Krisis Hormuz Ubah Pasaran Minyak Dunia: China dan India Kini Penentu Utama

Gangguan di Selat Hormuz telah mengubah cara pasaran minyak berfungsi. Persoalan utama kini bukan sekadar berapa banyak minyak dihasilkan di dunia, tetapi sama ada minyak itu boleh dihantar dengan pantas, selamat dan dalam jenis yang sesuai untuk diproses oleh loji penapisan.

Apabila laluan keluar dari Teluk terganggu, pembeli Asia berebut kargo dari luar rantau itu. Dalam keadaan ini, langkah China untuk kembali membeli lebih banyak minyak — serta pembelian pasaran spot oleh penapis India — boleh menjadi penentu arah harga seterusnya.

Kejutan sebenar ialah kekangan fizikal

Sebelum konflik, aliran minyak mentah dan produk petroleum bertapis melalui Selat Hormuz berpurata sekitar 18 juta tong sehari. Jumlah itu merosot kepada 4.8 juta tong sehari pada Julai, sebelum berpurata kira-kira 2 juta tong sehari pada awal Ogos, menurut data Kpler yang dipetik Reuters. 5

Kesan gangguan ini jauh melangkaui sentimen pedagang. Minyak yang tersangkut di sebalik selat tidak semestinya boleh terus memasuki pasaran dunia. Apabila tangki simpanan di negara pengeksport penuh, pengeluar mungkin terpaksa mengurangkan atau menghentikan pengeluaran.

Pentadbiran Maklumat Tenaga AS (EIA) menganggarkan Iraq, Arab Saudi, Kuwait, Emiriah Arab Bersatu, Qatar dan Bahrain secara bersama menutup pengeluaran minyak mentah sebanyak 7.5 juta tong sehari pada Mac. Jumlah penutupan itu diunjurkan meningkat kepada 9.1 juta tong sehari pada April. 1

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) menyifatkan keadaan ini sebagai gangguan bekalan minyak terbesar dalam sejarah. IEA melaporkan kehilangan bekalan terkumpul dari Timur Tengah telah melebihi 1.3 bilion tong, manakala aliran melalui Hormuz hanya berpurata 2.7 juta tong sehari dari Mac hingga Mei, berbanding sekitar 20 juta tong sehari sebelum konflik. 10

Harga Brent naik, tetapi minyak alternatif menjadi rebutan

Harga penyelesaian minyak Brent pada AS$88.91 setong pada 11 Ogos menunjukkan pasaran masih meletakkan premium risiko yang besar terhadap gangguan perkapalan dan ketidaktentuan bekalan. 3 Tinjauan Reuters pada penghujung Ogos pula mendapati penganalisis menjangkakan Brent berpurata AS$85.08 setong bagi 2026, dengan bekalan yang lebih rendah sebahagiannya diimbangi permintaan China yang lemah.

Namun, harga penanda aras seperti Brent tidak menceritakan keseluruhan kisah. Loji penapisan memerlukan minyak yang tersedia sekarang, boleh dihantar dengan pasti dan serasi dengan konfigurasi pemprosesan mereka. Sebab itu minyak dari luar Teluk menerima perhatian serta nilai yang lebih tinggi.

Benua Amerika semakin penting sebagai sumber gantian. Eksport minyak mentah dari Kanada hingga Argentina mencatat purata rekod 11.7 juta tong sehari setakat 1 September 2026, naik daripada 10.3 juta tong sehari pada 2025, berdasarkan data Kpler yang dilaporkan Reuters. 4

Namun, bekalan itu bukan pengganti sempurna bagi minyak Teluk. Laluan penghantaran, masa ketibaan dan kualiti minyak mentah tetap berbeza.

China pada awalnya menjadi penampan kejutan

Pengurangan import China membantu mengelakkan kejutan bekalan ini daripada diterjemahkan sepenuhnya kepada harga yang lebih tinggi. Ketibaan minyak mentah melalui laut ke China turun kepada 5.96 juta tong sehari pada Jun, paras terendah dalam lebih sedekad, daripada purata 10.66 juta tong sehari dalam tiga bulan sebelum konflik bermula. 6

Dengan menggunakan stok simpanan dan mengurangkan pembelian, penapis China mengurangkan persaingan segera bagi kargo gantian. Reuters melaporkan China berupaya mengekalkan import rendah untuk tempoh yang lebih lama kerana penganalisis menganggarkan stok minyak negara itu sekurang-kurangnya 1.2 bilion tong. 18

Ini bukan bermaksud kehilangan bekalan telah hilang. Sebaliknya, pembelian China yang lebih rendah telah membantu membahagikan minyak yang terhad kepada pembeli lain di pasaran dunia.

