IMF beri amaran ledakan pelaburan AI boleh mencetuskan pembetulan pasaran global

Pelaburan dalam kecerdasan buatan (AI) kini menjadi sokongan nyata kepada permintaan global. Ia membiayai pembinaan pusat data, cip semikonduktor, kapasiti tenaga dan infrastruktur awan, manakala kenaikan harga saham turut menyokong kekayaan isi rumah. Namun, IMF memberi amaran bahawa kesan positif ini boleh berbalik pantas jika pasaran memutuskan keuntungan syarikat atau peningkatan produktiviti pada masa depan tidak sepadan dengan skala perbelanjaan hari ini.

Ini bukan ramalan bahawa AI akan gagal. Sebaliknya, ia ialah senario kestabilan kewangan: apabila ledakan pelaburan yang tertumpu bertembung dengan jangkaan yang terlalu tinggi, harga aset dan syarat pembiayaan boleh berubah serentak — lalu kesannya merebak jauh melangkaui sektor teknologi.

Bagaimana kekecewaan terhadap AI boleh merebak ke pasaran lebih luas

Dalam kemas kini World Economic Outlook Januari 2026, IMF menyatakan penilaian semula terhadap jangkaan pertumbuhan produktiviti daripada AI boleh menurunkan pelaburan dan mencetuskan pembetulan pasaran kewangan secara mendadak. Kejutan itu boleh merebak daripada syarikat berkaitan AI ke segmen pasaran lain serta menghakis kekayaan isi rumah.

Tiga faktor menjadikan senario ini lebih penting daripada kejatuhan biasa dalam satu subsektor teknologi:

• Tumpuan pasaran: IMF menyifatkan syarikat teknologi gergasi yang menyediakan pengkomputeran awan pada skala besar, atau hyperscalers, sebagai teras lonjakan pelaburan ini. Ia juga melihat peningkatan tumpuan dan saling keterhubungan dalam pasaran ekuiti. Jika penilaian beberapa syarikat berwajaran besar jatuh, kesannya boleh menular ke indeks dan portfolio yang lebih luas.
• Hutang dan pautan pembiayaan: Pembina infrastruktur AI semakin menggunakan pasaran hutang awam dan swasta. Hutang tidak semestinya menjadikan pelaburan itu tidak baik, tetapi ia meningkatkan risiko apabila hasil, nilai aset atau kos pembiayaan mengecewakan.
• Kitaran antara pasaran dan ekonomi sebenar: Nilai saham yang lebih rendah boleh melemahkan kesan kekayaan serta mengetatkan keadaan kewangan; keyakinan yang merosot pula boleh menyebabkan syarikat mengurangkan pelaburan. Pengarah Urusan IMF Kristalina Georgieva berkata perbelanjaan infrastruktur AI dan kenaikan harga ekuiti kini memberi kesan permintaan yang positif, tetapi keadaan itu boleh berbalik jika berlaku pembetulan pasaran besar.

IMF tidak mengatakan setiap penurunan harga saham akan menjadi krisis sistemik. Peringatannya ialah penilaian semula yang berlaku serentak boleh diperkuatkan apabila jangkaan tinggi, pendedahan pelabur berkorelasi, dan pasaran menilai semula aliran tunai masa depan serta pembiayaan di sebalik pembinaan infrastruktur itu.

Mengapa pembiayaan yang saling berkait menjadi perhatian

Kebimbangan terhadap pembiayaan “berpusing” atau sangat saling berkait adalah mudah: apabila pembekal, pelabur, penyedia infrastruktur dan pelanggan mempunyai hubungan komersial serta kewangan yang bertindih, masalah pada satu bahagian rantaian boleh menjejaskan permintaan, kualiti kredit dan penilaian di bahagian lain.

IMF menyeru agar risiko sistemik berkaitan AI dapat dilihat dengan lebih jelas, terutama apabila pendedahan tertumpu atau sangat berkorelasi. Nota dasarnya mencadangkan pengukuhan penampan makroprudensial — langkah kawal selia untuk mengurangkan risiko seluruh sistem — serta pembendungan leveraj dan pengambilan risiko berlebihan oleh bank dan institusi kewangan bukan bank yang penting secara sistemik.

Ini tidak membuktikan bahawa mana-mana susunan pembiayaan tertentu adalah tidak wajar atau pasti gagal. Tetapi ia menerangkan sebab pengawal selia memberi tumpuan kepada ketelusan, korelasi risiko dan kemungkinan pendedahan yang kelihatan berasingan sebenarnya bergerak serentak ketika pasaran merosot.

Ledakan AI masih menjadi pemacu pertumbuhan jangka pendek

IMF jelas bahawa pembinaan ekosistem AI memberi kesan makroekonomi positif buat masa ini. Georgieva berkata pelaburan awal yang besar dalam infrastruktur AI — bersama kenaikan harga ekuiti yang meningkatkan kekayaan isi rumah — berkemungkinan menyebabkan kesan permintaan positif menguasai dalam jangka pendek.

Beliau juga menyatakan pelaburan AI yang melonjak, termasuk projek tenaga bagi memenuhi permintaan elektrik, sedang memacu pertumbuhan di Amerika Syarikat dan ekonomi yang terintegrasi dalam rantaian nilai AI seperti Korea. 17

Bank for International Settlements (BIS), institusi kerjasama bank pusat antarabangsa, membuat pemerhatian yang sama: pelaburan dan eksport AI telah membantu menyokong pertumbuhan dunia, manakala permodalan pasaran, perbelanjaan modal dan hasil syarikat AI sudah mencapai skala makroekonomi di banyak negara. 65

Jadi, tiada percanggahan sebenar: perbelanjaan AI boleh membantu pertumbuhan hari ini sambil mencipta kerentanan jika pulangan akhirnya tidak menyokong penilaian saham dan rancangan perbelanjaan modal yang tinggi.

