Brent dijangka purata AS$91 pada 2026 ketika gangguan laluan laut Timur Tengah mengetatkan pasaran diesel

Gangguan perkapalan di Timur Tengah telah mengubah pandangan jangka pendek Pentadbiran Maklumat Tenaga AS (EIA) terhadap minyak: daripada jangkaan harga yang semakin reda kepada pasaran fizikal yang kekal ketat.

Dalam Short-Term Energy Outlook (STEO) September, EIA mengunjurkan harga spot minyak mentah Brent secara purata sekitar AS$91 setong pada 2026. Harga diesel runcit di Amerika Syarikat pula diramal pada AS$5.07 segelen, meningkat daripada unjuran sebelumnya AS$4.85. 38

Harga tinggi pada 2026, tetapi pemulihan 2027 bersyarat

Bagi separuh kedua 2026, EIA menjangkakan Brent berpurata sekitar AS$90 setong. Untuk 2027, agensi itu meramalkan purata AS$74 setong, dengan andaian pengeluaran minyak meningkat dan inventori global kembali dibina. Unjuran diesel runcit AS bagi 2027 ialah AS$4.40 segelen, juga lebih tinggi daripada anggaran terdahulu AS$4.07. 313

Namun, penurunan harga tersebut ialah senario asas bersyarat — bukan petunjuk bahawa pasaran akan pulih serta-merta. Ia memerlukan pemulihan ketara dalam pengeluaran minyak dan kelancaran semula aliran perdagangan yang kini terjejas oleh konflik serantau.

Masalah utama: minyak sukar dihantar, bukan sekadar sukar dikeluarkan

Punca tekanan pasaran bukan hanya kapasiti pengeluaran yang hilang, tetapi kesukaran menghantar minyak mentah serta produk bertapis dengan selamat daripada pengeluar kepada pembeli.

Selat Hormuz ialah laluan eksport utama bagi sebahagian besar pengeluar Teluk. EIA menganggarkan aliran minyak mentah dan cecair petroleum melalui selat itu purata hanya 4.9 juta tong sehari pada suku kedua 2026, berbanding 21.6 juta tong sehari pada suku keempat 2025 sebelum konflik. 216

Apabila eksport tidak dapat bergerak, pengeluar mungkin terpaksa mengurangkan output kerana kemudahan simpanan, saluran paip dan terminal alternatif tidak mampu menyerap semua bekalan yang teralih. EIA sebelum ini menganggarkan pengeluaran yang dihentikan sementara di Timur Tengah purata 8.3 juta tong sehari pada Jun, selepas memuncak pada 11.2 juta tong sehari pada Mei. Pada Ogos, jumlah itu meningkat kepada 6.7 juta tong sehari, daripada 5 juta tong sehari pada Julai, menurut anggaran EIA yang dilaporkan Reuters. 68

Pilihan eksport Saudi Arabia melalui Laut Merah juga semakin rumit. Selepas krisis Hormuz, Saudi Arabia mengalihkan eksport minyak mentah ke Yanbu. Namun, aliran minyak mentah dan kondensat melalui Selat Bab el-Mandeb merosot kepada 1.5 juta tong sehari pada Ogos, daripada 3.14 juta tong sehari pada Julai dan 5.9 juta tong sehari pada Jun, berdasarkan data S&P Global Commodities at Sea.

Dua titik sempit perkapalan ini mengehadkan keupayaan untuk menggantikan satu laluan yang terganggu dengan laluan lain. Kesannya ialah kos pengangkutan dan insurans yang lebih tinggi, serta risiko bekalan yang lebih besar kepada penapis minyak — khususnya di Asia yang bergantung pada gred minyak Timur Tengah.

Susut inventori menyokong harga minyak yang lebih tinggi

Unjuran EIA yang lebih tinggi turut berkait dengan penyusutan mendadak inventori minyak global. Laporan mengenai unjuran September menyatakan inventori global telah menyusut sekitar 400 juta tong sepanjang 2026 hingga Ogos, dan pengeluaran daripada stok dijangka berterusan hingga akhir tahun. 11

Inventori berfungsi sebagai penampan ketika bekalan atau laluan perdagangan terganggu. Apabila penampan itu menipis, pembeli terpaksa bersaing lebih sengit bagi mendapatkan tong minyak yang benar-benar boleh dihantar — lalu menjadikan harga lebih peka terhadap sebarang gangguan baharu.

