Moonshot AI sasar IPO Hong Kong US$3 bilion ketika penilaian menghampiri US$50 bilion

Moonshot AI, syarikat permulaan kecerdasan buatan dari Beijing di sebalik model bahasa besar Kimi, dilaporkan telah mengemukakan permohonan penawaran awam permulaan (IPO) secara sulit di Hong Kong. Namun, ini belum lagi menjadi urus niaga awam yang tetap: saiz tawaran, harga saham, penilaian IPO dan jadual penyenaraian masih boleh berubah bergantung pada kelulusan pengawal selia, sambutan pelabur serta keadaan pasaran. Sumber melaporkan syarikat itu menyasar kutipan sekitar US$3 bilion, manakala pusingan pembiayaan persendirian terkininya membayangkan penilaian sekitar US$50 bilion. 14

Dari pelancaran Kimi K3 ke rancangan penyenaraian

Perkembangan ini bermula selepas Moonshot melancarkan Kimi K3 pada pertengahan Julai. Model sumber terbuka berwajaran (open-weight) itu mempunyai kira-kira 2.8 trilion parameter. Tidak lama kemudian, Moonshot mengedarkan resolusi kepada pemegang saham untuk mendapatkan kelulusan meneruskan penyenaraian di Hong Kong dalam tempoh kira-kira enam bulan. 58

Sambutan terhadap Kimi K3 dilaporkan begitu tinggi sehingga Moonshot menghentikan sementara penerimaan langganan baharu Kimi kerana kapasiti pengkomputerannya tertekan. 2 Model open-weight bermaksud pemberat model diterbitkan agar pembangun boleh menggunakannya dan membinanya semula dengan lebih terbuka, berbeza daripada model yang aksesnya dikawal sepenuhnya oleh penyedia.

Hasil API menjadi tumpuan pelabur

Kisah pertumbuhan Moonshot bukan hanya mengenai publisiti model baharu. Laporan pada Julai menyatakan hasil berulang tahunan (annualized recurring revenue, ARR) Kimi meningkat kepada kira-kira US$300 juta, daripada sekitar US$100 juta pada Mac dan US$200 juta pada April. Pertumbuhan itu dilaporkan banyak dipacu penggunaan API dan pelanggan perniagaan. 11

Angka ARR ini ialah anggaran kadar hasil tahunan berdasarkan prestasi semasa, bukannya penyata kewangan IPO yang diaudit. Namun, ia tetap penting bagi bakal pelabur awam kerana ia memberi petunjuk bahawa Moonshot cuba menukarkan minat terhadap Kimi K3 kepada pendapatan komersial yang berulang.

Penilaian meningkat pantas, tetapi US$50 bilion belum muktamad

Sekitar tempoh resolusi pemegang saham, Moonshot dilaporkan mencari penilaian melebihi US$30 bilion. Menjelang akhir Julai, ia dilaporkan memperoleh US$3.5 bilion pada penilaian US$35 bilion, lebih tinggi daripada sasaran pengumpulan dana asal antara US$1 bilion hingga US$2 bilion. 83

Penilaian sekitar US$50 bilion yang dilaporkan sekarang merujuk kepada pusingan pembiayaan yang masih berjalan atau paling terkini. Ia bukan pengesahan nilai muktamad yang akan digunakan dalam IPO. 13 Perbezaan itu penting: pelabur pasaran awam boleh menilai syarikat secara berbeza daripada pelabur dalam pasaran persendirian, khususnya bagi syarikat AI yang memerlukan perbelanjaan besar untuk latihan model dan kapasiti pengkomputeran.

Pelabur dan peranan bank masih belum dimuktamadkan

Moonshot telah menarik modal swasta serta modal yang berkait dengan negara. Laporan mengenal pasti dana nasional dan modal berkaitan People's Daily sebagai antara penyokong baharu ketika syarikat itu menjalankan penstrukturan semula. 13

Goldman Sachs dan China International Capital Corp. (CICC) pula dilaporkan berbincang dengan Moonshot mengenai pelan IPO. Namun, maklumat yang tersedia belum membuktikan kedua-duanya telah dilantik secara rasmi sebagai penyelaras global atau bahawa peranan pengunderaitan akhir sudah diputuskan. 12

Mengapa struktur korporatnya diubah?

Menjelang IPO, Moonshot dilaporkan membubarkan struktur luar pesisir variable-interest entity (VIE) dan bergerak ke arah entiti penyenaraian di tanah besar China. Entiti operasinya di China dilaporkan ditukar kepada syarikat berhad menurut saham pada 29 Julai. 1512

Struktur VIE lazim digunakan oleh syarikat China untuk menghubungkan perniagaan domestik dengan syarikat pegangan luar pesisir. Peralihan kepada domisil China boleh membantu menyelaraskan pemilikan dan pematuhan dengan keperluan tempatan, tetapi proses ini juga menambah kerja pelaksanaan sebelum IPO boleh diteruskan.

Ujian besar untuk pasaran IPO teknologi Hong Kong

Jika berjaya mengumpul US$3 bilion, IPO Moonshot berpotensi menjadi antara tawaran teknologi terbesar di Hong Kong dalam tempoh kebelakangan ini. Ia juga akan menjadi ujian berprofil tinggi sama ada pasaran IPO Hong Kong yang kembali rancak mampu menyerap sebuah syarikat AI China peringkat hadapan dengan penilaian tinggi dan keperluan modal yang besar. 123

Soalan utama bagi pelabur ialah sama ada perhatian teknikal yang diraih Kimi K3 dan pertumbuhan hasil API dapat menyokong penilaian pasaran persendirian Moonshot. Mereka juga perlu menilai kos latihan model yang tinggi, persaingan sengit dalam industri AI China, dan risiko bahawa harga IPO akhirnya mungkin tidak sepadan dengan jangkaan pembiayaan persendirian.

Apa yang masih belum diketahui

Oleh sebab permohonan dibuat secara sulit, dokumen kewangan terperinci, butiran pemilikan, status kelulusan kawal selia, nilai akhir syarikat, saiz tawaran sebenar, tarikh penyenaraian dan mandat bank belum didedahkan kepada umum. IPO itu masih tertakluk pada kelulusan Bursa Hong Kong dan pihak berkuasa China yang berkaitan, penyiapan penstrukturan semula, serta keadaan pasaran ketika tawaran dilancarkan. 115