ECB beri amaran: lonjakan saham AI terdedah kepada pembetulan mendadak

Amaran Bank Pusat Eropah (ECB) bukanlah ramalan bahawa pasaran akan jatuh pada tarikh tertentu. Sebaliknya, ECB melihat pasaran saham kini lebih rapuh kerana keuntungan yang dipacu keterujaan terhadap kecerdasan buatan (AI) tertumpu pada beberapa syarikat AS yang dinilai sangat tinggi. Jika pelabur menurunkan jangkaan terhadap keuntungan masa depan atau hala tuju kadar faedah, pembetulan harga boleh berlaku dengan pantas dan kesannya boleh merebak ke Eropah. 16

Apa yang dibimbangkan ECB

Naib Presiden ECB, Boris Vujčić, berkata nisbah harga kepada pendapatan (P/E) semasa dan P/E hadapan berada pada paras yang sudah lama tidak dilihat. Ini menjadikan saham yang dipacu naratif AI terdedah kepada pembetulan. 6

Presiden ECB, Christine Lagarde, turut memberi amaran bahawa penilaian yang kekal tinggi serta pendedahan pelaburan yang tertumpu boleh menyebabkan pasaran mudah mengalami pelarasan mendadak. 11

Maksudnya, walaupun perubahan kecil pada jangkaan keuntungan, kadar faedah atau sentimen pelabur boleh membawa kesan yang lebih besar apabila terlalu banyak wang tertumpu pada saham yang sama.

Syarikat yang menjadi tumpuan: “Magnificent Seven”

Kumpulan yang sering dirujuk sebagai Magnificent Seven atau Mag7 ialah:

• Alphabet
• Amazon
• Apple
• Meta
• Microsoft
• Nvidia
• Tesla

Menurut bahan ECB, isi rumah di zon euro mempunyai pendedahan kira-kira €440 bilion kepada ekuiti teknologi AS. Pendedahan itu lazimnya bukan semata-mata melalui pemilikan saham secara langsung, tetapi melalui dana pelaburan, dana dagangan bursa (ETF) dan produk yang menjejak indeks pasaran. 19

Ini penting kerana saham Mag7 memegang wajaran besar dalam indeks global yang dimiliki meluas. Kejatuhan harga pada beberapa saham utama boleh menjejaskan nilai portfolio ramai pelabur, termasuk mereka yang tidak secara khusus membeli saham teknologi secara individu. 1

Adakah ini seperti gelembung dot-com?

Ahli ekonomi ECB menyatakan penilaian saham teknologi AS berada pada paras yang kali terakhir dilihat sekitar episod dot-com. Namun, perbandingan itu tidak bermaksud semua syarikat hari ini sama seperti syarikat internet yang tidak menguntungkan pada sekitar tahun 2000. 115

Perbezaan utamanya ialah banyak peneraju teknologi semasa memiliki keuntungan, aliran tunai dan perniagaan yang besar. Tetapi harga saham mereka tetap mencerminkan andaian yang sangat optimistik bahawa AI akan menghasilkan pertumbuhan keuntungan yang luar biasa pada masa depan.

Pembetulan munasabah, tetapi kejatuhan bukan sesuatu yang pasti

ECB berpandangan pembetulan adalah kemungkinan yang munasabah, walaupun AI benar-benar membawa perubahan besar kepada ekonomi dan sebahagian penilaian semasa akhirnya boleh dibenarkan. Ledakan teknologi sebelum ini kerap disertai pelaburan berlebihan, penggunaan teknologi yang tidak sekata serta jurang masa antara inovasi dan keuntungan sebenar. Faktor-faktor ini lazimnya diikuti penilaian semula harga aset. 111

Namun, itu bukan bukti bahawa kejatuhan besar akan berlaku dalam masa terdekat. Keuntungan kukuh, permintaan sebenar terhadap AI dan ketiadaan pencetus segera yang jelas bermakna amaran ECB lebih tepat dibaca sebagai peringatan tentang risiko, bukannya jadual untuk keruntuhan pasaran.

Mengapa kadar faedah dan hutang awam turut penting

Kadar faedah yang lebih tinggi meningkatkan kos membayar hutang bagi isi rumah, syarikat dan kerajaan. Pada masa yang sama, jika inflasi masih menjadi kebimbangan, bank pusat mungkin mempunyai ruang yang lebih terhad untuk mengurangkan kadar faedah dengan cepat bagi menyokong ekonomi. 16

Hutang awam yang tinggi dan persoalan tentang kemampanan fiskal pula boleh mengehadkan keupayaan kerajaan untuk memberi sokongan ketika krisis tanpa menambah kos pinjaman. ECB menegaskan bahawa defisit dan hutang yang berterusan tinggi mengecilkan ruang fiskal beberapa negara zon euro. 1

Risiko yang boleh memburukkan keadaan

Peningkatan atau pemanjangan ketegangan geopolitik, bersama kebimbangan terhadap kewangan awam, boleh melemahkan sentimen dan mencetuskan jualan mendadak. Negara dengan hutang awam yang tinggi lebih terdedah kepada kesan penggandaan apabila kejutan tersebut berlaku. 113

Dalam keadaan itu, kapasiti kerajaan untuk menyelamatkan ekonomi, kelonggaran dasar monetari dan ruang politik bagi melaksanakan sokongan kecemasan mungkin lebih sempit berbanding krisis terdahulu. ECB juga mengingatkan bahawa hutang kerajaan yang tinggi boleh mewujudkan ketegangan antara usaha mengekalkan kestabilan harga dan keperluan mengekalkan kemampanan fiskal. 14

Ringkasnya, mesej ECB ialah lonjakan saham AI mungkin berasaskan inovasi yang nyata, tetapi penilaian yang terlalu tinggi dan pendedahan yang terlalu tertumpu menjadikan pasaran lebih mudah terjejas apabila jangkaan berubah.