Hasil bon AS meningkat—walaupun tanda tekanan ekonomi semakin jelas

Hasil bon Perbendaharaan AS meningkat apabila pelabur menilai semula prospek inflasi, hala tuju kadar faedah Rizab Persekutuan AS (Fed) dan jumlah hutang kerajaan serta syarikat yang perlu diserap pasaran. Dari paras terendah pada penghujung Februari hingga minggu pertama September, hasil bon 10 tahun naik kira-kira 80 mata asas. Pada 24 September, ia mencecah 5.196%—paras tertinggi sejak 2007.18

Kenaikan ini boleh berlaku serentak dengan tanda-tanda sesetengah perniagaan dan isi rumah sedang terhimpit. Namun, laporan beberapa syarikat tidak dengan sendirinya menerangkan kejatuhan harga bon, dan bukti yang ada juga tidak menyokong anggapan bahawa kebimbangan tentang hutang kerajaan langsung tidak penting.

Inflasi dan jangkaan kadar Fed menaikkan hasil

Apabila pelabur menjangka inflasi kekal tinggi, mereka mungkin meminta pulangan lebih besar untuk memegang bon. Hasil bon juga boleh meningkat jika pasaran menjangka Fed akan mengekalkan kadar faedah jangka pendek pada paras tinggi atau menaikkannya lagi.

Pada September, Fed menaikkan kadar penanda arasnya kepada julat 3.75% hingga 4.00% dan memberi isyarat kemungkinan kenaikan lanjut. Reuters melaporkan bahawa harga minyak yang meningkat menghidupkan semula kebimbangan inflasi dan membantu mendorong hasil bon Perbendaharaan naik. Pada 24 September, hasil bon 10 tahun mencapai 5.196%, manakala hasil bon 30 tahun naik ke paras tertinggi sejak 2004.1718

Data ekonomi yang lebih kukuh daripada jangkaan turut mempengaruhi jangkaan pasaran terhadap kadar faedah pada September. Hasil bon boleh meningkat bukan sahaja apabila pelabur bimbang tentang kemelesetan, tetapi juga apabila pertumbuhan dan inflasi dilihat cukup kukuh untuk mendorong dasar monetari kekal ketat.

Amaran syarikat menunjukkan tekanan, bukan keputusan muktamad tentang ekonomi

Laporan korporat terkini menunjukkan tekanan di beberapa tempat, tetapi gambaran keseluruhannya bercampur-campur. Eksekutif Paychex menyifatkan keadaan pasaran buruh sebagai “kurang mengambil pekerja, kurang memberhentikan pekerja”. General Mills pula berkata kos input yang lebih tinggi menekan prestasi, walaupun permintaan yang berdaya tahan untuk makanan di rumah membantu mengimbangi sebahagian tekanan itu.121

Laporan restoran juga menunjukkan keadaan pengguna tidak seragam. Jualan restoran setanding Cracker Barrel merosot 2.1%, termasuk penurunan 6.1% dalam jumlah pelanggan.2 Sebaliknya, jualan setanding Olive Garden meningkat 1.1% pada suku fiskal pertama Darden, sementara jumlah jualan Darden naik 5.1%. Angka ini memberi petunjuk tentang tekanan di perniagaan tertentu, tetapi bukan ukuran menyeluruh ekonomi dan bukan punca langsung kenaikan hasil bon.

Perbezaan itu penting. Permintaan yang semakin lemah boleh mendorong jangkaan kadar faedah turun dan menekan hasil bon. Namun, jika inflasi terus membimbangkan pelabur dan mereka menjangka Fed mengekalkan kadar tinggi, tekanan ke atas hasil bon boleh bergerak ke arah bertentangan.

Mengapa bekalan hutang masih perlu diambil kira

Tidak tepat untuk menggambarkan kenaikan hasil bon sebagai berpunca daripada inflasi dan jangkaan kadar faedah semata-mata, tanpa mengambil kira hutang. Pelabur turut memberi perhatian kepada jumlah pinjaman kerajaan yang besar, penerbitan bon korporat yang meningkat dan pulangan tambahan yang mungkin mereka tuntut untuk memegang bon bertempoh lebih panjang. Tekanan penawaran dan permintaan ini boleh menaikkan hasil jangka panjang, bersama-sama faktor inflasi dan jangkaan dasar Fed.

Gabungan faktor tersebut boleh berubah dari semasa ke semasa. Bagi kenaikan hasil hingga awal September, TD Economics menekankan jangkaan kadar Fed yang lebih tinggi serta premium lebih besar yang diminta pelabur untuk memegang hutang jangka panjang. Pinjaman kerajaan dan korporat yang besar, bersama permintaan yang lebih lemah daripada pembeli bon tradisional, turut menjadi tekanan tambahan. Reuters juga menghuraikan kenaikan pada September sebagai kesan beberapa faktor, termasuk risiko inflasi, keperluan pinjaman dan persaingan mendapatkan modal pelabur.

Apa makna kenaikan hasil bon?

Hasil bon Perbendaharaan ialah kos pinjaman yang ditentukan pasaran dan mempengaruhi kadar faedah di seluruh ekonomi. Apabila hasil meningkat, kos pembiayaan boleh menjadi lebih mahal untuk isi rumah, syarikat dan kerajaan. Jadi, pergerakan ini bukan soal memilih antara “ekonomi lemah” dengan “hutang puncanya”. Jangkaan inflasi dan kadar faedah boleh menaikkan hasil walaupun sesetengah perniagaan melaporkan pelanggan berkurangan atau kos semakin menekan. Bekalan hutang dan pulangan tambahan yang diminta pelabur bagi bon jangka panjang pula boleh menambah tekanan itu.