Gangguan Selat Hormuz Menghakis Penampan Pasaran Minyak

Kesan utama krisis Selat Hormuz bukan sekadar jumlah tong minyak yang gagal dihantar. Pasaran global kini banyak bergantung pada langkah sementara — stok kecemasan, pengurangan inventori komersial, pengekangan permintaan dan pengalihan eksport — bukannya pemulihan kapasiti pengangkutan seperti biasa.

Sebelum konflik, sekitar 20 juta tong sehari minyak dan produk petroleum melalui selat itu. Anggaran aliran sebenar selepas itu berbeza-beza, tetapi semuanya menunjukkan gangguan yang teruk: Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) melaporkan purata 2.7 juta tong sehari bagi Mac hingga Mei, manakala data perkapalan kemudian menunjukkan hanya empat kapal komoditi melintasi selat itu pada 18 September.

Jaringan keselamatan pasaran semakin menipis

Kejutan bekalan minyak pada peringkat awal tidak semestinya diterjemahkan kepada pengurangan penggunaan pada skala yang sama. Kerajaan boleh melepaskan stok strategik, pedagang boleh menggunakan inventori komersial, penapis minyak boleh mengurangkan kadar operasi, dan pengeluar boleh mengalihkan sebahagian eksport melalui laluan lain. Namun, semua langkah ini hanya membeli masa; ia tidak menggantikan koridor perkapalan yang boleh diharap.

IEA menyatakan negara anggotanya bersetuju pada Mac untuk melaksanakan pelepasan stok minyak kecemasan terbesar dalam sejarah agensi itu sebagai tindak balas kepada gangguan ini. 15 Pada masa yang sama, kehilangan bekalan terkumpul dari Asia Barat telah melepasi 1.3 bilion tong menjelang Ogos, menurut IEA. Ertinya jelas: setiap pengeluaran stok mengurangkan inventori yang tinggal untuk menyerap gangguan seterusnya.

Data yang ada juga menjelaskan mengapa anggaran jurang bekalan masih berbeza. Bilangan kapal berlepas dari Teluk Parsi, jumlah aliran melalui Hormuz dan keseluruhan bekalan minyak mentah bukan ukuran yang sama. Angka tersebut turut berubah apabila pemilik kapal menukar laluan, menggunakan pemindahan kapal-ke-kapal, atau mengehadkan pelaporan kedudukan kapal. Oleh itu, satu-satu anggaran tidak wajar dianggap muktamad; kesimpulan yang lebih kukuh ialah aliran perdagangan normal masih belum pulih. 4 12

Laluan pintasan Arab Saudi menjadi penampan penting

Saluran Paip Timur-Barat Arab Saudi menghubungkan medan minyak di timur negara itu dengan hab eksport Yanbu di Laut Merah, membolehkan minyak mentah dihantar tanpa melalui Hormuz. Dalam lima bulan pertama konflik, eksport di pesisir barat melalui laluan tersebut meningkat kepada kira-kira 4 juta hingga 5 juta tong sehari, menurut Reuters. 3

Ini menjadikan saluran paip berkenaan antara “injap pelepas tekanan” paling penting bagi sistem minyak dunia. Justeru, penutupannya selepas serangan dron menyingkirkan kapasiti tepat ketika pilihan alternatif pasaran semakin sempit. Reuters melaporkan serangan itu melumpuhkan saluran paip tersebut, sementara Brent ditutup pada AS$105.68 setong pada 14 September di tengah-tengah kebimbangan baharu terhadap bekalan. 17

Minyak mentah yang disimpan di Yanbu boleh menyokong eksport untuk tempoh singkat, tetapi ia bukan pengganti kepada saluran paip yang beroperasi. Reuters melaporkan anggaran bahawa minyak tersedia di situ hanya cukup untuk mengekalkan eksport selama lima hingga tujuh hari sekiranya gangguan berterusan. Tempoh pembaikan pula tidak pasti: pegawai Amerika Syarikat menyifatkan gangguan itu singkat, manakala penilaian bebas menyebut ia mungkin mengambil masa beberapa minggu.

Mengapa eksport tambahan AS tidak dapat menutup jurang sepenuhnya

Amerika Syarikat boleh menambah bekalan ke pasaran dunia, tetapi ia tidak dapat serta-merta meniru gabungan jenis minyak mentah Teluk, terminal eksport, kapal tangki dan pengeluaran kilang penapisan yang hilang.

