JPMorgan Akui Harga Minyak Sukar Diramal: Perang Iran Menguji Had Ekonomi Dunia

Pengakuan JPMorgan bahawa hala tuju perang semakin mustahil dimodelkan pada asasnya ialah amaran kepada pasaran: harga minyak tidak lagi ditentukan terutamanya oleh kiraan permintaan dan penawaran biasa. Sebaliknya, ia sedang dinilai berdasarkan pengakhiran politik serta ketenteraan yang belum jelas.

Konflik itu nampaknya telah melangkaui beberapa “garisan merah” ekonomi yang sebelum ini dianggap tidak akan ditembusi, namun masih belum menghasilkan penyelesaian rundingan atau pembukaan semula laluan tenaga serantau secara berkekalan. Justeru, andaian bahawa harga akan cepat dan stabil kembali ke paras sebelum perang tidak lagi kukuh. 25

Garisan merah ekonomi sudah berubah

Brent yang menghampiri AS$105 setong — kira-kira 45% di atas paras sebelum perang — menunjukkan kesan konflik bukan lagi sekadar premium risiko sementara. Tekanan turut ketara dalam bahan api bertapis seperti diesel, yang penting kepada pengangkutan barangan, sektor perindustrian dan rantaian makanan. 25

JPMorgan dilaporkan tidak lagi mempunyai satu senario asas yang jelas untuk penamat perang. Ketidaktentuan utama ialah sama ada gangguan bekalan ini bersifat singkat, akan terus meningkat, atau berubah menjadi kekangan separa kekal terhadap pengeluaran dan eksport minyak.

Kehilangan bekalan semakin sukar diganti

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) mengunjurkan bekalan minyak global pada 2026 akan berpurata 100.7 juta tong sehari, iaitu 5.7 juta tong sehari lebih rendah berbanding 2025. IEA juga menunda jangkaan pemulihan penuh bekalan minyak Teluk ke 2027. Pada masa sama, susutnya inventori minyak mengurangkan penampan pasaran sekiranya berlaku gangguan baharu. 14

Masalahnya bukan semata-mata jumlah tong minyak yang hilang. Pasaran juga berdepan kekangan untuk menggantikan jenis minyak mentah tertentu, kapasiti penapisan, laluan kapal dan bekalan diesel secara serta-merta. Ini menjadikan sebarang gangguan baharu lebih mudah menaikkan harga.

Infrastruktur Saudi menjadi titik risiko besar

Serangan terhadap saluran paip Timur-Barat Arab Saudi berpotensi menjejaskan kira-kira 4 juta tong sehari, atau sekitar 4% daripada bekalan global. Laluan ini penting kerana ia membolehkan minyak Saudi dihantar tanpa bergantung sepenuhnya pada Selat Hormuz. 56

Maknanya, gangguan yang bermula sebagai isu keselamatan perkapalan di Teluk boleh bertukar menjadi kekangan yang lebih luas terhadap pengeluaran dan eksport. Risiko di Selat Bab el-Mandeb pula boleh memaksa kapal mengubah haluan atau menangguhkan penghantaran melalui Laut Merah.

Kesan inflasi tidak terhad pada harga petrol

Harga minyak dan khususnya diesel memberi kesan terus kepada kos logistik, makanan, pembuatan, pemanasan dan perkhidmatan. Jika kos ini dipindahkan kepada pengguna, tekanan harga boleh merebak melalui kenaikan harga barangan dan tuntutan gaji.

Itulah gabungan yang paling sukar untuk bank pusat: pertumbuhan ekonomi menjadi perlahan ketika inflasi kekal tinggi, atau stagflasi. Bank pusat perlu memilih antara mengekalkan kadar faedah tinggi untuk mengekang inflasi atau melonggarkan dasar bagi menyokong ekonomi yang semakin lemah.

Dilema Bank of England

Bank of England mengekalkan kadar asasnya pada 3.75%, tetapi kejutan tenaga akibat perang telah mengubah perbahasan daripada bila kadar boleh diturunkan kepada sama ada inflasi yang berpanjangan memerlukan kenaikan semula. Terdapat pengundi dasar yang sebelum ini menyokong kenaikan kepada 4%, dan bank itu memberi amaran bahawa peningkatan konflik boleh menuntut kadar lebih tinggi. 37

Ini tidak bermaksud kenaikan kadar pasti berlaku. Namun, risiko kenaikan kini lebih munasabah berbanding jangkaan pemotongan kadar yang pernah dominan sebelum konflik tenaga memuncak.

Mengapa berita gencatan senjata mungkin belum cukup

Satu pengumuman gencatan senjata tidak semestinya menyebabkan harga minyak jatuh mendadak. Pasaran memerlukan bukti yang berkekalan bahawa:

• laluan perkapalan dan eksport benar-benar selamat;
• saluran paip serta kemudahan minyak telah berfungsi semula;
• pengeluaran Teluk pulih;
• perlindungan insurans dan operasi kapal kembali normal;
• inventori minyak mula dibina semula; dan
• serangan oleh kumpulan proksi telah berhenti.

JPMorgan sebelum ini mengunjurkan Brent akan melalui proses pengimbangan semula, dengan purata sekitar AS$86 pada suku ketiga, AS$80 pada suku keempat dan AS$78 pada akhir tahun. Namun, harga semasa serta gangguan bekalan terkini telah mengatasi andaian tersebut. 72

Kesimpulannya, pengakuan JPMorgan mencerminkan ketiadaan strategi keluar yang jelas bagi konflik ini. Selagi keselamatan laluan tenaga, kapasiti infrastruktur dan pengeluaran minyak tidak dipulihkan secara meyakinkan, pasaran global berkemungkinan terus menanggung premium risiko tenaga yang tinggi, pertumbuhan lebih lemah dan dasar monetari yang ketat.