Jika China kembali membeli, pasaran gantian boleh mengetat

Risiko kepada harga minyak ialah sikap berhati-hati China mungkin hanya sementara. China dianggarkan menambah 210,000 tong sehari ke dalam inventori pada Julai selepas menggunakan stok pada Mei dan Jun.

Pada masa sama, import minyak mentah Rusia melalui laut ke China dianggarkan 1.25 juta tong sehari pada Ogos. Walaupun lebih rendah sedikit daripada 1.423 juta tong sehari pada Julai, kedua-dua bulan itu merupakan tempoh import Rusia paling kukuh sejak April, menunjukkan penapis China mencari kargo Rusia untuk menggantikan minyak dari Timur Tengah. 17

Sekiranya pembelian China meningkat secara berterusan — sama ada untuk keperluan loji penapisan, bahan mentah petrokimia atau pengisian semula stok — permintaan akan tertumpu pada kumpulan bekalan luar Teluk yang sama diburu pembeli Asia lain. Sinopec, penapis terbesar China, berkata ia akan meningkatkan sumber minyak dari Brazil, Afrika dan wilayah lain bagi menangani gangguan bekalan.

Ini tidak semestinya menjamin lonjakan baharu harga Brent. Tetapi harga bagi gred minyak tertentu yang boleh diperoleh segera, serta premium untuk penghantaran pantas, boleh kekal tinggi walaupun harga penanda aras sementara stabil.

India menambah persaingan dalam pasaran spot

Penapis India juga semakin bergantung pada pembelian pasaran spot untuk menggantikan bekalan Timur Tengah yang terganggu. Indian Oil Corp menyatakan bahagian pembelian spotnya melonjak daripada 50% kepada hampir 84% ketika syarikat itu menyesuaikan strategi sumber bekalan sepanjang krisis.

Apabila China dan India serentak mencari minyak gantian, kargo dari Afrika, Amerika dan Rusia menjadi lebih strategik. Titik tekanan pasaran bukan lagi semata-mata jumlah pengeluaran minyak global, tetapi jumlah minyak yang sesuai dan boleh tiba dengan cepat ke loji penapisan Asia.

Apa yang boleh menaikkan harga menjelang hujung tahun?

Tiga perkembangan berikut merupakan risiko kenaikan paling jelas:

• Gangguan perkapalan yang berlarutan. Sekatan berterusan di Hormuz akan memanjangkan penutupan pengeluaran dan mengekalkan risiko penghantaran pada paras tinggi. 15
• China kembali membeli lebih pantas daripada jangkaan. Pengurangan import China sebelum ini meredakan tekanan. Jika negara itu mula membina semula stok dengan lebih agresif, penampan tersebut akan mengecil dan persaingan bagi kargo luar Teluk menjadi lebih sengit. 617
• Keanjalan bekalan alternatif yang terhad. Pertumbuhan eksport dari benua Amerika adalah besar, tetapi ia tidak mampu serta-merta menggantikan jumlah, laluan dan campuran gred minyak yang sebelum ini datang dari Teluk. 4

Permintaan yang susut ialah pengimbang utama

Harga yang tinggi turut mengurangkan penggunaan. IEA menurunkan unjuran permintaan minyak 2026 dan menjangkakan penurunan sebanyak 1.6 juta tong sehari, dengan harga bahan api tinggi serta gangguan Hormuz menekan penggunaan. 11

Inilah faktor penstabil utama pasaran. Jika permintaan kekal lemah dan China terus mengehadkan import, bekalan alternatif mungkin mencukupi untuk mengelakkan kenaikan harga mendadak sekali lagi.

Namun, jika perkapalan terus terkekang ketika China membina semula stok dan penapis Asia memburu kargo segera, ruang penampan pasaran akan menjadi jauh lebih nipis. Pengajaran utamanya: dalam krisis Hormuz, ketersediaan fizikal minyak yang boleh dihantar kini lebih penting daripada angka jumlah bekalan global.