Mengapa Harga Emas Jatuh Selepas Ucapan Kevin Warsh di Jackson Hole

Keadaan emas berubah pantas selepas ucapan Pengerusi Rizab Persekutuan Amerika Syarikat, Kevin Warsh, di simposium Jackson Hole. Puncanya bukan kerana daya tarikan emas sebagai aset perlindungan tiba-tiba hilang, tetapi kerana pasaran kembali memberi tumpuan kepada kadar faedah.

Apabila pelabur menjangka kadar faedah akan kekal tinggi atau meningkat, hasil bon biasanya naik dan dolar AS mengukuh. Emas pula tidak membayar faedah atau dividen, maka kos peluang untuk memegangnya menjadi lebih tinggi berbanding aset yang menjana pendapatan. 13

Pencetus utama: mesej Rizab Persekutuan yang lebih tegas

Sebelum ucapan Warsh, emas mendapat sedikit sokongan daripada jangkaan bahawa Rizab Persekutuan mungkin mengekalkan kadar faedah pada mesyuarat September. Pelabur menunggu Jackson Hole untuk mendapatkan petunjuk tentang langkah seterusnya bank pusat AS. 4

Namun, Warsh menegaskan bahawa usaha membendung inflasi masih belum selesai. Beliau tidak memberi isyarat jelas sama ada kadar akan dinaikkan, tetapi menekankan bahawa kemajuan berterusan dalam inflasi asas amat penting. 11

Pasaran kemudian mentafsir kenyataan itu sebagai lebih "hawkish"—iaitu cenderung kepada dasar kadar faedah yang lebih ketat. Hasil bon Perbendaharaan AS dua tahun meningkat 0.118 mata peratusan kepada 4.348%, kenaikan sehari terbesar sejak Mac, manakala dolar turut mengukuh. 1

Kesan langsungnya ialah jangkaan kenaikan kadar meningkat dan harga emas tertekan. Dalam laporan pasaran yang dirujuk, emas spot susut 2.75% kepada AS$4,474.45 seauns, sementara niaga hadapan emas AS bagi penghantaran Disember jatuh 3% kepada AS$4,524.10. 3

Mengapa emas jatuh walaupun risiko inflasi dan geopolitik masih ada?

Secara umum, emas boleh mendapat manfaat daripada kebimbangan inflasi, kelemahan mata wang dan ketegangan geopolitik. Tetapi dalam jangka pendek, faktor-faktor itu tidak semestinya menjadi penggerak utama.

Jika pasaran percaya kejutan inflasi akan memaksa bank pusat mengekalkan kadar tinggi lebih lama, kenaikan hasil bon sebenar dan nominal boleh mengatasi permintaan terhadap emas sebagai aset perlindungan. Itulah yang kelihatan berlaku selepas ucapan Warsh.

Logik yang sama menerangkan mengapa harga tenaga yang lebih tinggi atau ketegangan baharu melibatkan Iran boleh menghasilkan reaksi bercampur. Risiko geopolitik mungkin meningkatkan permintaan terhadap aset selamat, tetapi kenaikan harga minyak juga boleh menimbulkan kebimbangan bahawa inflasi akan berlarutan. Akibatnya, pelabur mungkin buat sementara waktu lebih mengutamakan hasil bon dan dolar berbanding emas.

Kesan terhadap pasaran emas dan perak serantau

Tekanan tidak terhad kepada pasaran emas spot. Perak serta instrumen berkaitan emas lazimnya dipengaruhi oleh pergerakan harga jongkong antarabangsa, dolar AS, hasil bon dan kedudukan niaga hadapan tempatan. Oleh itu, perubahan dalam pasaran global boleh merebak ke pasaran serantau.

Laporan pasaran India menunjukkan harga emas MCX berada sekitar ₹1.63 lakh bagi setiap 10 gram pada 25 Ogos dan didagangkan melebihi ₹1.62 lakh bagi setiap 10 gram pada hari berikutnya. Dalam laporan berasingan bertarikh 31 Ogos, emas MCX turun 1.14% kepada ₹154,496 bagi setiap 10 gram dalam dagangan pagi, manakala niaga hadapan perak MCX susut kira-kira 1.28%.

Bagaimanapun, sumber yang tersedia tidak memberikan pecahan selepas ucapan yang boleh dibandingkan secara sahih bagi setiap ETF emas atau perak India, harga runcit emas 24 karat di Dubai dan harga emas 24 karat di Pakistan. Angka khusus bagi instrumen atau pasaran tersebut wajar disemak terus dengan bursa tempatan atau penjual runcit berkaitan, bukan dianggarkan semata-mata berdasarkan pergerakan emas antarabangsa.

Mengapa kejatuhan mungkin tidak berlaku secara lurus?

Penilaian semula dasar Fed yang lebih hawkish boleh terus memberi tekanan kepada emas, tetapi ia tidak menghapuskan sebab jangka panjang pelabur memegang logam berharga.

Sebelum Jackson Hole, laporan pasaran menyebut kebimbangan terhadap penyusutan nilai mata wang masih menyokong emas. 5 Laporan terdahulu turut merekodkan harga emas mencecah paras tertinggi tiga bulan, iaitu AS$4,696.18, selepas Jabatan Perbendaharaan AS mengumumkan langkah sokongan untuk bon berjangka panjang. Ini menunjukkan kebimbangan fiskal dan pasaran hutang turut menjadi sebahagian daripada latar pelaburan emas. 610

Justeru, pasaran emas kini berdepan dua daya yang bertentangan. Hasil bon yang meningkat dan dolar yang lebih kukuh menjadi halangan jangka pendek. Pada masa sama, kebimbangan mengenai hutang kerajaan, kemampanan fiskal AS, kestabilan kewangan dan nilai mata wang boleh menghidupkan semula permintaan terhadap aset keras seperti emas.

Pengambilan untung selepas kenaikan kukuh juga boleh menambah turun naik harga. Namun, sumber yang tersedia tidak menetapkan paras lantai harga yang tepat atau menjamin bahawa penurunan akan berhenti pada tahap tertentu.

Data ekonomi AS menjadi ujian seterusnya

Petunjuk penting selepas ini ialah sama ada data ekonomi AS menyokong atau mencabar tafsiran hawkish terhadap ucapan Warsh.

Data pekerjaan yang kukuh akan memudahkan pasaran menetapkan harga bagi laluan dasar "kadar tinggi untuk tempoh lebih lama". Keadaan itu berpotensi melanjutkan tekanan berasaskan hasil bon terhadap emas. Sebaliknya, data pasaran buruh atau inflasi yang lebih lemah boleh menghidupkan semula jangkaan pelonggaran dasar dan memberi sokongan kepada emas.

Kesimpulannya, pergerakan emas seterusnya tidak hanya bergantung pada sama ada sesuatu risiko dianggap "baik" atau "buruk" untuk emas. Fokus utama pasaran ialah daya mana yang lebih kuat: jangkaan kadar faedah yang lebih tinggi, atau permintaan baharu untuk perlindungan daripada inflasi, tekanan fiskal dan penyusutan nilai mata wang.