Fitch beri penarafan BB+ pertama kepada SoftBank ketika pertaruhan AI meningkatkan risiko kredit

Fitch Ratings memberikan SoftBank Group Corp. (SBG) penarafan penerbit jangka panjang mata wang asing dan mata wang tempatan pertama sebanyak BB+, dengan Prospek Stabil, pada 11 September 2026. Penarafan BB+ ialah kategori spekulatif, iaitu satu takuk di bawah taraf pelaburan.

Ini bukan bermakna Fitch menganggap strategi kecerdasan buatan (AI) SoftBank sebagai berisiko rendah. Sebaliknya, Prospek Stabil menunjukkan agensi itu melihat keseimbangan antara kekuatan pembiayaan dan potensi nilai portfolio SoftBank, dengan turun naik serta risiko tumpuan yang datang daripada pertaruhan besar pada beberapa aset AI.

Mengapa prospeknya Stabil

Fitch menekankan kedudukan SoftBank sebagai syarikat pegangan pelaburan besar dan berkembang pantas, dengan akses kepada pasaran modal, kecairan serta dasar kewangan yang memberi tumpuan kepada pengurusan nisbah pinjaman kepada nilai (loan-to-value, LTV).

Strategi berorientasikan AI juga membuka potensi pertumbuhan portfolio, khususnya menerusi pegangan dalam Arm Holdings dan OpenAI. Namun, tidak seperti syarikat operasi biasa yang bergantung pada aliran tunai berulang dan lebih mudah dijangka, kekuatan kredit SoftBank banyak bergantung pada nilai aset pelaburannya, kecairan aset tersebut dan keupayaannya mendapatkan pembiayaan.

Risiko yang mengekalkan SoftBank di bawah taraf pelaburan

Fitch turut mengenal pasti beberapa faktor yang mengehadkan penarafan syarikat induk:

• Selera risiko yang tinggi: SoftBank menyasarkan pulangan besar daripada perubahan teknologi besar-besaran, namun strategi itu boleh menjadikan nilai aset dan prestasi lebih kitaran.
• Tumpuan pada aset AI: Arm dan OpenAI merupakan pegangan utama dalam tesis AI SoftBank. Kebergantungan kepada beberapa pelaburan yang amat besar boleh membesarkan kesan turun naik pasaran teknologi terhadap nilai portfolio dan leverage.
• Prestasi pelaburan tidak sekata: Keuntungan daripada pelaburan yang berjaya mungkin diimbangi oleh prestasi lebih lemah daripada pelaburan lain.
• Kepekaan terhadap pembiayaan semula: Penggunaan hutang untuk menyokong pelaburan berskala besar menjadikan kecairan yang kukuh dan akses berterusan kepada pasaran modal sangat penting.

Ringkasnya, BB+ mengiktiraf potensi penciptaan nilai daripada strategi AI SoftBank, tetapi juga mencerminkan hasil kredit yang lebih sukar diramal berbanding syarikat yang lebih pelbagai dan dipacu aliran tunai operasi.

Mengapa SoftBank Corp. kekal pada taraf pelaburan

Penarafan BB+ itu terpakai kepada SoftBank Group Corp., iaitu syarikat induk pegangan pelaburan. Ia tidak sama dengan SoftBank Corp. (SBKK), operator telekom yang dinilai secara berasingan.

SoftBank Corp. kekal pada BBB+/Stabil, iaitu taraf pelaburan. Fitch menilai profil kredit syarikat telekom itu berdasarkan operasi dan kedudukannya yang bebas daripada syarikat induk. Perniagaan telekom yang lebih stabil serta aliran tunai operasi menyokong penarafan tersebut, manakala syarikat induk lebih terdedah kepada perubahan nilai portfolio dan keperluan membiayai pelaburan.

Pinjaman jambatan OpenAI dibayar awal, bon jangka panjang masih dipertimbang

SoftBank berkata ia akan melunaskan keseluruhan baki AS$25.9 bilion daripada kemudahan pinjaman jambatan AS$40 bilion bagi pelaburan OpenAI pada 15 September, jauh lebih awal daripada tarikh matang pada Mac 2027. Syarikat itu juga sedang mempertimbangkan tawaran bon bernilai AS$10 bilion hingga AS$20 bilion, kemungkinan dalam dolar AS dan euro, untuk membantu membiayai semula pinjaman berkaitan OpenAI.17

Kedua-dua langkah itu mempunyai fungsi berlainan. Bayaran awal menghapuskan baki pinjaman jambatan jangka pendek yang besar, manakala penerbitan bon yang dicadangkan akan menguji permintaan pelabur terhadap pembiayaan berjangka lebih panjang. Oleh sebab julat nilai bon itu lebih kecil daripada baki pinjaman jambatan, ia bukan penggantian satu demi satu bagi keseluruhan kemudahan tersebut. Kesan sebenar terhadap leverage dan kecairan bergantung pada saiz akhir, syarat serta masa penerbitan bon.

Kenaikan saham dan kekayaan Masayoshi Son

Kenaikan harga saham SoftBank memberi kesan besar kepada kekayaan anggaran pengasasnya, Masayoshi Son, kerana sebahagian besar kekayaannya terikat pada pemilikan saham SoftBank. Profil bilionair Bloomberg menyatakan Son mengawal kira-kira 34% pegangan, secara langsung dan melalui syarikat pegangan.3

Pada awal September, anggaran masa nyata Forbes yang dilaporkan VnExpress meletakkan kekayaan Son sekitar AS$81.4 bilion, selepas meningkat hampir AS$19 bilion dalam sembilan hari. Laporan itu mengaitkannya dengan saham SoftBank yang naik 24% dalam sebulan dan 48% sejak awal tahun.6

Anggaran kekayaan boleh berubah mengikut kaedah pengiraan dan tarikh pasaran. Namun arahnya jelas: pergerakan nilai ekuiti SoftBank kekal sebagai pemacu utama kekayaan peribadi Son.

Faktor yang boleh mengubah penarafan

Penaikan penarafan berkemungkinan memerlukan profil kredit yang lebih kukuh dan tahan lasak: portfolio yang lebih pelbagai, prestasi pelaburan yang lebih konsisten, serta disiplin berterusan terhadap LTV, leverage dan kecairan.

Penurunan penarafan pula boleh berlaku jika tumpuan pelaburan atau prestasi aset yang lemah menjejaskan nilai portfolio dengan ketara; jika leverage meningkat tanpa pelan yang meyakinkan untuk menurunkannya; atau jika kecairan dan akses pembiayaan semula merosot.

Bagi pelabur, Prospek Stabil bukan pengesahan bahawa pertaruhan AI SoftBank adalah selamat. Ia lebih tepat ditafsirkan sebagai keyakinan Fitch bahawa pengurusan kunci kira-kira syarikat masih mampu mengawal risiko buat masa ini. Sama ada ruang itu bertambah atau menyempit akan banyak ditentukan oleh tumpuan portfolio, turun naik penilaian aset dan pelaksanaan pembiayaan.