Enam bulan selepas Amerika Syarikat dan Israel memulakan operasi ketenteraan terhadap Iran pada 28 Februari, ekonomi global terbukti lebih mudah menyesuaikan diri berbanding jangkaan paling buruk. Namun, keadaan belum kembali seperti biasa.

Gambaran semasa ialah pertumbuhan yang lebih perlahan, kos tenaga yang tinggi dan pemulihan yang semakin tertumpu pada perbelanjaan pengguna di Amerika Syarikat serta kitaran pelaburan kecerdasan buatan (AI). 517

Kesimpulan utama: tiada kemelesetan global, tetapi pertumbuhan melemah

Dalam tinjauan ekonomi dunia pada Julai, Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) mengunjurkan pertumbuhan global sebanyak 3.0% pada 2026, lebih rendah berbanding purata 3.5% pada 2024 dan 2025. IMF menjangka pertumbuhan meningkat kepada 3.4% pada 2027, tetapi semakan turun bagi tempoh terdekat menunjukkan kejutan tenaga tetap membawa kos kepada ekonomi dunia.

IMF turut menjangka inflasi global keseluruhan meningkat daripada 4.1% pada 2025 kepada 4.7% pada 2026. Ini menunjukkan konflik tersebut telah mengganggu semula trend penurunan inflasi yang lebih luas.

Gabungan pertumbuhan yang masih positif, pertumbuhan yang lebih perlahan dan inflasi yang lebih tinggi menjelaskan mengapa ekonomi global kelihatan tahan lasak, tetapi bukan kukuh.

Apa yang ditunjukkan oleh data Amerika Syarikat?

KDNK perlahan, tetapi permintaan domestik kekal kukuh

KDNK sebenar Amerika Syarikat meningkat pada kadar tahunan 1.5% pada suku kedua, lebih rendah daripada jangkaan ahli ekonomi yang dipetik Reuters. Import menekan angka keseluruhan itu, sekali gus menyamarkan kegiatan domestik yang lebih baik. 22

Perbelanjaan pengguna—yang merangkumi lebih dua pertiga kegiatan ekonomi Amerika Syarikat—meningkat pada kadar tahunan 3.2% pada suku tersebut, selepas hanya berkembang 0.5% pada suku pertama. 22

Data ini menunjukkan perbezaan penting: Amerika Syarikat masih berkembang, tetapi momentumnya lebih banyak disokong permintaan domestik berbanding peningkatan menyeluruh dalam semua sektor.

Pelaburan AI menjadi penampan penting

Pelaburan perniagaan dalam peralatan meningkat pada kadar tahunan 15.2% pada suku kedua apabila syarikat terus membelanjakan wang untuk kapasiti pengkomputeran, cip dan pusat data berkaitan perkembangan AI. 22

Menurut IMF, permintaan yang dipercepatkan dalam kitaran teknologi global membantu mengimbangi sebahagian kesan kejutan tenaga akibat perang. Pelaburan AI turut menyokong pendapatan korporat dan perbelanjaan pengguna di Amerika Syarikat, sementara negara lain meningkatkan pembinaan pusat data serta kapasiti perkakasan AI. 17

Sokongan ini penting, tetapi ia juga mewujudkan risiko tumpuan. Jika pulangan yang dijangka daripada infrastruktur AI tidak tercapai, sektor yang kini menyokong pelaburan, pendapatan syarikat dan pasaran mungkin berubah menjadi sumber kelemahan. IMF mengenal pasti kemungkinan pembetulan terhadap jangkaan pasaran berkaitan AI sebagai salah satu risiko menurun.

Pasaran pulih lebih pantas daripada ekonomi sebenar

Pasaran kewangan pada awalnya bertindak balas dengan ketara terhadap serangan tersebut: harga minyak melonjak, kadar faedah meningkat dan saham jatuh. Namun, menjelang akhir Ogos, indeks utama Amerika Syarikat telah pulih dengan kukuh daripada paras terendah pada akhir Mac.

