Pasaran Perkakasan AI China Berpecah: Risiko Modul Optik Bertembung Dengan Potensi Cip Biren

Pasaran perkakasan kecerdasan buatan (AI) China menunjukkan dua arah berbeza pada 5 Ogos 2026. Saham pengeluar modul optik mengalami tekanan selepas laporan bahawa Amerika Syarikat sedang merangka sekatan terhadap model baharu komponen pusat data buatan China. Pada masa yang sama, saham berkaitan papan litar bercetak (PCB) dan cip AI domestik kembali mendapat perhatian pelabur.

Namun, langkah itu belum menjadi larangan menyeluruh yang muktamad. Reuters melaporkan bahawa Suruhanjaya Komunikasi Persekutuan AS (FCC), badan yang mengawal selia industri telekomunikasi negara itu, sedang menyediakan draf yang mungkin melarang import transceiver optik China yang baharu. Butiran penting, termasuk skop dan cara pelaksanaannya, masih belum diputuskan.

Jualan awal saham modul optik, kemudian pulih sebahagian

Saham syarikat komponen optik China terjejas hampir sejurus pasaran dibuka. Zhongji Innolight merosot sebanyak 14% di Shenzhen sebelum mengurangkan sebahagian kerugian, manakala Eoptolink turut jatuh dengan ketara. Indeks Perkhidmatan Telekomunikasi CSI300 pula susut sebanyak 9% pada awal dagangan.

Pemulihan selepas jualan awal menunjukkan pelabur mungkin melihat cadangan tersebut sebagai risiko yang bergantung pada senario, bukan gangguan serta-merta terhadap keseluruhan industri. Penganalisis juga mempersoalkan sama ada larangan menyeluruh boleh dilaksanakan tanpa menjejaskan pembinaan pusat data AS, memandangkan pembekal China memainkan peranan besar dalam rantaian bekalan sambungan optik berkelajuan tinggi.

Victory Giant Technology pula meningkat apabila tema PCB dan infrastruktur AI mengukuh. Bahan pasaran yang tersedia mengesahkan kenaikan itu, tetapi tidak menetapkan satu pemangkin khusus syarikat yang boleh disahkan secara bebas pada hari berkenaan. Oleh itu, kenaikan tersebut lebih wajar dilihat sebagai sebahagian daripada tema PCB yang lebih luas, bukannya dikaitkan dengan pengumuman tertentu.

Nomura: skop larangan lebih penting daripada tajuk berita

Analisis Nomura membezakan dua kemungkinan utama.

Jika hanya modul yang dibuat di China disekat

Sekiranya sekatan AS hanya meliputi produk yang dikilangkan atau dipasang secara fizikal di tanah besar China, pembekal yang memiliki kemudahan pengeluaran berteknologi tinggi di luar negara masih mempunyai ruang untuk mengurangkan pendedahan mereka.

Langkah itu tidak menghapuskan risiko sepenuhnya, tetapi boleh mengehadkan kesan segera terhadap syarikat yang mampu membekalkan pelanggan melalui fasiliti di luar China.

Jika semua pembekal China atau pengeluaran di negara ketiga turut disekat

Sekatan yang menyasarkan semua pembekal milik China—atau produk yang dibuat di fasiliti luar negara tetapi dikawal oleh syarikat China—akan jauh lebih mengganggu. Ia juga boleh menimbulkan masalah kepada pengendali awan AS, yang bergantung pada rantaian bekalan global di mana pengeluar China menyumbang sebahagian besar pengeluaran sambungan optik berkelajuan tinggi.

Sebab itu, tumpuan pasaran beralih kepada butiran pelaksanaan: adakah peraturan hanya merangkumi model baharu, di manakah produk itu dibuat, dan adakah pemilikan atau kawalan China di negara ketiga akan mencetuskan sekatan? Laporan Reuters turut menegaskan bahawa cadangan itu masih dalam proses pembangunan, bukannya peraturan yang telah berkuat kuasa.

