IMF di G20: Ekonomi Dunia Tahan Kejutan Tenaga, Namun Risiko Hutang dan Inflasi Kekal

Ekonomi dunia menyerap kejutan bekalan tenaga dari Teluk dengan lebih baik daripada kebimbangan awal, namun itu bukan tanda risiko telah hilang. Pengarah Urusan Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF), Kristalina Georgieva, berkata pertumbuhan global bagi 2026 berada sekitar 3% ketika mesyuarat Menteri Kewangan dan Gabenor Bank Pusat G20 di Asheville, Amerika Syarikat. Namun, gangguan tenaga yang berterusan, hutang awam tinggi, inflasi yang sukar reda dan tekanan pasaran kewangan masih boleh melemahkan pertumbuhan.

Kejutan tenaga berjaya diredakan, bukan diselesaikan

Gangguan di Selat Hormuz telah mencetuskan kejutan bekalan yang besar. Sebelum konflik, kira-kira satu perlima daripada bekalan tenaga dunia melalui laluan air itu, manakala laporan IMF sebelum ini menyatakan perang tersebut telah mengurangkan bekalan minyak global sebanyak 13%. 41

Menurut Georgieva, ekonomi global setakat ini menampan kesan tersebut dengan lebih baik daripada jangkaan. Faktor yang membantu termasuk pengeluaran simpanan minyak dan gas, pertambahan bekalan dari luar Teluk, serta langkah mengurus permintaan tenaga. Pelaburan berkaitan kecerdasan buatan (AI), terutama di Amerika Syarikat, turut menyokong aktiviti ekonomi. Sebelum mesyuarat itu, beliau menggambarkan keadaan ini sebagai tarik tali antara kejutan bekalan tenaga yang negatif dengan dorongan permintaan daripada pelaburan AI.

Namun, gangguan itu belum berakhir. Selagi bekalan tenaga terdedah kepada gangguan, harga tenaga dan inflasi boleh kembali tertekan, lebih-lebih lagi apabila inventori telah digunakan sebagai penampan. Bukti yang ada menyokong penilaian bahawa kejutan tenaga ini masih belum selesai, tetapi tidak menyokong ramalan IMF yang khusus bahawa ia akan berlanjutan hingga 2027, atau dakwaan tertentu tentang permintaan musim sejuk dan penggunaan elektrik pusat data.

Mengapa IMF masih melihat pertumbuhan sekitar 3%?

Angka pertumbuhan sekitar 3% itu mencerminkan daya tahan ekonomi dunia yang lebih kukuh daripada jangkaan ketika berdepan gangguan tenaga. Namun, Georgieva tidak menyatakan bahawa risiko telah berlalu. Sebaliknya, beberapa daya yang bertentangan sedang saling mengimbangi:

• simpanan tenaga, sumber bekalan alternatif dan pelarasan permintaan mengurangkan kesan segera kejutan;
• pelaburan AI menyokong pertumbuhan;
• tetapi kos tenaga lebih tinggi, tekanan fiskal dan inflasi berterusan kekal sebagai risiko menurun yang besar.

Ini menjadikan prospek global lebih rapuh daripada yang disiratkan oleh angka pertumbuhan semata-mata. Kejutan bekalan boleh menaikkan harga pada masa yang sama memperlahankan kegiatan ekonomi, sekali gus mengecilkan ruang pembuat dasar untuk menyokong pertumbuhan.

Hutang, inflasi dan hasil bon menjadi amaran utama

Georgieva menegaskan bahawa penurunan inflasi yang terhenti di sesetengah negara dan kenaikan hasil bon menunjukkan keadaan kewangan semakin ketat. Kebimbangan ini amat ketara bagi negara membangun dan berpendapatan rendah. Keperluan membiayai semula hutang, kos khidmat hutang yang meningkat dan kemerosotan pembiayaan luar boleh mengehadkan perbelanjaan untuk infrastruktur, kesihatan dan pendidikan, sekali gus menjejaskan prospek pertumbuhan serta kemampanan hutang.

Beliau juga menekankan hutang awam global yang hampir 100% daripada Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK), melebihi paras selepas Perang Dunia Kedua dan dijangka terus meningkat. Hutang yang tinggi mengurangkan keupayaan negara untuk menyerap kejutan baharu, sama ada daripada tenaga, perdagangan, peristiwa iklim atau ketidaktentuan pasaran kewangan.

