Harga tenaga naik, tetapi gaji belum melonjak: Apa yang ECB tunggu?

Harga tenaga boleh menaikkan inflasi dengan cepat. Namun, bagi Bank Pusat Eropah (ECB), keputusan tentang kenaikan kadar faedah seterusnya bergantung pada soalan yang lebih sukar: adakah kos tenaga yang tinggi mula mempengaruhi tuntutan gaji, harga yang ditetapkan syarikat dan jangkaan inflasi? Risiko itu wujud, tetapi bukti setakat ini belum menunjukkan berlakunya kitaran kenaikan gaji dan harga yang saling menguatkan.18

Mengapa gaji menjadi petunjuk utama?

Pada Ogos, inflasi zon euro meningkat kepada 3.3%, hampir sepenuhnya didorong oleh kos tenaga. Tekanan harga selain kesan langsung tenaga pula masih sederhana.6 ECB membezakan kenaikan awal ini daripada kesan pusingan kedua: apabila kejutan harga mula mempengaruhi penetapan gaji, harga dan margin syarikat serta jangkaan inflasi, lalu menjadikan kenaikan harga lebih meluas dan sukar reda.18

Ahli Majlis Pentadbiran ECB, Olli Rehn, berkata pertumbuhan gaji masih sederhana dan kesan pusingan kedua belum kelihatan setakat ini. Ketua Ahli Ekonomi ECB, Philip Lane, turut menjelaskan bahawa pekerja menyedari kos sara hidup meningkat, tetapi majikan berdepan kekangan untuk memberikan kenaikan gaji yang dapat mengimbangi kos tersebut. Itu membantu menjelaskan mengapa tindak balas gaji masih kecil—bukan jaminan ia akan kekal begitu.15

Mengapa bekalan gas tetap merisaukan?

Menurut Lane, gelombang kedua kenaikan harga minyak dan gas bermakna kejutan tenaga mungkin berlarutan lebih lama daripada jangkaan ECB pada Mac. Beliau menjangkakan inflasi kekal tinggi lebih lama sebelum kembali menghampiri sasaran ECB mulai pertengahan 2027.17

Pada masa yang sama, paras simpanan gas jauh di bawah kebiasaan sejarah. Usaha menambah stok telah membantu menaikkan harga gas, dengan kemungkinan kesan terhadap kos pemanasan isi rumah dan elektrik perniagaan.8 Semakin lama kos tenaga tinggi, semakin lama juga ekonomi terdedah kepada kesannya. Namun, tempoh kejutan yang lebih panjang sahaja tidak membuktikan gaji atau harga lain akan meningkat dengan lebih pantas.1718

Apa yang boleh mendorong kenaikan kadar seterusnya?

ECB menaikkan tiga kadar faedah utamanya sebanyak 25 mata asas pada September, selepas kenaikan yang sama pada Jun. Langkah September membawa kadar kemudahan deposit—salah satu kadar utama dasar monetarinya—kepada 2.50%. Unjuran ECB meletakkan purata inflasi pada 3.0% bagi 2026, 2.5% bagi 2027 dan 2.1% bagi 2028.3912

Pelabur semakin menjangkakan kenaikan kadar susulan apabila harga tenaga naik. Namun, Naib Presiden ECB Boris Vujčić mengingatkan bahawa jangkaan pasaran itu terutama sekali dipacu oleh tenaga. ECB akan menilai petunjuk ekonomi yang lebih luas, bukannya menganggap pertaruhan pasaran sebagai arahan untuk bertindak.17

Pertumbuhan ekonomi yang lebih kukuh memberi ECB lebih ruang untuk mempertimbangkan satu lagi kenaikan, bukan menjadikannya keputusan automatik. Keluaran dalam negara kasar zon euro bagi suku kedua melebihi jangkaan, manakala tinjauan perniagaan September turut menunjukkan aktiviti meningkat secara tidak dijangka. Ujian penentunya tetap sama: sama ada kos tenaga mula menyebabkan kenaikan gaji dan harga lain yang berterusan. Bukti yang diberikan juga tidak menunjukkan kesan berasingan data pertumbuhan global terhadap keputusan ECB yang seterusnya.187