Pelabur kini mahu bukti, bukan sekadar janji pusat data AI

Pasaran IPO pusat data sedang berubah: pelabur tidak lagi mudah teruja dengan rancangan membina kemudahan besar untuk memenuhi permintaan kecerdasan buatan (AI). Mereka mahu tahu sama ada syarikat boleh membiayai pembinaan, mendapatkan bekalan elektrik, menyiapkan kapasiti dan menukarkan pajakan kepada hasil. Kadar faedah yang lebih tinggi menjadikan pembiayaan jurang antara rancangan dengan operasi itu lebih mahal.

Dalam suasana lebih berhati-hati ini, DayOne dilaporkan masih menyasarkan kemungkinan penyenaraian di Amerika Syarikat pada November. SB Energy pula menangguhkan tawarannya ketika pelabur meneliti penilaian yang dilaporkan melebihi AS$50 bilion serta kebergantungannya pada bilangan pelanggan yang terhad.13

DayOne: terus mara dalam pasaran yang lebih ketat

Pengendali pusat data yang berpangkalan di Singapura itu dilaporkan sedang mempertimbangkan untuk mengumpul sehingga AS$5 bilion, pada penilaian sekitar AS$20 bilion. Cadangannya menekankan perniagaan pusat data sedia ada dan jangkauan geografi yang tidak bergantung pada satu program pembinaan di AS sahaja.1

Namun, masa dan harga penyenaraian itu belum muktamad. Pelabur perlu melihat dengan jelas perbezaan antara kemudahan yang sudah beroperasi dan melayani pelanggan dengan kapasiti yang masih dalam perancangan. Mereka juga akan menilai sama ada permintaan masa hadapan disokong kontrak serta bekalan elektrik yang benar-benar tersedia.1

SB Energy: kapasiti besar, tetapi belum beroperasi

SB Energy disokong SoftBank dan mempunyai pajakan jangka panjang dengan SoftBank serta OpenAI. Syarikat itu dilaporkan mempunyai tunggakan kontrak bernilai kira-kira AS$439 bilion dan kapasiti pusat data sebanyak 8.8 gigawatt yang telah dikontrak atau sedang dibina, termasuk projek di Texas dan Ohio.3710

Tetapi angka tersebut bukan bukti bahawa kemudahannya sudah beroperasi. SB Energy belum mempunyai pusat data yang beroperasi, manakala hasil kira-kira AS$139 juta pada separuh pertama 2026 datang daripada perniagaan tenaga sedia ada.67 Semua 8.8 gigawatt kapasiti pusat data yang dikontrak pula dipajak kepada SoftBank atau OpenAI, dengan OpenAI menyumbang sebahagian besar kebergantungan pelanggan syarikat itu.6

Jurang antara penilaian yang dicadangkan melebihi AS$50 bilion dengan hasil pusat data semasa, ditambah tumpuan pelanggan, membantu menjelaskan mengapa pelabur sukar menerima harga yang diminta dan mengapa tawaran itu ditangguhkan.36

Apa yang pelabur mahu lihat

Bekalan elektrik yang terjamin dan penyewa yang sudah terikat melalui kontrak boleh menguatkan kes perniagaan sesebuah projek. Namun, kontrak tidak menghapuskan risiko kelewatan pembinaan, kos pembiayaan atau kemungkinan hasil hanya masuk beberapa tahun kemudian.

Kes SB Energy menunjukkan sebab tunggakan kontrak yang besar mungkin kurang meyakinkan berbanding kapasiti yang sudah beroperasi dan menjana hasil. Bagi DayOne, penilaian akhirnya bergantung pada sejauh mana syarikat dapat membuktikan perbezaan antara aset yang sudah digunakan pelanggan dengan projek yang masih menunggu untuk disiapkan.167

Kelewatan projek turut menambah kebimbangan

Oracle mengeluarkan notis force majeure berkaitan projek pusat data Blue Owl di New Mexico selepas timbul kemungkinan kelewatan mendapatkan bekalan elektrik. Projek itu berpotensi tertunda kira-kira setahun.89 Perkembangan ini menunjukkan bagaimana masalah di tapak boleh mengganggu rancangan pembiayaan besar yang bergantung pada pelanggan dan projek tertentu.

Switch, Vantage Data Centers dan CyrusOne juga disebut sebagai calon yang mungkin menawarkan saham kepada orang ramai. Namun, senarai itu menandakan adanya saluran IPO yang besar—bukan jaminan pasaran akan terbuka luas. Setiap syarikat masih perlu menjawab soalan pelabur tentang bekalan elektrik, kemajuan pembinaan, pelanggan dan bila aliran tunai akan mula masuk.189