AI menyokong pertumbuhan, tetapi kesan jangka panjang belum pasti

Georgieva mengiktiraf pelaburan AI sebagai sumber sokongan semasa kepada permintaan global. Namun, kesan jangka panjang AI terhadap produktiviti dan kestabilan kewangan masih belum pasti.

Maksudnya, pelaburan dipacu AI tidak boleh dianggap sebagai pengganti kepada dasar makroekonomi yang kukuh. Keuntungan produktiviti mungkin besar, tetapi cara manfaat itu diagihkan, ketahanannya dan kesannya terhadap sistem kewangan masih belum dapat dipastikan.

Langkah yang digesa IMF

Agenda Georgieva menggabungkan usaha menstabilkan ekonomi dalam tempoh terdekat dengan pembaharuan untuk menaikkan pertumbuhan jangka panjang.

Dasar fiskal yang diyakini

Pihak berkuasa fiskal perlu menyediakan pelan jangka sederhana yang berwibawa untuk meletakkan hutang pada laluan mampan. Ini penting supaya kos pinjaman dan tekanan pembiayaan semula tidak menghakis ruang bagi pelaburan awam yang penting.

Bank pusat kekal fokus pada kestabilan harga

Dengan penurunan inflasi terhenti di sesetengah ekonomi dan harga tenaga masih terdedah kepada tekanan, bank pusat perlu terus memberi tumpuan kepada mandat kestabilan harga.

Percepat penyusunan semula hutang berdaulat

Ketua IMF itu turut menekankan keperluan untuk proses penyelesaian atau penyusunan semula hutang negara yang lebih cepat dan berkesan. Perbincangan G20 menyentuh isu ini, dan Georgieva berkata hasil bon yang tinggi menjadi masalah kepada ekonomi maju serta negara berpendapatan rendah.

Tingkatkan produktiviti melalui pembaharuan struktur

Perbincangan G20 memberi penekanan kepada usaha menaikkan potensi pertumbuhan. Georgieva menyelaraskan matlamat itu dengan keutamaan IMF, termasuk pertumbuhan produktiviti, kemampanan hutang dan menangani ketidakseimbangan global. Pembaharuan yang memperbaiki persekitaran pelaburan, penyertaan tenaga kerja, kemahiran dan kecekapan bekalan tenaga boleh menjadikan ekonomi lebih tahan terhadap kejutan pada masa depan.

Ketidakseimbangan global dan aturan aset digital

Pemimpin kewangan G20, kecuali China, menyokong tindakan terhadap dasar dan amalan bukan pasaran yang memburukkan ketidakseimbangan luaran yang berlebihan serta berpanjangan. Kenyataan pengerusi menyebut ketidakseimbangan ini boleh mencetuskan kesan rentas sempadan, kerentanan rantaian bekalan dan risiko pelarasan yang tidak teratur.

Bagi kewangan digital pula, G20 menyokong rangka kerja pengawalseliaan dan penyeliaan aset digital yang “bertanggungjawab dan berkesan”, tanpa persetujuan mengenai buku peraturan terperinci atau jadual pelaksanaan. Mesyuarat itu turut mengambil maklum kerja berkaitan risiko rentas sempadan dan implikasi stablecoin global.

Kesimpulannya

Penilaian Georgieva bukan amaran bahawa kemelesetan global pasti berlaku, dan bukan juga pengisytiharan bahawa krisis sudah berakhir. Pertumbuhan sekitar 3% menunjukkan ekonomi dunia mampu bertahan menghadapi gangguan tenaga yang serius dengan lebih baik daripada jangkaan. Namun, penampan yang digunakan — termasuk pengeluaran simpanan dan bekalan alternatif — tidak menghapuskan kelemahan asas ekonomi global.

Mesej IMF kepada G20 jelas: kekalkan kestabilan harga, pulihkan daya tahan fiskal, selesaikan hutang yang tidak mampan dengan lebih pantas, laksanakan pembaharuan yang meningkatkan produktiviti dan perkukuh kerjasama bagi menangani risiko rentas sempadan sebelum kejutan seterusnya tiba.