Projek AI AS bernilai AS$10.3 trilion: siapa yang membiayainya, dan apa risikonya?

Satu senario Brookings menganggarkan pelaburan infrastruktur AI di Amerika Syarikat (AS) boleh mencecah AS$10.3 trilion dari 2025 hingga 2032—purata 3.63% daripada Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) setahun. Kajian itu turut mengunjurkan kira-kira 183 gigawatt (GW) kapasiti pusat data tambahan siap menjelang 2032. Kedua-duanya ialah anggaran berdasarkan senario, bukannya jaminan bahawa setiap projek yang dirancang akan dibina.

Persoalannya bukan sekadar berapa banyak infrastruktur yang diperlukan untuk menyokong ledakan AI. Yang sama penting ialah bagaimana pembinaannya dibiayai—dan apa yang boleh berlaku jika permintaan serta hasil masa depan tidak cukup untuk menampung kos.

Sejauh mana besarnya unjuran ini?

Anggaran tersebut merangkumi lebih daripada bangunan pusat data. Ia turut meliputi sistem bekalan kuasa, rangkaian komunikasi, cip khusus dan peralatan lain. Dalam senario utama kajian, jumlah pelaburan bagi tempoh 2025 hingga 2032 dianggarkan AS$10.3 trilion, bersamaan purata 3.63% daripada KDNK AS setahun.

Dari segi kapasiti, kajian mengunjurkan 183 GW akan siap menjelang 2032. Angka ini bukan jumlah projek yang sudah siap, dan bukan kepastian bahawa semua rancangan yang diumumkan akan diteruskan.

Bagaimana perbandingannya dengan ledakan infrastruktur terdahulu?

Jika diukur sebagai bahagian daripada ekonomi, unjuran pembinaan infrastruktur AI ini lebih besar berbanding ledakan pelaburan utama AS dalam terusan, landasan kereta api, elektrifikasi, lebuh raya dan telekomunikasi yang dibandingkan dalam kajian. Perbandingan itu merujuk kepada skala ekonomi sahaja; tujuan, tempoh dan cara pembiayaan projek-projek tersebut tidak semestinya sama.

Mengapa corak pembiayaan berubah?

Semakin banyak pembiayaan datang daripada pihak selain syarikat teknologi besar yang menggunakan wang tunai mereka sendiri. Antara kaedah yang disebut dalam liputan kajian ialah pajakan, usaha sama, hutang, kredit swasta, pensekuritian dan entiti tujuan khas—struktur yang ditubuhkan bagi tujuan tertentu. 245

Kaedah ini boleh membuka akses kepada lebih banyak modal. Namun, ia juga boleh menyukarkan orang ramai untuk melihat dengan jelas di mana tanggungan kewangan dan kerugian akhirnya berada. Apabila hutang digunakan, leverage boleh membesarkan kesan pulangan yang lebih rendah daripada jangkaan. Struktur yang rumit pula boleh menjadikan pendedahan risiko kurang telus. 24

Dari mana datangnya risiko?

Pelaburan ini bergantung pada infrastruktur yang dibina digunakan dan menjana hasil yang cukup untuk menampung kosnya. Jika permintaan atau pendapatan tidak mencapai jangkaan, projek dengan komitmen pembiayaan besar mungkin berdepan kesukaran membayar hutang atau mendapatkan pembiayaan semula. Liputan kajian memberi amaran tentang potensi risiko sistemik daripada cara pembiayaan itu berkembang, selain keperluan pertumbuhan hasil yang besar untuk menampung bayaran hutang. 26

Skala pembinaan yang dicadangkan turut menimbulkan persoalan tentang keperluan elektrik, pemilihan tapak dan kesan terhadap kawasan setempat. Anggaran yang tersedia mengukur pelaburan serta kapasiti yang diunjurkan, tetapi tidak menetapkan kesan seragam terhadap sumber atau harga di setiap kawasan. Kesannya bergantung pada lokasi projek dan perkembangan infrastruktur sokongan.

Pendedahan besar tidak semestinya bermakna krisis bakal berlaku

Senario yang melibatkan pelaburan besar, leverage dan hasil masa depan yang belum pasti menunjukkan adanya potensi pendedahan risiko—bukan bukti bahawa krisis kewangan sedang berlaku atau pasti berlaku. Angka kapasiti itu ialah unjuran, dan bukti yang tersedia di sini tidak menetapkan sasaran pertumbuhan hasil tahunan yang boleh dipercayai untuk membenarkan keseluruhan projek. Persoalan utamanya ialah berapa banyak infrastruktur yang benar-benar siap, sejauh mana ia digunakan dan sama ada hasilnya mampu menampung kos pembiayaan. 26