Inflasi China Naik pada Ogos, Tetapi Bukan Kerana Pengguna Kembali Berbelanja

Data inflasi China bagi Ogos kelihatan lebih kukuh pada pandangan awal, tetapi punca kenaikan harga itu lebih penting daripada angka tajuk utama. Indeks harga pengguna (CPI) meningkat 0.8% tahun ke tahun, berbanding 0.5% pada Julai dan menepati ramalan. Indeks harga pengeluar (PPI), iaitu ukuran harga di peringkat kilang, pula naik 3.8%, lebih pantas daripada 3.5% pada Julai serta melebihi anggaran tinjauan Reuters sebanyak 3.6%. 7

Isyarat utamanya: kenaikan harga ini lebih mencerminkan kejutan kos dari luar negara berbanding pemulihan mampan dalam permintaan domestik China.

Prestasi inflasi berbanding jangkaan

Kedua-dua petunjuk harga utama mencatatkan pecutan pada Ogos:

• CPI: naik 0.8% tahun ke tahun, sama seperti jangkaan dan lebih tinggi daripada 0.5% pada Julai. 7
• PPI: naik 3.8% tahun ke tahun, mengatasi unjuran konsensus 3.6% serta bacaan 3.5% pada Julai. 7

Pecutan ini menyusuli kelembapan pada Julai. Pada bulan itu, CPI meningkat 0.5% dan PPI 3.5%; kedua-duanya lebih lemah daripada jangkaan ahli ekonomi. 3

Kos tenaga menjadi pendorong utama

Harga tenaga yang tinggi menjadi faktor utama. Risiko gangguan bekalan berkait perang di Timur Tengah dan gangguan laluan perkapalan mengekalkan harga tenaga pada paras tinggi. Ini menaikkan kos pengeluar serta menyumbang kepada kenaikan lebih cepat dalam harga pengguna. 7

PPI khususnya mudah terkesan oleh kejutan seperti ini kerana tenaga ialah input penting di seluruh rantaian bekalan industri. Kos komoditi global yang lebih tinggi, bersama permintaan kukuh berkaitan pembuatan berteknologi tinggi, turut menyokong inflasi harga pengeluar. 9

Perbezaan ini penting. Inflasi tajuk utama yang dipacu tenaga boleh meningkatkan kos isi rumah dan syarikat walaupun perbelanjaan dalam negara kekal lemah.

Belum ada tanda pemulihan permintaan yang meluas

Laporan mengenai data tersebut masih menggambarkan permintaan domestik asas sebagai perlahan. 7 Maka, kenaikan CPI tidak seharusnya ditafsirkan sebagai bukti jelas bahawa isi rumah China kembali berbelanja dengan lebih bebas dalam pelbagai sektor ekonomi.

Data Julai sudah menunjukkan momentum yang lembap: inflasi pengguna susut ke paras terendah enam bulan, sementara perbelanjaan domestik dilaporkan terus lesu apabila kesan kejutan harga minyak sebelum itu mula reda. 2 Pada Ogos, tekanan baharu daripada kos tenaga menaikkan indeks harga, namun tidak menyelesaikan kelemahan asas dalam penggunaan.

Eksport menampung pertumbuhan, perbelanjaan isi rumah tertinggal

Ekonomi China masih bergerak pada dua kelajuan. Tinjauan Reuters sebelum data perdagangan diterbitkan menjangkakan eksport meningkat 25% tahun ke tahun pada Ogos, lebih tinggi daripada 23.9% pada Julai. Permintaan luar negara dijangka membantu menyokong pertumbuhan ketika penggunaan domestik lemah dan sektor hartanah merosot. 17

Data aktiviti Julai mengukuhkan gambaran itu. Pertumbuhan pengeluaran perindustrian perlahan kepada 4.5% tahun ke tahun dan gagal memenuhi jangkaan. Reuters pula menyifatkan ekonomi China masih bergantung pada eksport untuk mengimbangi penggunaan serta pelaburan yang hambar.

Pembuatan berorientasikan eksport boleh mengekalkan output dan pekerjaan, tetapi ia tidak semestinya serta-merta membina keyakinan isi rumah atau mencetuskan perbelanjaan yang diperlukan untuk pertumbuhan lebih seimbang.

Cabaran dasar Beijing

Harga tenaga yang tinggi mewujudkan dilema untuk pembuat dasar di Beijing. Ia menaikkan inflasi yang direkodkan dan kos perniagaan ketika permintaan domestik masih lembut. Jika kos tenaga terus tinggi, kesannya boleh menekan kuasa beli isi rumah serta margin keuntungan syarikat, bukannya menghasilkan inflasi yang lebih sihat dan didorong permintaan.

Beijing perlu mencari keseimbangan antara menyokong penggunaan dan keyakinan, tanpa hanya bergantung pada peluasan industri lanjut. Pada masa yang sama, pihak berkuasa perlu mengurus risiko daripada kelemahan aktiviti hartanah dan permintaan luar yang tidak menentu. Eksport yang kukuh boleh melindungi pertumbuhan dalam jangka dekat, tetapi ia juga menjadikan prospek lebih terdedah kepada ketegangan perdagangan dan perubahan permintaan di pasaran luar. 17

Kesimpulannya, data Ogos lebih tepat dibaca sebagai pemulihan inflasi yang dipacu kos berbanding titik perubahan jelas bagi ekonomi domestik China. Pemulihan yang lebih meyakinkan memerlukan peningkatan berterusan dalam perbelanjaan isi rumah, bukan sekadar harga tenaga dan komoditi yang lebih mahal.