Mengapa pengurus aset besar kembali membeli emas selepas penjualan besar-besaran

Keadaan harga emas yang merosot tidak membuatkan semua pelabur besar meninggalkan logam itu. Amundi, Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management dan Fidelity International telah membina semula pegangan yang dikurangkan lebih awal tahun ini. Pertaruhannya ialah fungsi emas sebagai lindung nilai jangka panjang akan kekal relevan walaupun dasar monetari Amerika Syarikat semakin ketat. 1

Mereka membeli ketika harga susut, bukan mengejar paras tertinggi

Harga emas pernah mencecah rekod hampir AS$5,600 seauns pada Januari sebelum berundur. Amundi membeli jongkong emas dengan jangkaan harga kembali ke AS$5,000 seauns menjelang hujung tahun. Sasaran itu masih di bawah paras tertinggi Januari, namun ia menunjukkan Amundi melihat pembetulan harga sebagai peluang, bukannya petanda bahawa kes pelaburan emas telah runtuh. 1

Asas hujah mereka ialah kepelbagaian dan ketahanan portfolio. Faktor yang dilaporkan termasuk kebimbangan inflasi yang berterusan, pembelian oleh bank pusat, defisit fiskal, ketidaktentuan geopolitik serta kemungkinan pengurangan kebergantungan terhadap dolar AS. Dalam kerangka ini, emas bukan aset untuk menjana pendapatan kupon; ia lebih kepada insurans portfolio apabila risiko dasar, hutang kerajaan atau mata wang menjadi lebih ketara. 1 5

Pengurus portfolio Robeco, Arnout van Rijn, menyifatkan emas sebagai pegangan portfolio yang semakin diterima secara meluas, bukan lagi peruntukan khusus untuk segelintir pelabur. 8

Mengapa pendirian tegas Fed belum mematahkan pandangan positif

Fed yang bersikap tegas terhadap inflasi dan hasil sebenar yang tinggi lazimnya menekan harga emas. Emas tidak membayar kupon, jadi kenaikan hasil sebenar meningkatkan kos peluang untuk memegangnya. Jangkaan kenaikan kadar faedah selanjutnya serta dolar AS yang lebih kukuh juga boleh mencetuskan tekanan harga baharu.

Namun, pengurus yang menambah pendedahan nampaknya berpendapat sebahagian besar tekanan itu sudah tercermin dalam kejatuhan daripada rekod harga. Mereka bukan mengatakan kadar faedah tidak lagi penting. Sebaliknya, mereka melihat faktor struktur untuk memiliki emas mungkin lebih berat daripada tekanan kitaran tersebut dalam tempoh pelaburan yang lebih panjang. 1 5

Tindakan Fidelity menggambarkan perbezaan ini. Seorang pengurus portfolio Fidelity International menggandakan peruntukan emas sebuah dana dalam tempoh tiga minggu sehingga had dalaman 5%, dengan alasan ketidaktentuan terhadap dasar Fed. Pengurus itu juga berkata kemerosotan peranan dolar AS sebagai aset selamat boleh menjadi alasan untuk mempertimbangkan had yang lebih tinggi. 2

Apa yang dimaksudkan — dan bukan dimaksudkan — oleh sasaran AS$5,000 Amundi

Jangkaan Amundi bahawa emas akan mencecah AS$5,000 seauns menjelang akhir tahun ialah sasaran institusi tertentu, bukannya unjuran konsensus pasaran atau jaminan. 1

Ia mencerminkan penilaian bahawa faktor yang menyokong pemilikan emas secara strategik boleh berterusan walaupun dasar monetari kekal ketat. Namun, ia tidak menghapuskan risiko jangka pendek akibat perubahan jangkaan kadar, hasil sebenar, dolar AS atau kedudukan pelabur. Pelabur perlu membezakan antara alasan untuk peruntukan strategik dan ramalan harga jangka pendek: kedua-duanya boleh sehaluan tanpa bergerak mengikut jadual yang sama.

