Pemegang Bitcoin Jangka Panjang Perlahankan Jualan Selepas Pengagihan 260,000 BTC

Tekanan jualan daripada pemegang Bitcoin jangka panjang (LTH) nampaknya telah reda selepas pengagihan bersih sekitar 260,000 BTC dari pertengahan Ogos hingga separuh pertama September 2026. Perubahan ini mengurangkan satu sumber bekalan penting di pasaran, namun belum membuktikan bahawa Bitcoin sudah membentuk lantai harga. Sama ada ia benar-benar menjadi paras sokongan bergantung pada kemampuan permintaan menyerap syiling tersebut dan sama ada LTH kembali mengumpul BTC. 12

Apa yang berubah dalam tingkah laku pemegang jangka panjang?

Dalam kerangka Glassnode, pemegang jangka panjang atau LTH merujuk kepada entiti yang memegang syiling kira-kira 155 hari atau lebih. Metrik LTH net position change pula mengukur perubahan 30 hari dalam bekalan yang dipegang kohort ini: bacaan positif bermaksud syiling yang matang menjadi LTH melebihi syiling yang dibelanjakan, manakala bacaan negatif menunjukkan pengagihan bersih.

Metrik itu dilaporkan jatuh ketara ke wilayah negatif pada pertengahan Ogos, dengan aliran keluar terkumpul sekitar 260,000 BTC menjelang awal September. Laporan semasa menyifatkannya sebagai bacaan negatif paling dalam sejak Januari 2025, selepas tempoh pengumpulan LTH antara Mac hingga Jun. Menjelang pertengahan September, kadar jualan pula dilaporkan hampir terhenti. 12

Namun, pergerakan di rantaian blok tidak secara automatik bermaksud jualan di pasaran. Syiling boleh dipindahkan untuk tujuan jagaan aset, penyusunan semula dalaman atau sebab bukan jualan yang lain. Walau begitu, bacaan net position change LTH yang negatif secara berterusan tetap berguna sebagai petunjuk bahawa bekalan syiling matang sedang keluar daripada kohort pemegang jangka panjang.

Siapa yang mengagihkan BTC, dan siapa yang mungkin menyerapnya?

Bukti yang tersedia tidak memberikan pecahan lengkap mengikut kohort bagi keseluruhan pergerakan 260,000 BTC. Oleh itu, adalah keterlaluan untuk menyatakan bahawa paus, kumpulan umur syiling tertentu atau satu institusi sahaja bertanggungjawab terhadap semua pengagihan itu.

Terdapat gambaran separa. Glassnode melaporkan bahawa entiti yang memegang 1,000 hingga 10,000 BTC mengurangkan pegangan sebanyak 50,500 BTC sejak paras terendah 30 Jun. Sementara itu, entiti dengan lebih daripada 100,000 BTC — kategori alamat yang banyak dikaitkan dengan bursa, penjaga aset dan pembalut ETF — menambah 59,100 BTC dalam tempoh sama. Angka ini mencadangkan sebahagian bekalan mungkin beralih daripada pemegang besar kepada saluran jagaan besar, tetapi ia bukan kira-kira langsung bagi keseluruhan pengagihan 260,000 BTC LTH.

Bezanya penting: kategori berdasarkan saiz alamat bukan identiti pelabur. Satu alamat besar boleh mewakili bursa, penjaga ETF, syarikat atau ramai pelanggan di bawah satu platform.

Bekalan LTH berubah daripada pengumpulan kepada pengagihan

Sebelum perubahan pada Ogos, LTH sebenarnya sedang mengumpul Bitcoin. Pada Julai, laporan berasaskan data Glassnode meletakkan LTH net position change dalam wilayah positif, sekitar 50,000 hingga 100,000 BTC secara bersih. 10 Laporan lain pula meletakkan bekalan LTH hampir paras rekod pada Julai, antara 16.34 juta dan 16.64 juta BTC, walaupun anggaran berbeza mengikut kaedah serta masa pengukuran penyedia data. 6911

Pada pertengahan Ogos, VanEck melaporkan syiling yang dipegang lebih daripada setahun susut sebanyak 356,000 BTC dalam tempoh 30 hari kepada 11.84 juta BTC, menyebabkan bahagiannya daripada bekalan jatuh di bawah 60%. Metrik ini tidak sama dengan definisi LTH 155 hari, jadi ia tidak wajar digabungkan terus dengan angka 260,000 BTC. Namun, ia menyokong kesimpulan lebih luas bahawa pemegang berpengalaman sedang mengagihkan, bukan mengumpul, dalam tempoh tersebut. 13

Peningkatan yang benar-benar kukuh akan lebih jelas apabila LTH net position change stabil dan akhirnya kembali positif. Jeda pada bacaan negatif memang menggalakkan, tetapi ia belum sama dengan pengumpulan semula.

Cara membaca Coin Days Destroyed tanpa membuat kesimpulan berlebihan

Coin Days Destroyed (CDD) mengukur pergerakan Bitcoin dengan mengambil kira usia syiling. Bagi setiap syiling yang dibelanjakan, metrik ini mendarab jumlah BTC dengan bilangan hari sejak syiling itu kali terakhir dibelanjakan. CDD tinggi bermaksud syiling lama yang lama tidak bergerak telah dipindahkan; CDD rendah pula lebih selari dengan aktiviti syiling yang lebih baharu.

