Empat Pencabar Cip AI China Makin Laju, Tetapi Keuntungan Mapan Masih Belum Terbukti

Industri cip AI domestik China kini bergerak daripada sekadar naratif dasar kepada prestasi komersial yang boleh diukur. Pada separuh pertama 2026, Moore Threads, MetaX, Biren dan Enflame semuanya mencatat hasil atau pertumbuhan hasil yang besar, didorong oleh permintaan terhadap kapasiti pengkomputeran tempatan susulan sekatan eksport Amerika Syarikat serta dasar penyetempatan teknologi China.

Namun, angka jualan yang meningkat belum bermakna keuntungan operasi sudah kukuh. Keuntungan utama MetaX banyak dipacu oleh keuntungan pelaburan, Moore Threads hampir mencapai titik pulang modal tetapi masih rugi selepas pelarasan, manakala Biren dan Enflame terus mencatat kerugian. Dari sudut teknologi pula, empat syarikat ini terbahagi kepada dua pendekatan: GPU serbaguna yang serasi dengan ekosistem CUDA, dan pendekatan khusus bersepadu Enflame yang berasaskan DSA serta platform TopsRider.

Prestasi separuh pertama 2026: Moore Threads mendahului hasil, Biren paling pantas berkembang

Angka yang dilaporkan menunjukkan empat syarikat ini berada pada tahap pengkomersialan yang berbeza:

• Moore Threads: Hasil mencecah RMB1.736 bilion, meningkat 147.42% tahun ke tahun dan sudah melebihi hasil sepanjang 2025 sebanyak RMB1.506 bilion. Kerugian bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham mengecil kepada RMB11.56 juta, tetapi keuntungan bersih terlaras masih negatif pada kira-kira RMB151 juta. Ini bermakna Moore Threads paling hampir dengan pulang modal operasi, bukannya sudah membuktikan keuntungan mampan. 51821

• MetaX: Hasil berjumlah RMB1.324 bilion, meningkat 44.67%. Syarikat itu melaporkan keuntungan bersih boleh diagihkan sebanyak RMB612 juta, tetapi RMB887 juta daripada jumlah tersebut datang daripada keuntungan nilai saksama pelaburan kewangan. Selepas pelarasan, MetaX masih mencatat kerugian kira-kira RMB49 juta. Perbezaan antara keuntungan perakaunan dan keuntungan teras perniagaan GPU amat penting dalam membaca angka ini. 1718

• Biren: Hasil meningkat kepada RMB1.236 bilion, iaitu lonjakan 1,997.6% berbanding asas yang sangat rendah pada tahun sebelumnya. Namun, syarikat itu masih melaporkan kerugian kira-kira RMB377 juta, atau kerugian terlaras sekitar RMB337 juta. Pertumbuhan skala memang pantas, tetapi peralihannya kepada operasi yang menguntungkan masih belum selesai. 181922

• Enflame: Hasil separuh pertama mencapai RMB1.120 bilion. Dalam laporan kewangan berbahasa China, angka ini turut ditulis sebagai RMB11.20 ratus juta. Prospektus syarikat mengunjurkan kerugian bersih terlaras antara RMB582 juta hingga RMB614 juta bagi tempoh tersebut. Pertumbuhan hasilnya ketara, tetapi jumlah kerugiannya masih jauh lebih besar berbanding tiga syarikat lain. 21922

Angka ini tidak sepenuhnya setara untuk perbandingan terus kerana setiap syarikat mungkin mengiktiraf hasil daripada cip, papan litar, sistem, kelompok pelayan dan perkhidmatan berkaitan dengan cara yang berbeza. Namun, kedudukannya tetap memberi gambaran berguna: Moore Threads mencatat hasil separuh pertama tertinggi, Biren merekodkan pertumbuhan peratusan terpantas, manakala keuntungan MetaX memerlukan pelarasan paling besar sebelum boleh dianggap sebagai petunjuk prestasi sebenar perniagaan cipnya. 18

Keuntungan MetaX bukan bukti keuntungan operasi GPU

MetaX menunjukkan mengapa angka keuntungan bersih utama boleh memberikan gambaran yang tidak lengkap tentang sesebuah syarikat cip AI.

