Adakah ECB Akan Naikkan Kadar Faedah Lagi? Harga Tenaga Jadi Ujian Utama

Kenaikan kadar faedah seterusnya oleh Bank Pusat Eropah (ECB) masih mungkin, tetapi belum pasti. Konflik di Timur Tengah telah meningkatkan kos minyak dan gas, sekali gus menyukarkan usaha ECB mengembalikan inflasi kawasan euro kepada sasaran 2%. Pada 10 September 2026, ECB menaikkan tiga kadar faedah utamanya sebanyak 25 mata asas, menjadikan kadar deposit 2.5%. Unjuran baharunya meletakkan purata inflasi pada 3.0% bagi 2026 dan 2.5% bagi 2027—kedua-duanya masih melebihi sasaran. 1719

Nagel membuka ruang untuk kenaikan, dengan syarat

Joachim Nagel, Presiden Bundesbank—bank pusat Jerman—menyifatkan kadar faedah selepas kenaikan September sebagai berada di hujung atas julat neutral. Pada paras ini, kadar faedah pada pandangannya tidak jelas merangsang ataupun memperlahankan ekonomi. Beliau tidak menolak kemungkinan ECB bergerak ke paras yang sedikit mengehadkan aktiviti ekonomi, tetapi berkata langkah itu bergantung pada perkembangan harga tenaga dan gambaran inflasi keseluruhan. 1114

Menurut Nagel, harga minyak semakin penting sebagai petunjuk dasar, namun bukan satu-satunya ukuran. Beliau juga menganggap inflasi teras—ukuran yang mengetepikan harga makanan dan tenaga—masih terlalu tinggi. Jika kos bahan api kekal tinggi, alasan untuk menaikkan kadar akan menjadi lebih kuat; kenaikan harga minyak semata-mata belum cukup untuk menentukan keputusan. 28

Ujian sebenar: adakah kenaikan harga merebak?

Nagel menyambut baik penurunan inflasi teras dan inflasi perkhidmatan pada Ogos. Ketika itu, beliau berkata beliau belum melihat kesan pusingan kedua dalam inflasi teras: keadaan apabila kejutan harga tenaga mula mempengaruhi penetapan harga yang lebih meluas, bukannya terhad kepada tenaga sahaja. 4

Beliau kini kurang bimbang tentang kenaikan upah yang mendadak berbanding ketika episod inflasi sebelumnya. Namun, semakin lama kejutan tenaga berlarutan, semakin besar risiko kesan pusingan kedua. Nagel juga berkata perkembangan pasaran buruh pada masa ini bukan kebimbangan utama. Itu sebab untuk meneliti data yang akan datang, bukan bukti bahawa risiko inflasi sudah berlalu. 710

Ramalan dan jangkaan pasaran bukan janji ECB

Ketua ahli ekonomi ECB, Philip Lane, menjangkakan gelombang kedua kenaikan harga minyak dan gas akan mengekalkan inflasi pada paras tinggi lebih lama, sebelum ia mula bergerak kembali ke arah sasaran sekitar pertengahan 2027. Ini bukan bermaksud inflasi akan mencapai 2% pada tarikh tersebut. Unjuran asas ECB bagi keseluruhan 2027 masih menunjukkan purata inflasi 2.5%. 17

Pelabur mengambil pandangan yang lebih agresif: menurut laporan Reuters pada akhir September, pasaran menjangkakan tiga atau empat lagi kenaikan dalam tempoh setahun berikutnya. Itu ialah jangkaan pasaran, bukan panduan atau komitmen ECB. 2

Presiden ECB Christine Lagarde mengingatkan bahawa kadar faedah tidak bergerak seiring secara automatik dengan harga tenaga, yang turut boleh menjejaskan pertumbuhan dan perbelanjaan. Naib Presiden ECB Boris Vujčić juga menekankan perlunya menimbang petunjuk ekonomi yang lebih luas. Lagarde berkata ECB tidak membahaskan hala tuju kadar faedah masa depan ketika membuat keputusan September. Maka, kenaikan lanjut tetap terbuka—tetapi keputusan berikutnya bergantung pada bukti bahawa tekanan inflasi berterusan dan merebak. 19