Kejutan tenaga dan inflasi degil mendorong jangkaan kenaikan kadar ECB pada Disember

Kebanyakan jangkaan bagi satu lagi kenaikan kadar oleh Bank Pusat Eropah (ECB) pada Disember berpunca daripada gabungan dua perkara: kejutan harga tenaga yang menambah tekanan inflasi, serta nada ECB yang memberi isyarat inflasi mungkin kekal melebihi sasaran 2% lebih lama daripada yang diharapkan. Dalam keadaan itu, Goldman Sachs, Citi dan Barclays menjadikan kenaikan 25 mata asas sebagai jangkaan asas mereka. 356

Namun, bukti yang dibekalkan tidak mencukupi untuk mengesahkan secara bebas ramalan khusus Commerzbank dan Morgan Stanley, atau semua angka unjuran ECB yang disebut dalam soalan.

Apa yang berubah selepas keputusan September?

Pada 10 September, ECB menaikkan ketiga-tiga kadar dasarnya sebanyak 25 mata asas. Kadar deposit — kadar utama yang digunakan ECB untuk membimbing pendirian dasarnya — meningkat daripada 2.25% kepada 2.50%, berkuat kuasa 16 September 2026. 12

Pencetus utama perubahan pandangan pasaran ialah kenaikan harga tenaga berkait konflik yang berterusan di Timur Tengah. Kejutan ini menaikkan risiko inflasi bagi zon euro, iaitu blok negara yang menggunakan euro, dan mengurangkan keyakinan bahawa lonjakan harga akan reda dengan cepat. 56

ECB pula menyatakan bahawa inflasi dijangka kekal jauh melebihi sasaran untuk tempoh yang panjang. Isyarat tegas ini mendorong Goldman Sachs, Citi dan Barclays menjangka satu lagi kenaikan 25 mata asas pada Disember, yang akan menjadikan kadar deposit 2.75%. 37

Pasaran kini cenderung kepada senario “kadar tinggi lebih lama”

Jangkaan bahawa kitaran kenaikan kadar sudah berakhir semakin terhakis. Menurut harga pasaran LSEG, kebarangkalian kenaikan 25 mata asas pada Disember mencecah 94%, menunjukkan pandangan itu bukan sekadar ramalan beberapa institusi kewangan. 3

Goldman Sachs menjangkakan kadar dinaikkan pada Disember dan melihat risiko kadar memuncak pada 3.00%, manakala pemotongan kadar boleh tertangguh hingga lewat 2027. 7

Citi juga menjangkakan kenaikan pada Disember dan mempertimbangkan satu lagi kenaikan pada Mac 2027. Hujahnya: jika inflasi kekal tinggi terlalu lama, tekanan harga boleh berakar dalam ekonomi domestik — termasuk melalui gaji dan perkhidmatan — dan bukan lagi semata-mata kesan luar seperti harga tenaga. 3

Mengapa pertumbuhan yang perlahan belum menghalang kenaikan?

Sebab utama ECB masih mempunyai ruang untuk mengetatkan dasar ialah ekonomi zon euro dilihat perlahan tetapi tidak semestinya berada dalam kemelesetan. Sentimen ekonomi Jerman, ekonomi terbesar zon euro, memberi gambaran bercampur: indeks sentimen ZEW meningkat sedikit kepada 34.7 pada September daripada 34.2 pada Ogos, sementara penilaian keadaan semasa bertambah baik kepada -47.1 daripada -61.1. 131415

Data tersebut tidak membuktikan ekonomi kukuh, tetapi ia menyokong pandangan bahawa aktiviti masih cukup berdaya tahan untuk menyerap sedikit lagi pengetatan dasar monetari.

Risiko terbesar: ECB mengetatkan terlalu jauh

Terdapat juga hujah kuat untuk berhati-hati. Inflasi yang dipacu tenaga pada asasnya ialah kejutan bekalan: kadar faedah lebih tinggi tidak dapat menambah bekalan minyak atau tenaga. Sebaliknya, kenaikan kadar boleh menekan pinjaman, perbelanjaan isi rumah dan pelaburan ketika pertumbuhan sudah rapuh.

Oleh itu, keputusan seterusnya tidak semestinya automatik. Mesyuarat ECB pada 29 Oktober menjadi penanda penting sebelum keputusan Disember. ECB telah menekankan pendekatan bergantung pada data, termasuk perkembangan inflasi teras, pertumbuhan gaji, aktiviti ekonomi serta harga tenaga. 3

Secara ringkas, jangkaan kenaikan Disember menjadi kukuh kerana inflasi kelihatan lebih berterusan selepas kejutan tenaga dan ECB mengambil pendirian lebih tegas. Tetapi jika harga tenaga merosot secara berpanjangan dan inflasi teras mula reda dengan jelas, justifikasi untuk meneruskan kenaikan selepas Disember akan melemah. Sebaliknya, kos tenaga yang kekal tinggi, permintaan yang tahan lasak dan jangkaan inflasi yang meningkat akan mengukuhkan kes bagi kadar yang lebih tinggi untuk tempoh lebih lama. 37