Keuntungan RMB612 juta kelihatan seperti perubahan prestasi yang besar. Tetapi keputusan itu termasuk RMB887 juta keuntungan nilai saksama daripada pelaburan kewangan. Selepas item bukan berulang dikeluarkan, MetaX sebenarnya mencatat kerugian terlaras kira-kira RMB49 juta. Ringkasnya, syarikat itu sudah menjual produk pada skala yang menghasilkan hasil bermakna, tetapi angka yang tersedia belum menunjukkan operasi GPU-nya mampu menghasilkan keuntungan yang kukuh dan berulang. 1718

Perbezaan ini penting untuk seluruh sektor. Syarikat semikonduktor biasanya menanggung perbelanjaan besar sebelum dan ketika proses pengkomersialan. Keuntungan pelaburan sekali sahaja, bantuan kerajaan atau item bukan operasi lain boleh mengubah rupa penyata pendapatan buat sementara waktu. Margin teras, tempahan pelanggan berulang dan penjanaan tunai merupakan ukuran yang lebih baik untuk menilai sama ada model perniagaan benar-benar berfungsi.

Dua strategi teknologi: keserasian CUDA berbanding ekosistem khusus

Keempat-empat syarikat sering dikumpulkan sebagai pencabar GPU domestik utama China, tetapi pertaruhan seni bina mereka tidak sama.

MetaX, Moore Threads dan Biren: mudahkan peralihan pelanggan

MetaX, Moore Threads dan Biren dikaitkan dengan pendekatan GPU serbaguna serta menekankan keserasian dengan ekosistem perisian CUDA. Matlamatnya ialah mengurangkan kos dan kesukaran memindahkan beban kerja AI daripada perkakasan Nvidia. Pembangun boleh mengekalkan sebahagian besar model pengaturcaraan, rangka kerja dan operator yang sudah biasa digunakan tanpa membina semula keseluruhan timbunan perisian. 11

Platform MUSA Moore Threads digambarkan sangat serasi dengan CUDA dan direka untuk mengurangkan halangan migrasi bagi pembangun. Pendekatan ini berpotensi membuka asas beban kerja yang lebih luas berbanding pemecut yang sangat khusus. Namun, keserasian tidak bermaksud prestasi, kebolehpercayaan atau kematangan ekosistemnya sama sepenuhnya dengan CUDA. 11

Enflame: alternatif DSA dengan timbunan penuh

Enflame ialah syarikat yang paling berbeza. Berbanding meniru GPU serbaguna gaya CUDA, ia membangunkan seni bina khusus domain (DSA) yang memberi tumpuan kepada latihan dan inferens AI. Strateginya merangkumi pemproses Suisi, kad serta modul pemecut, kelompok pengkomputeran dan platform perisian TopsRider. 12

TopsRider menyediakan lapisan perisian yang diperlukan untuk menggunakan perkakasan Enflame dalam persekitaran pengeluaran, termasuk pemacu, pengkompil dan pustaka operator. Oleh itu, tawaran Enflame bukan sekadar spesifikasi satu cip, tetapi platform perkakasan-perisian bersepadu untuk beban kerja awan dan pusat data.

Pertukaran yang perlu difahami adalah jelas:

• GPU berorientasikan CUDA boleh mengurangkan kos pertukaran dan menyokong lebih banyak jenis beban kerja.
• Timbunan DSA khusus berpotensi menawarkan pengoptimuman perkakasan-perisian yang lebih rapat serta kawalan lebih besar terhadap platform.
• Laluan DSA juga memerlukan pelanggan menerima rantaian alat baharu, menjadikan kualiti perisian, kebolehpindahan model dan sokongan jangka panjang sangat penting. 1112

Belum ada satu pun seni bina yang memenangi persaingan ini. Ujian komersial sebenar ialah sama ada setiap syarikat mampu menukarkan strategi perisiannya kepada penggunaan berulang, prestasi kelompok yang stabil dan kos operasi keseluruhan yang lebih rendah untuk pelanggan.