Minyak mentah perlu diangkut, dimuatkan, dipadankan dengan konfigurasi kilang penapisan, kemudian diproses menjadi produk seperti diesel, bahan api jet dan petrol. Kekurangan produk bertapis boleh berterusan walaupun minyak mentah tambahan tersedia di tempat lain. Pusat Dasar Tenaga Global Universiti Columbia menyatakan penapis AS telah mengeksport jumlah rekod, yang mengurangkan inventori produk domestik, sedangkan operasi mereka sudah hampir kepada had praktikal. Stok distilat AS pula sekitar 13% di bawah purata lima tahunnya.

Sebab itu, peningkatan pengeluaran atau eksport AS membantu di pinggir, tetapi tidak secara automatik menyelesaikan gangguan yang berpunca daripada pengangkutan. Kekangan bukan hanya pada pengeluaran huluan, tetapi juga pada logistik dan kapasiti pemprosesan hiliran.

Pengurangan import China membeli masa, tetapi mungkin tidak berpanjangan

China memberikan kusyen awal yang penting apabila mengurangkan import bersih minyak mentah dan lebih banyak menggunakan inventori domestik serta mengurangkan aktiviti penapisan. Pusat Dasar Tenaga Global menganggarkan import bersih minyak mentah China susut 30% tahun ke tahun pada suku kedua 2026, bersamaan 3.5 juta tong sehari.

Langkah itu mengurangkan persaingan bagi mendapatkan minyak mentah bukan dari Teluk dan melembutkan tekanan harga global dalam tempoh terdekat. Namun, ia merupakan pelarasan di bahagian permintaan yang terhad, bukan sumber bekalan baharu.

Menjelang Ogos, jumlah pemprosesan kilang penapisan China meningkat buat bulan kedua berturut-turut, disokong oleh eksport bahan api selepas Beijing melonggarkan sekatan eksport pada pertengahan Julai, lapor Reuters. China masih mempunyai inventori dan ruang dasar, tetapi aktiviti penapisan yang lebih tinggi bermakna pengurangan import sebelum ini tidak boleh diandaikan mampu mengimbangi gangguan untuk selama-lamanya.

LNG berdepan masalah keselamatan maritim yang sama

Krisis minyak ini turut menunjukkan masalah keselamatan tenaga yang lebih luas: apabila syarikat insurans, kru dan pemilik kapal menilai sesuatu laluan sebagai tidak selamat, kapasiti pengeluaran fizikal boleh terperangkap walaupun telaga, saluran paip dan loji pencairan masih berfungsi.

Laporan Brookings menyebut insurans untuk kapal yang melalui Hormuz tidak tersedia atau terlalu mahal, manakala pelaut pula enggan melakukan pelayaran itu. 2 Pembeli gas asli cecair (LNG) mempunyai fleksibiliti lebih rendah berbanding pembeli minyak kerana LNG memerlukan kapal khusus, terminal penerimaan dan rantaian bekalan yang terikat kontrak. Tindak balas praktikalnya ialah mempelbagaikan sumber: kontrak bekalan lebih fleksibel, sambungan saluran paip alternatif jika ada, kapasiti pengegasan semula, simpanan, serta pengurangan kebergantungan kepada satu titik sempit maritim.

Apa yang menentukan hala tuju harga minyak

Julat unjuran harga yang besar mencerminkan dua andaian berbeza tentang krisis ini.

Senario harga minyak yang lebih tinggi dalam jangka dekat berasaskan serangan berterusan, pergerakan kapal tangki yang terhad, kehilangan kapasiti laluan pintasan yang berpanjangan dan pengurangan inventori selanjutnya. Brent masih berada pada AS$104.87 setong pada 18 September, selepas harga menghampiri paras tertinggi empat bulan pada awal minggu itu apabila kebimbangan meningkat terhadap saluran paip Saudi yang rosak dan gangguan pemuatan di Yanbu.

Senario harga jangka panjang yang jauh lebih rendah pula memerlukan keadaan yang berbeza: pemulihan yang diyakini bagi perkapalan selamat, pembaikan dan pengoperasian semula infrastruktur eksport, normalisasi insurans serta ketersediaan kapal tangki, dan masa yang mencukupi untuk membina semula inventori. Ia juga mungkin memerlukan permintaan yang lebih lemah atau lebihan bekalan baharu dari luar Teluk.

Kedua-dua kemungkinan ini tidak bercanggah. Senario pertama menetapkan harga bagi kesesakan fizikal yang belum selesai; senario kedua menetapkan harga bagi penyingkiran kesesakan itu. Selagi keselamatan transit dan laluan eksport alternatif belum dipulihkan dengan meyakinkan, pasaran kekal lebih terdedah kepada kejutan kenaikan harga berbanding apa yang mungkin digambarkan oleh harga semasa sahaja.