Kesan kepada saham pelombong emas

Saham pelombong emas lazimnya mempunyai operating leverage terhadap harga emas. Jika harga emas yang direalisasikan meningkat sementara kos perlombongan dan kos pengekalan operasi kekal agak stabil, tambahan hasil bagi setiap auns boleh diterjemahkan kepada margin dan aliran tunai yang lebih besar. Jika harga emas jatuh, kesannya boleh berbalik.

Namun, hubungan itu tidak sempurna. Jumlah pengeluaran, gred bijih, kadar pemulihan, kos tenaga dan buruh, perbelanjaan modal, lindung nilai, pembiayaan serta keadaan politik boleh sama penting dengan harga emas bagi sesuatu tempoh.

Eldorado Gold: sokongan harga perlu disertai disiplin kos dan pelaksanaan

Eldorado Gold melaporkan jualan emas suku kedua 2026 sebanyak 102,691 auns pada harga direalisasikan purata AS$4,379 seauns. Syarikat itu mengekalkan panduan pengeluaran, kos tunai dan kos pengekalan menyeluruh (all-in sustaining costs, AISC) bagi operasi yang tidak termasuk projek Skouries dan McIlvenna Bay. 13

Kenaikan berterusan harga emas akan menyokong hasil bagi setiap auns, tetapi prestasi pelaburan masih bergantung pada keupayaan mengawal kos serta menyiapkan projek dan rancangan pengeluaran.

Pan American Silver: pendedahan kepada dua logam dan risiko pelaksanaan

Ekonomi Pan American Silver dipengaruhi oleh emas dan perak. Syarikat itu menjangkakan pengeluaran emas 2026 berada pada hujung bawah julat panduan 700,000 hingga 750,000 auns, manakala AISC segmen emas dijangka menghampiri hujung atas panduan akibat kesan terhadap pengeluaran. 8

Ini menjadikan sahamnya sensitif bukan sahaja kepada hala tuju emas, tetapi juga harga perak serta keupayaan syarikat memenuhi sasaran pengeluaran dan kos.

Aura Minerals: potensi pertumbuhan lebih tinggi, risiko khusus syarikat lebih besar

Aura Minerals melaporkan pertumbuhan pengeluaran dan hasil sambil mempunyai pendedahan yang ketara kepada harga emas. Keputusannya juga menunjukkan sebab pelombong perlu dinilai sebagai perniagaan operasi, bukan sekadar proksi harga emas: pelaksanaan pengeluaran dan kesan lindung nilai emas boleh membentuk prestasi yang dilaporkan dengan ketara. 17

Risiko bagi pembeli emas

Faktor yang menjadikan emas sebagai instrumen lindung nilai juga boleh menjadikannya tidak menentu. Dolar AS yang mengukuh, hasil sebenar yang meningkat atau perubahan lanjut kepada jangkaan Fed yang lebih tegas boleh menjadikan emas tanpa hasil lebih kurang menarik dalam jangka pendek. 1

Paras teknikal yang sering disebut dalam ulasan pasaran wajar dianggap sebagai rujukan pengurusan risiko, bukan ramalan ekonomi. Paras itu boleh menerangkan tumpuan pedagang, tetapi tidak menentukan nilai asas emas atau menjamin paras sokongan dan rintangan akan bertahan.

Kesimpulan

Pengurus dana besar membina semula pendedahan emas kerana mereka melihat penjualan besar-besaran sebagai peluang untuk memulihkan insurans portfolio terhadap inflasi, tekanan fiskal, kejutan geopolitik dan ketidaktentuan sekitar dolar AS — bukan kerana mereka menganggap pendirian tegas Fed tidak penting. Sasaran Amundi pada AS$5,000 menjelang hujung tahun mencerminkan pandangan yang membina itu. 1

Bagi pelabur yang mempertimbangkan saham pelombong, minat institusi yang diperbaharui terhadap emas berpotensi menjadi pemangkin positif, tetapi ia hanya satu daripada beberapa faktor. Arah harga emas penting, namun kos, output, lindung nilai, disiplin modal dan risiko bidang kuasa menentukan sejauh mana pergerakan emas benar-benar sampai ke keuntungan syarikat pelombongan.