CDD berguna sebagai konteks untuk menilai pengagihan, tetapi ia tidak membuktikan bahawa berlaku pelupusan di pasaran. Pemegang lama boleh memindahkan BTC ke dompet baharu atau penjaga aset tanpa menjualnya. Bukti yang dibekalkan juga tidak menyediakan bacaan CDD semasa yang setanding dengan kemuncak kitaran terdahulu; justeru, tiada dakwaan tepat tentang sama ada episod ini melepasi paras CDD sejarah yang wajar dibuat.

Isyarat permintaan yang boleh mengimbangi tekanan jualan

Data permintaan paling jelas yang dibekalkan datang daripada ETF Bitcoin spot Amerika Syarikat. Glassnode melaporkan AS$2.23 bilion aliran masuk bersih sepanjang tempoh tujuh hari ketika pergerakan harga dipacu penutupan posisi jual, tanpa satu pun hari aliran keluar — pengambilan tujuh hari terkuat bagi tahun ini dalam analisisnya. Bitcoin juga kembali melepasi asas kos pemegang jangka pendek (short-term-holder cost basis) ketika itu.

Gabungan ini membina kes yang positif atas dua sebab:

• Penciptaan unit ETF boleh membawa permintaan besar ke pasaran spot.
• Bitcoin yang kembali melepasi asas kos pemegang jangka pendek meletakkan lebih ramai pembeli baharu dalam kedudukan lebih kukuh, sekali gus berpotensi mengurangkan dorongan untuk menjual kerana kerugian.

Namun, ini tidak membuktikan ETF menyerap setiap BTC yang diagihkan oleh LTH. Aliran ETF, perubahan kohort di rantaian blok dan baki bursa mengukur bahagian pasaran yang berbeza serta bergerak mengikut tempoh masa yang berlainan.

Glassnode turut melaporkan syiling keluar dari bursa ketika pengumpulan berlaku merentas kohort semasa rali. Baki bursa yang lebih rendah boleh mengurangkan bekalan yang tersedia untuk dagangan segera, tetapi aliran keluar bursa juga boleh berpunca daripada pemindahan ke simpanan sendiri atau pertukaran antara penjaga aset. Ia patut dilihat sebagai bukti sokongan, bukan pengesahan muktamad pengumpulan.

Mengapa keputusan Rizab Persekutuan AS masih menjadi ujian makro

Dalam mesyuarat 28–29 Julai, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) mengundi 9–3 untuk mengekalkan julat sasaran kadar dana persekutuan pada 3.50% hingga 3.75%. Kalendar Rizab Persekutuan menyenaraikan mesyuarat seterusnya pada 15–16 September.

Pengekalan kadar atau panduan dasar yang kurang ketat boleh menyokong selera terhadap aset berisiko dan membantu mengekalkan permintaan ETF. Ini akan meningkatkan kebarangkalian bahawa perlahanannya jualan LTH menjadi lantai bekalan yang sebenar. Sebaliknya, kenaikan 25 mata asas kepada 3.75%–4.00%, atau komunikasi yang lebih tegas terhadap inflasi, boleh menekan permintaan Bitcoin yang sensitif kepada risiko dan penggunaan leveraj ketika pasaran sedang menguji sama ada bekalan yang diagihkan itu benar-benar telah diserap.

Ini ialah kerangka untuk memahami sensitiviti pasaran, bukannya ramalan. Reaksi Bitcoin turut bergantung pada inflasi, kecairan, aliran ETF dan kedudukan pelabur.

Adakah jeda jualan ini sudah mengesahkan lantai harga Bitcoin?

Belum. Bacaan yang paling munasabah ialah satu dorongan pengagihan besar telah reda. Ia hanya menjadi isyarat lantai yang lebih kukuh jika beberapa petunjuk bertambah baik serentak:

1. LTH net position change berhenti merosot dan bergerak semula ke arah positif.
2. Perbelanjaan syiling lama serta CDD kekal terkawal, menandakan bekalan matang tidak masuk semula ke pasaran pada kadar yang semakin pantas.
3. Aliran masuk bersih ETF kekal positif melepasi lonjakan jangka pendek.
4. Bitcoin mempertahankan asas kos pemegang jangka pendek ketika diuji semula, menunjukkan pembeli baharu tidak cepat berubah menjadi penjual terpaksa.
5. Baki Bitcoin di bursa terus menurun atas sebab pengumpulan yang munasabah, bukannya semata-mata penyusunan semula jagaan aset.

Dakwaan bahawa ujian semula satu paras harga tertentu mesti membawa kepada kejatuhan 90% adalah spekulatif. Pengagihan 260,000 BTC yang dilaporkan dan penurunan sementara bekalan di bursa tidak cukup untuk menyokong kesimpulan itu secara sendiri. Perkara yang lebih berguna untuk diperhatikan ialah sama ada kelembapan bekalan ini diikuti pengumpulan semula oleh pemegang jangka panjang serta permintaan yang berkekalan.