Citi menilai pendedahan syarikat satu demi satu

Hujah utama Citi ialah pembekal modul optik China sukar digantikan dalam masa singkat. Ulasan yang tersedia menyatakan bahawa tujuh daripada 10 vendor modul optik terbesar dunia adalah syarikat China, manakala syarikat China membekalkan lebih separuh modul berkelajuan tinggi yang digunakan oleh penyedia awan AS.

Implikasinya, lokasi kapasiti pengeluaran memang penting, tetapi kedudukan syarikat dalam rantaian bekalan juga perlu dinilai. Ulasan tersebut meletakkan TFC sebagai syarikat yang paling kurang terdedah, diikuti DSBJ dan kemudian Eoptolink/New Easyst. Memandangkan ringkasan semasa mengandungi ketidakselarasan dalaman pada bahagian tersebut, susunan ini wajar dianggap sebagai kerangka analisis penganalisis, bukan ukuran muktamad hasil yang berisiko terjejas.

TFC: kapasiti banyak di tanah besar, tetapi pendedahan tidak langsung

TFC digambarkan mempunyai hampir keseluruhan kapasitinya di China. Bagaimanapun, syarikat itu membekalkan komponen pasif kepada pembuat modul di luar negara, termasuk operasi di Thailand. Oleh itu, larangan terhadap modul siap buatan China tidak semestinya menyebabkan kehilangan perniagaan TFC secara langsung dan berkadar sama. TFC juga sedang mengembangkan operasi di Thailand, yang berpotensi menjadi penampan geografi.

Eoptolink dan New Easyst: pengeluaran luar negara sebagai penampan

Ulasan itu mengaitkan kira-kira 88% hasil Eoptolink/New Easyst dengan pangkalan operasi di Thailand. Kedudukan tersebut boleh memberikan perlindungan yang bermakna jika peraturan hanya menyasarkan produk yang dibuat di tanah besar China.

Risiko terbesar ialah jika AS menganggap pengeluaran di negara ketiga yang dimiliki atau dikawal oleh syarikat China sama seperti pengeluaran di tanah besar.

DSBJ: jejak pengeluaran bercampur dan rancangan pengembangan Thailand

DSBJ dilaporkan mempunyai 69.7% kapasiti modul di tanah besar China, manakala selebihnya berada di Taiwan. Namun, produk yang dibekalkan kepada pelanggan awan AS dikatakan datang dari Thailand dan Taiwan, sekali gus mengurangkan kepentingan kapasiti di tanah besar bagi penghantaran tertentu.

Pelan syarikat untuk 2027 menyasarkan kapasiti 35 juta unit bagi modul 800G/1.6T, dengan dua pertiga di Thailand dan satu pertiga di Taiwan.

Pengajaran lebih luas daripada perbandingan ini ialah “pendedahan kepada China” bukan satu angka tunggal. Pelabur perlu membezakan lokasi pembuatan, destinasi pelanggan, sumber komponen, pemilikan undang-undang serta keupayaan mengalihkan pengeluaran.

Tesis Macquarie terhadap Biren: penggantian domestik dan GPU bernilai lebih tinggi

Cerita cip AI domestik bergerak bertentangan dengan kejutan terhadap saham modul optik. Kes menaik Macquarie untuk Biren Technology tertumpu pada penerimaan produk, hala tuju generasi seterusnya dan kemungkinan kenaikan harga jualan purata apabila permintaan pengkomputeran AI China meningkat, sementara akses kepada GPU asing berteknologi maju kekal terhad. 3

BR10X mendapat pelanggan, BR20X menuju pembangunan seterusnya

Siri GPU BR10X dilaporkan telah digunakan oleh sebuah penyedia perkhidmatan awan utama China. Menurut ulasan pelaburan, BR20X generasi seterusnya dijangka melengkapkan proses “tape-out”—fasa akhir reka bentuk cip sebelum pengeluaran percubaan—melalui rantaian bekalan China dalam tempoh beberapa bulan.