Dow Jones meningkat hampir 19%, S&P 500 hampir 22%, manakala Nasdaq melonjak 27%, dengan saham teknologi antara penerima manfaat utama. 7

Pemulihan ini menunjukkan pelabur banyak mengalihkan perhatian daripada kejutan awal dan menumpukan semula perhatian kepada pendapatan korporat, permintaan AI serta kemungkinan gangguan tenaga kekal terkawal. Namun, ia tidak bermakna isi rumah dan perniagaan menikmati pemulihan yang sama. Kos bahan api dan pengangkutan yang lebih tinggi terus menekan pengguna, manakala kekurangan bahan api ditapis menjadi gangguan khususnya besar. 14

Harga minyak turun daripada kemuncak, tetapi masih mahal secara struktur

Minyak mentah Brent naik seketika melebihi AS$120 setong pada April. Menjelang akhir Ogos, harganya kira-kira satu pertiga lebih rendah daripada paras kemuncak April, tetapi masih hampir 20% lebih tinggi berbanding paras sebelum perang. 28

Inilah kompromi utama dalam pasaran: laluan alternatif, penghantaran yang dialihkan dan stok simpanan berjaya mengelakkan senario harga paling ekstrem, tetapi sistem bekalan masih terjejas.

Sebelum konflik tercetus, kira-kira 18 juta tong minyak mentah dan produk ditapis bergerak melalui Selat Hormuz setiap hari. Menurut Reuters, aliran itu jatuh kepada 4.8 juta tong sehari pada Julai dan purata sekitar 2 juta tong sehari pada Ogos.

Gangguan itu juga melangkaui minyak mentah. Harga diesel Eropah meningkat lebih 70% sejak perang tercetus, manakala harga petrol Amerika Syarikat naik 60% dalam perbandingan Reuters. 4

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) menjangka bekalan minyak global jatuh sebanyak 4.3 juta tong sehari, atau kira-kira 4%, pada 2026, apabila penutupan Selat Hormuz dan serangan terhadap infrastruktur serantau terus mengehadkan eksport.

Inflasi menjadi masalah utama pembuat dasar

Kejutan tenaga menyukarkan bank pusat untuk bertindak balas terhadap pertumbuhan yang perlahan. Pemotongan kadar faedah boleh menyokong permintaan, tetapi langkah itu berisiko memanjangkan tekanan harga jika kos bahan api dan jangkaan inflasi kekal tinggi. Mengekalkan dasar monetari yang ketat pula boleh membantu mengawal inflasi, namun berisiko memburukkan kelembapan ekonomi.

Inflasi perbelanjaan penggunaan peribadi (PCE)—ukuran harga pilihan Rizab Persekutuan—dicatat sedikit lebih tinggi daripada jangkaan pada akhir Ogos. Inflasi PCE utama tahunan berada pada 3.7%, manakala PCE teras pada 3.3%, kedua-duanya melebihi sasaran Rizab Persekutuan sebanyak 2%. 18

Keadaan ini meletakkan pembuat dasar dalam pertukaran yang menyerupai stagflasi: pertumbuhan yang lemah memerlukan sokongan, tetapi inflasi yang melebihi sasaran menuntut sikap berhati-hati.

Mengapa ketahanan ini mungkin tidak berkekalan?

Jalan keluar melalui Selat Hormuz ada hadnya

Rizab strategik, saluran paip dan terminal eksport alternatif boleh mengurangkan kesan gangguan sementara, tetapi tidak mampu menggantikan sepenuhnya koridor yang biasanya membawa kira-kira satu perlima bekalan minyak dan gas asli cecair (LNG) dunia.

Kerajaan masih mencari cara untuk mengalihkan sebahagian penghantaran, tetapi semakin lama sekatan berterusan, semakin banyak stok susut dan semakin mahal laluan alternatif tersebut. 5

IEA telah melaporkan penurunan eksport serantau serta anggaran bekalan yang lebih rendah bagi baki tahun ini. Reuters turut melaporkan bahawa stok minyak global telah susut dengan ketara sejak konflik bermula.

Eropah berdepan tekanan tenaga yang lebih tajam

Ekonomi yang bergantung pada import tenaga amat terdedah kerana harga minyak, gas dan bahan api ditapis yang lebih tinggi meningkatkan kos import, selain mengurangkan kuasa beli isi rumah dan sektor perindustrian.

Sebagai tindak balas, kerajaan di seluruh Eropah dan Asia mempercepatkan pelaburan tenaga boleh baharu bagi mengurangkan kebergantungan kepada import bahan api fosil.

Peralihan ini mungkin meningkatkan keselamatan tenaga dalam jangka panjang, tetapi tidak menghapuskan kos jangka pendek akibat gangguan yang berlarutan.

AI boleh berubah daripada penampan kepada kelemahan

Perbelanjaan modal berkaitan AI kini membantu mengimbangi kegiatan ekonomi yang lebih lemah. Namun, kitaran pelaburan itu bergantung pada keupayaan syarikat untuk akhirnya memperoleh pulangan daripada cip, pusat data dan infrastruktur pengkomputeran yang sedang dibina.

