Mengapa Syarikat AS Membanjiri Pasaran Bon Eropah pada 2026

Pasaran bon Eropah semakin menjadi sumber modal penting bagi syarikat besar Amerika Syarikat. Puncanya tidak sama bagi setiap penerbit: Amazon dan Alphabet memerlukan dana besar untuk infrastruktur kecerdasan buatan (AI) serta pusat data, manakala Uber mempunyai alasan yang lebih dekat dengan urus niaga korporat di Eropah. Namun strategi asasnya serupa—mendapatkan akses kepada lebih ramai pelabur, lebih banyak mata wang dan pilihan tempoh matang yang lebih luas daripada pembiayaan dalam dolar AS semata-mata.

Peralihan ini penting kerana gergasi teknologi AS bukan lagi pengunjung sekali-sekala dalam pasaran kredit Eropah. Bank Pusat Eropah (ECB) menyifatkan 2026 sebagai gelombang besar pertama penerbitan mereka di luar AS, dengan euro muncul sebagai mata wang asing yang amat menguntungkan untuk pembiayaan.17

Keperluan modal meningkat, sumber dana pula dipelbagaikan

Bagi Amazon dan Alphabet, penerbitan bon di Eropah berkait rapat dengan kos besar pembangunan AI dan pusat data. Amazon menerbitkan bon sterling pertamanya melalui empat tranche dengan tempoh matang tiga, enam, 12 dan 19 tahun. Syarikat itu akhirnya mengumpul £4.25 bilion, manakala permintaan akhir dilaporkan melebihi £10.65 bilion.13

Alphabet pula memberi contoh yang lebih besar pada Februari. Syarikat induk Google itu mengumpul £5.5 bilion menerusi tawaran lima bahagian dalam sterling, sebagai sebahagian daripada pengumpulan dana bon global bernilai AS$31.51 bilion yang dikaitkan dengan perbelanjaan dipacu AI. Tawaran itu termasuk bon 100 tahun bernilai £1 bilion dengan kadar kupon 6.125%—tempoh yang luar biasa panjang bagi sebuah syarikat teknologi.11

Tujuannya bukan hanya untuk menambah hutang. Penerbitan bon dalam euro atau sterling membolehkan sesebuah syarikat meluaskan asas pelabur dan mengurangkan kebergantungan kepada satu pasaran pada satu-satu masa. Bagi syarikat yang mempunyai keperluan modal berulang dan sangat besar, fleksibiliti ini boleh menjadi kelebihan strategik walaupun kedudukan kewangan mereka kekal kukuh.

Uber: pembiayaan euro lebih sesuai untuk pengambilalihan Eropah

Penerbitan bon euro sulung Uber yang terdiri daripada lima bahagian dilaporkan bernilai kira-kira €4 bilion. Tidak seperti Amazon dan Alphabet, kaitan paling jelas Uber bukanlah infrastruktur AI, sebaliknya pengambilalihan di Eropah.

Uber bersetuju membeli Delivery Hero dengan nilai ekuiti AS$14.8 bilion, menawarkan €41.50 tunai bagi setiap saham.9 Oleh itu, pembiayaan dalam euro secara semula jadi lebih sepadan dengan transaksi yang melibatkan sasaran dan bayaran dalam mata wang Eropah.

Meminjam dalam mata wang yang sama dengan perbelanjaan utama yang bakal dibuat boleh mengurangkan risiko ketidakpadanan mata wang. Pada masa yang sama, Uber dapat mengakses kumpulan pelabur kredit institusi Eropah yang besar.

Maka, kemasukan Uber ke pasaran euro tidak seharusnya ditafsirkan sebagai bukti bahawa semua syarikat AS di Eropah menerbitkan “hutang AI”. Ia lebih tepat dilihat sebagai sebahagian daripada arah aliran kewangan korporat yang lebih luas: syarikat menggunakan mata wang Eropah untuk tujuan yang paling sesuai dengan kunci kira-kira, pelaburan dan liabiliti masing-masing.

