Elliott desak Deutsche Telekom utamakan beli balik saham berbanding penggabungan T-Mobile US

Pegangan baharu Elliott Investment Management dalam Deutsche Telekom menjadikan perdebatan mengenai penggunaan modal jauh lebih sukar untuk diabaikan. Pelabur aktivis itu dilaporkan mahu kumpulan telekom Jerman tersebut meninggalkan kemungkinan penggabungan penuh dengan T-Mobile US dan memilih langkah lain untuk meningkatkan nilai pemegang saham, termasuk beli balik saham yang lebih besar. Saiz sebenar pegangan Elliott serta sebarang tuntutan rasmi tidak didedahkan. 1

Mengapa Elliott meningkatkan tekanan

Cadangan penggabungan itu masih bersifat penerokaan, bukannya transaksi yang telah diumumkan. Deutsche Telekom sudah menguasai kira-kira 53% T-Mobile US. Ertinya, penggabungan penuh akan tertumpu pada pembelian baki kepentingan pemegang saham minoriti, bukan untuk memperoleh kawalan terhadap operator mudah alih AS itu. 2

Di sinilah hujah Elliott menjadi lebih kuat: Deutsche Telekom boleh terus menikmati aliran tunai dan potensi pertumbuhan T-Mobile US menerusi pegangan kawalannya, tanpa perlu menanggung kos premium pengambilalihan yang besar serta risiko pembiayaan dan pelaksanaan bagi transaksi sekitar AS$300 bilion.

Elliott sendiri tidak boleh memaksa perubahan strategi secara bersendirian. Namun, kemasukannya memberikan suara pemegang saham yang lebih tersusun kepada hujah bahawa pihak pengurusan perlu membuktikan penggabungan itu menghasilkan nilai lebih tinggi daripada pilihan yang lebih mudah: mengekalkan pegangan majoriti dalam T-Mobile US dan memulangkan lebih banyak modal kepada pemegang saham.

Beli balik saham sudah pun lebih besar daripada yang disangka

Satu perkara penting ialah angka program beli balik saham. Pada Ogos, Deutsche Telekom menambah sehingga €3 bilion kepada program beli balik 2026 yang sedia ada bernilai €2 bilion. Ini menjadikan jumlah yang dibenarkan mencecah sehingga €5 bilion, bukannya program baharu €3 bilion secara berasingan. 3

Bagi Elliott, ruang untuk beli balik tambahan boleh dilihat sebagai cara yang lebih segera dan berisiko lebih rendah untuk menyokong nilai saham, sambil Deutsche Telekom mengekalkan pendedahan kepada aset AS yang bernilai tinggi itu.

Halangan yang mengukuhkan naratif Elliott

Laporan media sebelum ini menyatakan bahawa eksekutif T-Mobile US dan beberapa pemegang saham minoriti institusi membantah urus niaga tersebut. Kebimbangan termasuk harga yang mungkin tidak mencerminkan nilai T-Mobile US serta halangan kawal selia di Amerika Syarikat. Syarat yang mungkin dikenakan oleh Jawatankuasa Pelaburan Asing di Amerika Syarikat (CFIUS) turut disebut dalam laporan, tetapi butiran syarat atau komitmen pelaburan domestik yang mungkin diperlukan belum disahkan secara terbuka. 12

Justeru, isu utamanya bukan sekadar sama ada Elliott menentang penggabungan. Kempen itu menaikkan kos reputasi dan kos politik pemegang saham jika Deutsche Telekom mahu meneruskannya. Pihak pengurusan kini perlu menunjukkan bahawa premium pembelian, struktur pembiayaan dan komitmen kawal selia benar-benar lebih baik daripada terus mengawal T-Mobile US sambil memperbesar pulangan modal kepada pemegang saham.