadap saham baharu, khususnya apabila penilaiannya tinggi. Oura, pembuat cincin pintar, menangguhkan IPO di Amerika Syarikat dan menyebut ketidaktentuan pasaran. Laporan turut mengaitkan suasana pasaran yang lebih sukar dengan hasil bon yang meningkat dan jangkaan kadar faedah.

Anthropic pula dilaporkan sedang mempertimbangkan penyenaraian seawal pertengahan November, selepas rancangan terdahulu ditunda. Tarikh itu masih belum pasti; laporan Bloomberg menyebut syarikat mungkin mula memasarkan IPO pada minggu 9 November dan menyasarkan penyenaraian sebelum Hari Kesyukuran. 2

Apa yang dikatakan oleh jurang ini?

Minat tinggi terhadap syarikat AI di pasaran persendirian boleh wujud serentak dengan sikap lebih berhati-hati terhadap IPO. Penilaian persendirian mencerminkan keyakinan pelabur tertentu terhadap hasil jangka panjang. Di pasaran awam pula, lebih ramai pembeli perlu bersetuju bahawa harga semasa berbaloi dengan kos, persaingan dan keadaan pasaran. 781

Had bukti: Oura memang dilaporkan menangguhkan penyenaraiannya. Namun, laporan yang tersedia tidak mengesahkan dakwaan bahawa SB Energy turut menangguhkan IPO atau memberikan ukuran khusus tentang pulangan yang semakin lemah bagi IPO baharu di Amerika Syarikat. Oleh itu, kedua-dua dakwaan itu tidak wajar dianggap sebagai bukti yang telah dipastikan bagi menjelaskan jurang penilaian Anthropic.