Tekanan ini bukan terhad kepada minyak mentah. Kekurangan minyak mentah boleh mengehadkan operasi penapisan, sekali gus mengurangkan bekalan diesel dan produk petroleum lain. Justeru, kenaikan unjuran diesel EIA mencerminkan tekanan yang lebih meluas terhadap sistem bahan api, bukan semata-mata kenaikan penanda aras Brent. 313

Asia berdepan tekanan bekalan fizikal paling ketara

Penapis minyak Asia amat terdedah kerana minyak mentah Timur Tengah ialah sumber utama bekalan serantau. S&P Global melaporkan lintasan kapal melalui Hormuz telah jatuh lebih 80% berbanding paras sebelum perang, manakala import distilat Asia Tenggara pada Ogos kira-kira 20% lebih rendah daripada paras sebelum perang.

Ini mewujudkan pasaran yang ketat bagi gred minyak mentah dan produk bertapis tertentu, bukannya kekurangan yang seragam bagi setiap tong minyak di seluruh dunia. Penapis yang mencari kargo gantian boleh berdepan premium pasaran fizikal dan kos perkapalan yang lebih tinggi. Dalam masa sama, kadar operasi loji penapisan yang lebih rendah boleh menekan permintaan minyak dalam jangka pendek.

Wood Mackenzie menganggarkan konflik yang berlanjutan hingga akhir tahun akan mengurangkan kadar pemprosesan minyak mentah global sebanyak 1.4 juta tong sehari pada suku keempat 2026, dengan Asia menjadi penyumbang utama. Firma itu juga menjangkakan permintaan minyak Asia Pasifik hanya kembali ke paras sebelum konflik pada lewat 2027 dalam senario tersebut.

Bilakah pengeluaran dan perdagangan boleh pulih?

Pemulihan dijangka berlaku secara beransur-ansur walaupun keadaan perkapalan bertambah baik. Analisis EIA terdahulu menjangkakan kebanyakan corak pengeluaran dan perdagangan sebelum konflik hanya dapat kembali pada lewat 2026 atau awal 2027 selepas aliran Hormuz bersambung semula. 5

Keadaan dalam unjuran September lebih mencabar. Reuters melaporkan EIA menjangka sesetengah pengeluar Timur Tengah mungkin masih bergelut untuk memulihkan output ke paras sebelum konflik, malah menjelang akhir 2027. 17

S&P Global mengambil pendirian lebih berhati-hati: tanpa pengakhiran konflik yang jelas, pemulihan trafik Hormuz dan penghapusan risiko di Laut Merah, eksport minyak mentah serta kondensat Timur Tengah boleh kekal di bawah paras sebelum perang sepanjang 2027. Julat yang disebut ialah sekitar 10 juta hingga 16 juta tong sehari setiap bulan, berbanding kira-kira 20 juta tong sehari pada Januari dan Februari 2026.

Perkara utama untuk diperhatikan hingga 2027

Dua laluan utama boleh terbentuk:

• Pemulihan senario asas: Trafik Hormuz bertambah baik secara beransur-ansur, laluan eksport alternatif terus beroperasi, pengeluaran meningkat dan inventori dibina semula. Dalam keadaan ini, Brent boleh turun ke purata AS$74 setong pada 2027 seperti unjuran EIA. 3
• Gangguan berpanjangan: Serangan atau sekatan terus mengehadkan Hormuz dan Bab el-Mandeb, mengekalkan pengurangan output serta menyempitkan fleksibiliti eksport Saudi Arabia melalui Laut Merah. Ini akan mempercepat susut inventori dan menyebabkan harga minyak mentah serta diesel kekal di atas senario asas EIA. 8

Bagi pembeli minyak, penapis dan pengguna diesel, isyarat paling penting bukan sekadar harga Brent di skrin. Persoalan penentu ialah sama ada kapal tangki boleh kembali melalui kedua-dua titik sempit itu secara selamat dan konsisten. Normalisasi yang berpanjangan akan membantu membuka semula bekalan dan mengurangkan premium pasaran fizikal; gangguan baharu pula boleh mengekalkan pasaran ketat hingga jauh ke 2027.