Penyenaraian Enflame pada 2 September menjadi ujian pembiayaan dan pengkomersialan

Enflame merancang membuka langganan saham pada 2 September 2026 bagi tawaran di STAR Market Shanghai yang menyasarkan kira-kira RMB6 bilion, atau sekitar AS$892 juta menurut Reuters. Kod saham yang dirancang ialah 688801. Dana tersebut akan digunakan untuk menyokong cip AI generasi seterusnya serta inovasi bersama perkakasan dan perisian. 136

Penyenaraian ini memberikan Enflame modal untuk meneruskan pelan pembangunan cip dan memperluas pengkomersialannya. Pada masa sama, ia menimbulkan persoalan strategik utama: bolehkah syarikat yang banyak bergantung pada Tencent meluaskan pangkalan pelanggannya?

Menurut satu laporan, Tencent menyumbang 74.9% daripada hasil Enflame sebanyak RMB990 juta pada 2025. Sumber lain memberikan angka lebih tinggi, iaitu 83.79%, yang mungkin berpunca daripada perbezaan takrif pelaporan atau tempoh analisis. Walau apa pun angka tepatnya, bukti yang tersedia menunjukkan kepekatan pelanggan yang besar. 1012

Kebergantungan ini tidak semestinya kelemahan. Pelanggan utama boleh membantu mengesahkan produk dan membiayai peningkatan skala pada peringkat awal. Namun, permintaan daripada pasaran bebas—iaitu pelanggan selain Tencent—akan menjadi antara penanda aras paling penting Enflame selepas disenaraikan.

Pasaran China sudah cukup besar untuk menyokong penyetempatan

China menghantar kira-kira 4 juta kad pemecut AI untuk pelayan pada 2025. Pembekal GPU dan cip AI domestik secara kolektif menghantar sekitar 1.65 juta kad, bersamaan kira-kira 41% pasaran, manakala Nvidia kekal sebagai pembekal tunggal terbesar dengan kira-kira 2.2 juta kad dan bahagian sekitar 55%.

Angka ini menunjukkan dua perkara serentak. Pertama, pembekal domestik sudah mencapai penggunaan yang besar, bukan sekadar mengumumkan prototaip. Kedua, pasaran domestik China masih belum menggantikan Nvidia sepenuhnya: pembekal asing masih mempunyai kedudukan besar dalam data penghantaran 2025, dan bahagian 41% itu merangkumi semua syarikat domestik secara kolektif, bukan empat syarikat yang dibincangkan di sini sahaja.

Sekatan eksport Amerika Syarikat dan keutamaan perolehan China mempercepatkan peralihan ini. Sekatan mengehadkan akses kepada produk Nvidia yang paling maju, sementara dasar penyetempatan menggalakkan penyedia awan dan syarikat AI China menguji serta mengesahkan alternatif tempatan. Ramalan yang dipetik dalam liputan industri mencadangkan pemecut domestik mungkin membekalkan sehingga 90% pasaran China pada masa akan datang, tetapi itu masih ramalan—bukan keputusan yang telah disahkan. Huawei dan Cambricon dikenal pasti sebagai antara penerima manfaat utama yang berpotensi.

Namun, penggunaan pada skala besar bukan sekadar menggantikan satu kad dengan kad yang lain. Pelanggan perlu menangani pemindahan model, sokongan pengkompil dan operator, sambungan antara cip, prestasi peringkat kelompok, kebolehpercayaan bekalan serta kestabilan pengeluaran. Bahagian penghantaran domestik sebanyak 41% ialah pencapaian penting, tetapi dengan sendirinya tidak membuktikan kesetaraan dengan Nvidia merentas keseluruhan timbunan pengkomputeran AI.