Mengapa skala ini menarik perhatian

Pertumbuhan ini cukup besar untuk mengubah komposisi pasaran kredit Eropah. ECB menyatakan bahawa hyperscaler AS—syarikat pengendali awan berskala besar—mempunyai kira-kira €40 bilion bon tertunggak dalam indeks penanda aras bon korporat euro, iaitu sedikit melebihi 1% daripada indeks tersebut.

Tidak termasuk syarikat kewangan, Big Tech AS menyumbang hampir 10% daripada penerbitan kasar bon baharu dalam euro. Bahagian mereka dalam penerbitan reverse Yankee—bon berdenominasi euro yang diterbitkan oleh peminjam asing, termasuk syarikat AS—pula hampir dua kali ganda antara 2025 dan 2026.17

Angka ini tidak bermaksud pasaran Eropah sudah dikuasai peminjam AS. Namun, ia menunjukkan bahawa sebilangan kecil penerbit global boleh menjadi pendedahan penting dalam portfolio pelabur apabila keperluan pembiayaan mereka melonjak serentak.

Kelebihan kepada pasaran kredit Eropah

Asas penerbit yang lebih besar dan pelbagai boleh memberi manfaat kepada pasaran bon euro dan sterling. Peminjam antarabangsa berprofil tinggi boleh menambah kecairan pasaran, memperluas pilihan bon yang boleh dilabur merentas tempoh matang dan membolehkan pelabur Eropah mendapatkan pendedahan kepada syarikat global tanpa perlu membeli bon dalam dolar AS secara langsung.

Permintaan kukuh terhadap urus niaga Amazon dan Alphabet juga menunjukkan pasaran Eropah mampu menyerap tawaran yang sangat besar. Bon 100 tahun Alphabet, misalnya, menerima permintaan hampir 10 kali ganda daripada £1 bilion yang ditawarkan, menurut Reuters.11

Risikonya: menolak peminjam lain dan tumpuan pendedahan

Amaran utama ECB ialah pinjaman besar berkaitan AI oleh kelompok kecil syarikat teknologi AS boleh menolak peminjam lain keluar daripada pasaran, atau crowding out. Jika permintaan pelabur serta kapasiti kunci kira-kira peniaga bon tidak berkembang seiring dengan bekalan bon baharu, syarikat Eropah—dan berpotensi kerajaan—mungkin terpaksa menawarkan hasil yang lebih tinggi untuk menarik pembeli.18

Terdapat juga risiko tumpuan. Pelabur dalam kredit korporat euro mungkin semakin terdedah kepada sebilangan kecil syarikat teknologi AS dan, secara tidak langsung, kepada hasil kitaran pelaburan AI mereka. Jika pasaran mula meragui pulangan daripada perbelanjaan tersebut, jurang hasil kredit boleh melebar ketika penerbitan bon masih tinggi.

Hasil akhirnya belum ditentukan. Pasaran Eropah boleh menjadi lebih mendalam sekiranya penerbit global terus mempelbagaikan pembiayaan. Namun ujian utamanya ialah sama ada permintaan baharu mampu menampung bekalan hutang bermutu tinggi dan berjangka panjang daripada syarikat AS. Jika tidak, kos modal di seluruh Eropah boleh meningkat—bukan kerana asas syarikat tempatan berubah, tetapi kerana persaingan untuk mendapatkan pelabur bon semakin sengit.1718

Tiga perkara untuk diperhatikan selepas ini

• Penerbitan berulang: Sama ada Amazon, Alphabet dan syarikat AS lain kembali secara tetap ke pasaran euro serta sterling, atau menjadikan 2026 sekadar tahun luar biasa.
• Harga berbanding penerbit tempatan: Sama ada syarikat Eropah perlu menawarkan premium penerbitan baharu yang lebih tinggi apabila bekalan bon bertambah.
• Pulangan pelaburan AI: Sama ada aliran tunai daripada AI dan pusat data menyokong lonjakan pinjaman ini, atau mendorong pelabur menilai semula risiko kredit.

Buat masa ini, Eropah memainkan dua peranan sekali gus: sebagai sumber modal pertumbuhan untuk syarikat AS dan sebagai medan ujian sama ada pasaran kredit serantau boleh menyerap kelompok baharu peminjam global berskala besar.