Risiko paling besar sebelum pulangan terbukti

Kos infrastruktur muncul lebih awal. Aliran tunai dan peningkatan produktiviti meluas yang diperlukan untuk membenarkan kos tersebut biasanya datang kemudian — dan masih tidak pasti.

BIS menganggarkan lima syarikat teknologi terbesar akan melabur lebih AS$1 trilion dalam AI sepanjang 2025 dan 2026. Kertas kerjanya pula menyatakan perbelanjaan modal oleh hyperscalers utama dijangka melepasi AS$700 bilion pada 2026 sahaja. 14 BIS memberi amaran bahawa persaingan sengit untuk menguasai pasaran boleh mendorong pelaburan berlebihan. Rumusan penyelidikannya tegas: lebih besar ledakan, lebih dalam kemelesetan pelaburan yang mungkin menyusul. 34

Pasaran kredit juga semakin terlibat. Goldman Sachs Research menganggarkan hampir AS$500 bilion hutang berkaitan AI telah diterbitkan setakat 2026. Itu ialah anggaran penerbitan hutang, bukannya unjuran IMF atau ukuran muktamad keseluruhan pelaburan AI.

Bagi pasaran, persoalan pentingnya ialah sama ada infrastruktur tersebut akhirnya menjana hasil dan produktiviti yang cukup kukuh untuk menampung kos modalnya. Jika jawapannya berubah secara ketara, syarikat mungkin mengurangkan perbelanjaan modal ketika pelabur pada masa yang sama menurunkan nilai aset yang berkaitan dengan pembinaan AI.

Kesan rentas sempadan menjadi teras kebimbangan IMF

Pelaburan AI banyak dikaitkan dengan firma teknologi Amerika Syarikat, tetapi kesan makroekonominya tidak terhad kepada negara itu. IMF secara jelas memberi amaran bahawa kejutan terhadap jangkaan AI boleh merebak melangkaui syarikat berkaitan AI, sementara Georgieva menekankan bahawa ledakan ini semakin menyokong ekonomi yang terhubung kepada rantaian nilai AI. 17

Antara saluran limpahan yang mungkin ialah portfolio global yang terdedah kepada ekuiti AS, keadaan kewangan antarabangsa yang lebih ketat, kesan perdagangan dan rantaian bekalan, serta pengurangan serentak pelaburan teknologi dan infrastruktur. Saiz sebenar kesan ini bergantung pada lokasi pendedahan dan tindak balas dasar, jadi ia perlu dilihat sebagai risiko — bukan ramalan kerugian tertentu.

Analisis IMF pada Januari menunjukkan pembetulan sederhana dalam penilaian saham AI, digabungkan dengan keadaan kewangan yang lebih ketat, boleh mengurangkan keluaran global sebanyak 0.4% pada 2026. Ini ialah anggaran senario, bukan unjuran asas IMF.

Hutang awam yang tinggi mengecilkan ruang menyerap kejutan

Amaran kestabilan kewangan ini hadir ketika IMF turut bimbang tentang ruang fiskal yang semakin sempit. IMF mengunjurkan hutang awam global meningkat daripada sedikit di bawah 94% daripada KDNK pada 2025 kepada 100% menjelang 2029 berdasarkan trajektori semasa. Beban faedah yang meningkat dan tekanan perbelanjaan lain sudah pun menekan kewangan kerajaan.

Pembetulan yang dipacu AI boleh memburukkan keadaan melalui aktiviti ekonomi dan hasil kerajaan yang lebih lemah, kos pinjaman yang meningkat, serta tekanan dalam pasaran kewangan. Oleh itu, IMF menekankan pelan fiskal jangka sederhana yang kukuh dan boleh dipercayai, institusi fiskal yang lebih kuat, serta pembaharuan struktur untuk meningkatkan pertumbuhan mampan. 17

Perbezaan dasar yang praktikal adalah jelas: kerajaan tidak sepatutnya bergantung pada harga aset yang tinggi atau lonjakan pelaburan sementara untuk menyelesaikan masalah hutang jangka panjang. Pendekatan yang lebih tahan lasak ialah melindungi pelaburan produktif sambil membina semula penampan fiskal dan meningkatkan keupayaan ekonomi menyerap kejutan.

Kesimpulannya

IMF dan BIS tidak berhujah bahawa pelaburan AI memudaratkan ekonomi. Kedua-duanya melihatnya sebagai sumber permintaan semasa dan berpotensi menjadi punca peningkatan produktiviti pada masa depan.

Amaran mereka tertumpu pada peralihan daripada optimisme dan perbelanjaan infrastruktur kepada pulangan yang benar-benar terbukti dan berkekalan. Jika pulangan itu mengecewakan, pendedahan ekuiti yang tertumpu, pembiayaan yang saling berkait dan keadaan kewangan yang lebih ketat boleh mengubah penilaian semula sektor teknologi menjadi kejutan antarabangsa yang lebih luas. Ketika hutang awam sudah tinggi, seruan IMF untuk penampan fiskal dan pembaharuan struktur juga merupakan seruan agar ekonomi lebih bersedia menghadapi risiko tersebut.