Naik taraf yang dirancang merangkumi prestasi pengkomputeran lebih tinggi, seni bina chiplet, lebar jalur sambungan antara die yang lebih besar serta integrasi sistem pada peringkat supernode. 34

Nota penyelidikan berasingan daripada China Merchants Bank International menyifatkan BR20X sebagai produk generasi kedua yang reka bentuk pra-silikonnya telah disiapkan pada 2025, dengan pelancaran komersial dijangka pada 2026. 2

Andaian harga dan kewangan

Tesis Macquarie mengandaikan harga GPU dan ASIC domestik boleh meningkat apabila permintaan pengkomputeran AI China bertambah. Cip baharu berkeupayaan pengkomputeran tinggi dijangka mencapai harga jualan purata melebihi 100,000 yuan mulai 2027, sekali gus menyokong pertumbuhan hasil dan margin. 3

Macquarie menetapkan sasaran harga 140 yuan untuk Biren, berbanding harga saham yang disebut sebanyak 31.44 yuan—kira-kira 4.5 kali lebih tinggi. Angka itu ialah sasaran penganalisis berdasarkan andaian tertentu, bukannya pulangan yang pasti atau ramalan objektif. 3

Laporan tersebut mengunjurkan hasil meningkat daripada 1.035 bilion yuan pada 2025 kepada 16.555 bilion yuan pada 2028, dengan keuntungan dijangka mula berubah ke arah positif pada 2027. Ia turut menganggarkan hasil separuh pertama 2026 sekitar 1.2 bilion yuan, margin kasar kira-kira 51% dan kerugian bersih teras sekitar 524 juta yuan, ketika perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan serta kos tape-out kekal tinggi. 3

Unjuran ini bersifat agresif dan sangat bergantung pada pelaksanaan. Ia memerlukan pembangunan BR20X yang berjaya, penerimaan pelanggan, peningkatan skala pengeluaran, kuasa penetapan harga dan keupayaan mengurus kos pembangunan yang tinggi. Hala tuju produk disokong oleh bahan syarikat dan penyelidikan, tetapi kes penilaian saham itu masih merupakan pandangan penganalisis, bukan hasil yang telah terbukti. 24

Apa yang sebenarnya dipisahkan oleh pelabur?

Perbezaan prestasi pada 5 Ogos bukan sekadar pertarungan antara pandangan positif dan negatif terhadap teknologi China. Ia mencerminkan dua jenis risiko yang berbeza:

• Modul optik: risiko dasar dalam tempoh terdekat, dengan kesannya bergantung pada lokasi pembuatan, pemilikan dan pendedahan kepada pelanggan AS.
• PCB: peluang untuk mengambil bahagian dalam pembinaan berterusan infrastruktur AI, walaupun sebab khusus kenaikan intrahari Victory Giant belum dapat disahkan secara bebas berdasarkan bahan yang tersedia.
• Cip AI domestik: tesis penggantian import dan kitaran produk untuk tempoh lebih panjang, dengan potensi Biren bergantung pada pengkomersialan BR10X, pelaksanaan BR20X serta cip pemecut China yang bernilai lebih tinggi.

Kesimpulan segera, maka, masih bersyarat. Sekatan AS yang sempit mungkin boleh diuruskan oleh pembekal yang mempunyai kapasiti luar negara, manakala peraturan yang turut meliputi pengeluaran milik syarikat China di seluruh dunia akan lebih menjejaskan industri.

Pada masa sama, tekanan geopolitik yang mengancam sebahagian jualan modul optik boleh mengukuhkan kes pelaburan terhadap pembangunan cip AI domestik—dengan syarat syarikat mampu menukar pelan produk kepada penghantaran komersial yang konsisten.