Tinjauan yang disediakan mengenal pasti penilaian semula jangkaan AI sebagai satu risiko; ia tidak membuktikan bahawa pembetulan sedemikian pasti berlaku.

Implikasi praktikalnya ialah ekonomi global kini bergantung pada satu sumber permintaan yang berkuasa tetapi tertumpu, pada masa bekalan tenaga kekal luar biasa terhad.

Kesimpulannya

Ekonomi global mengelak kemelesetan kerana beberapa penampan berfungsi serentak: perbelanjaan pengguna Amerika Syarikat kekal kukuh, pelaburan perniagaan berkaitan AI meningkat, pasaran pulih, manakala sebahagian bekalan minyak berjaya dialihkan.

Namun, penampan ini hanya mengurangkan kejutan segera—bukan menyelesaikan punca gangguan tersebut.

Petunjuk utama kini menggambarkan laluan yang sempit: KDNK Amerika Syarikat masih berkembang, penggunaan menyokong kegiatan ekonomi, AI memacu pelaburan dan saham kembali pulih—tetapi pertumbuhan global lebih perlahan, inflasi lebih tinggi dan gangguan bekalan melalui Selat Hormuz terus menghakis rizab.

Jika koridor itu kekal terhad atau pulangan pelaburan AI mengecewakan, ketahanan yang dilihat dalam enam bulan pertama akan menjadi jauh lebih sukar untuk dikekalkan.

Enam bulan selepas Amerika Syarikat dan Israel memulakan operasi ketenteraan terhadap Iran pada 28 Februari, ekonomi global terbukti lebih mudah menyesuaikan diri berbanding jangkaan paling buruk. Namun, keadaan belum kembali seperti biasa.

Gambaran semasa ialah pertumbuhan yang lebih perlahan, kos tenaga yang tinggi dan pemulihan yang semakin tertumpu pada perbelanjaan pengguna di Amerika Syarikat serta kitaran pelaburan kecerdasan buatan (AI). 517

Kesimpulan utama: tiada kemelesetan global, tetapi pertumbuhan melemah

Dalam tinjauan ekonomi dunia pada Julai, Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) mengunjurkan pertumbuhan global sebanyak 3.0% pada 2026, lebih rendah berbanding purata 3.5% pada 2024 dan 2025. IMF menjangka pertumbuhan meningkat kepada 3.4% pada 2027, tetapi semakan turun bagi tempoh terdekat menunjukkan kejutan tenaga tetap membawa kos kepada ekonomi dunia.

IMF turut menjangka inflasi global keseluruhan meningkat daripada 4.1% pada 2025 kepada 4.7% pada 2026. Ini menunjukkan konflik tersebut telah mengganggu semula trend penurunan inflasi yang lebih luas.

Gabungan pertumbuhan yang masih positif, pertumbuhan yang lebih perlahan dan inflasi yang lebih tinggi menjelaskan mengapa ekonomi global kelihatan tahan lasak, tetapi bukan kukuh.

Apa yang ditunjukkan oleh data Amerika Syarikat?

KDNK perlahan, tetapi permintaan domestik kekal kukuh

KDNK sebenar Amerika Syarikat meningkat pada kadar tahunan 1.5% pada suku kedua, lebih rendah daripada jangkaan ahli ekonomi yang dipetik Reuters. Import menekan angka keseluruhan itu, sekali gus menyamarkan kegiatan domestik yang lebih baik. 22

Perbelanjaan pengguna—yang merangkumi lebih dua pertiga kegiatan ekonomi Amerika Syarikat—meningkat pada kadar tahunan 3.2% pada suku tersebut, selepas hanya berkembang 0.5% pada suku pertama. 22

Data ini menunjukkan perbezaan penting: Amerika Syarikat masih berkembang, tetapi momentumnya lebih banyak disokong permintaan domestik berbanding peningkatan menyeluruh dalam semua sektor.

Pelaburan AI menjadi penampan penting

Pelaburan perniagaan dalam peralatan meningkat pada kadar tahunan 15.2% pada suku kedua apabila syarikat terus membelanjakan wang untuk kapasiti pengkomputeran, cip dan pusat data berkaitan perkembangan AI. 22

Menurut IMF, permintaan yang dipercepatkan dalam kitaran teknologi global membantu mengimbangi sebahagian kesan kejutan tenaga akibat perang. Pelaburan AI turut menyokong pendapatan korporat dan perbelanjaan pengguna di Amerika Syarikat, sementara negara lain meningkatkan pembinaan pusat data serta kapasiti perkakasan AI. 17

Sokongan ini penting, tetapi ia juga mewujudkan risiko tumpuan. Jika pulangan yang dijangka daripada infrastruktur AI tidak tercapai, sektor yang kini menyokong pelaburan, pendapatan syarikat dan pasaran mungkin berubah menjadi sumber kelemahan. IMF mengenal pasti kemungkinan pembetulan terhadap jangkaan pasaran berkaitan AI sebagai salah satu risiko menurun.