Prospek hingga 2028 positif, tetapi angka khusus masih belum kukuh

Bukti yang tersedia menyokong arah pertumbuhan berbilang tahun yang kukuh bagi pasaran pemecut AI China. Sekatan eksport, dasar penyetempatan yang disokong kerajaan, pelaburan pusat data dan penggunaan model AI yang semakin meluas semuanya menyokong permintaan terhadap perkakasan domestik. 17

Bagaimanapun, bukti yang diberikan tidak menetapkan unjuran saiz pasaran China yang khusus dan boleh dipercayai untuk 2028. Oleh itu, adalah mengelirukan untuk memberikan angka tepat bagi tahun tersebut. Kesimpulan yang lebih berasas ialah pasaran berkemungkinan terus berkembang, sementara pembahagian pertumbuhan antara Huawei, Cambricon, empat syarikat ini dan pembekal domestik lain masih tidak pasti.

Mengapa hasil yang melonjak belum menyelesaikan masalah keuntungan

Syarikat cip AI berdepan kos tetap yang sangat tinggi. Penyelidikan dan pembangunan meliputi reka bentuk seni bina cip, proses tape-out berulang, kejuruteraan perisian, pengkompil, pustaka, pengesahan sistem dan sokongan pelanggan. Perbelanjaan R&D Moore Threads pada 2025 dilaporkan bersamaan 87% daripada hasil, menunjukkan betapa pantasnya kos pembangunan boleh menyerap hasil ketika syarikat sedang meningkatkan skala. 9

Produk yang berjaya memerlukan lebih daripada silikon yang kompetitif. Ia memerlukan:

1. Prestasi berguna dalam beban kerja sebenar pelanggan, bukan sekadar spesifikasi puncak.
2. Ekosistem perisian yang matang untuk menyokong rangka kerja, operator, pengkompil dan penyahpepijatan.
3. Bekalan serta integrasi sistem yang boleh dipercayai pada peringkat papan, pelayan dan kelompok.
4. Tempahan berulang yang mencukupi untuk menyebarkan kos tetap R&D dan kos berkaitan pembuatan.
5. Pangkalan pelanggan yang luas bagi mengurangkan kebergantungan pada seorang pembeli atau satu kitaran perolehan.

Keputusan separuh pertama menunjukkan permintaan semakin kukuh, tetapi belum membuktikan kelebihan daya saing yang berkekalan. Moore Threads kelihatan paling hampir dengan pulang modal operasi, sementara keuntungan yang dilaporkan MetaX sebahagian besarnya dipacu oleh keuntungan pelaburan. Biren dan Enflame pula masih rugi walaupun hasil berkembang pantas. 18192122

Kesimpulan

Empat pencabar cip AI domestik utama China kini sudah memasuki fasa pengkomersialan yang bermakna. Moore Threads ialah peneraju hasil semasa, Biren berkembang paling pantas daripada asas kecil, MetaX mempunyai keuntungan dilaporkan yang tinggi tetapi keuntungan terlaras yang lemah, manakala Enflame menggabungkan penyenaraian besar dengan seni bina bukan CUDA yang paling berbeza dalam kumpulan ini.

Peluang strategiknya memang nyata. Pembekal domestik kini menguasai kira-kira 41% pasaran pemecut AI untuk pelayan China, manakala sekatan eksport mewujudkan dorongan kuat untuk menggunakan alternatif tempatan. Tetapi perlumbaan industri ini tidak akan ditentukan oleh pertumbuhan hasil semata-mata. Pemenangnya ialah syarikat yang mampu menukarkan permintaan berasaskan dasar kepada tempahan berulang, penggunaan perisian yang meluas, kelompok pengkomputeran yang boleh dipercayai dan keuntungan operasi yang konsisten.