Pasaran pulih lebih pantas daripada ekonomi sebenar

Pasaran kewangan pada awalnya bertindak balas dengan ketara terhadap serangan tersebut: harga minyak melonjak, kadar faedah meningkat dan saham jatuh. Namun, menjelang akhir Ogos, indeks utama Amerika Syarikat telah pulih dengan kukuh daripada paras terendah pada akhir Mac.

Dow Jones meningkat hampir 19%, S&P 500 hampir 22%, manakala Nasdaq melonjak 27%, dengan saham teknologi antara penerima manfaat utama. 7

Pemulihan ini menunjukkan pelabur banyak mengalihkan perhatian daripada kejutan awal dan menumpukan semula perhatian kepada pendapatan korporat, permintaan AI serta kemungkinan gangguan tenaga kekal terkawal. Namun, ia tidak bermakna isi rumah dan perniagaan menikmati pemulihan yang sama. Kos bahan api dan pengangkutan yang lebih tinggi terus menekan pengguna, manakala kekurangan bahan api ditapis menjadi gangguan khususnya besar. 14

Harga minyak turun daripada kemuncak, tetapi masih mahal secara struktur

Minyak mentah Brent naik seketika melebihi AS$120 setong pada April. Menjelang akhir Ogos, harganya kira-kira satu pertiga lebih rendah daripada paras kemuncak April, tetapi masih hampir 20% lebih tinggi berbanding paras sebelum perang. 28

Inilah kompromi utama dalam pasaran: laluan alternatif, penghantaran yang dialihkan dan stok simpanan berjaya mengelakkan senario harga paling ekstrem, tetapi sistem bekalan masih terjejas.

Sebelum konflik tercetus, kira-kira 18 juta tong minyak mentah dan produk ditapis bergerak melalui Selat Hormuz setiap hari. Menurut Reuters, aliran itu jatuh kepada 4.8 juta tong sehari pada Julai dan purata sekitar 2 juta tong sehari pada Ogos.

Gangguan itu juga melangkaui minyak mentah. Harga diesel Eropah meningkat lebih 70% sejak perang tercetus, manakala harga petrol Amerika Syarikat naik 60% dalam perbandingan Reuters. 4

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) menjangka bekalan minyak global jatuh sebanyak 4.3 juta tong sehari, atau kira-kira 4%, pada 2026, apabila penutupan Selat Hormuz dan serangan terhadap infrastruktur serantau terus mengehadkan eksport.

Inflasi menjadi masalah utama pembuat dasar

Kejutan tenaga menyukarkan bank pusat untuk bertindak balas terhadap pertumbuhan yang perlahan. Pemotongan kadar faedah boleh menyokong permintaan, tetapi langkah itu berisiko memanjangkan tekanan harga jika kos bahan api dan jangkaan inflasi kekal tinggi. Mengekalkan dasar monetari yang ketat pula boleh membantu mengawal inflasi, namun berisiko memburukkan kelembapan ekonomi.

Inflasi perbelanjaan penggunaan peribadi (PCE)—ukuran harga pilihan Rizab Persekutuan—dicatat sedikit lebih tinggi daripada jangkaan pada akhir Ogos. Inflasi PCE utama tahunan berada pada 3.7%, manakala PCE teras pada 3.3%, kedua-duanya melebihi sasaran Rizab Persekutuan sebanyak 2%. 18

Keadaan ini meletakkan pembuat dasar dalam pertukaran yang menyerupai stagflasi: pertumbuhan yang lemah memerlukan sokongan, tetapi inflasi yang melebihi sasaran menuntut sikap berhati-hati.

Mengapa ketahanan ini mungkin tidak berkekalan?

Jalan keluar melalui Selat Hormuz ada hadnya

Rizab strategik, saluran paip dan terminal eksport alternatif boleh mengurangkan kesan gangguan sementara, tetapi tidak mampu menggantikan sepenuhnya koridor yang biasanya membawa kira-kira satu perlima bekalan minyak dan gas asli cecair (LNG) dunia.

Kerajaan masih mencari cara untuk mengalihkan sebahagian penghantaran, tetapi semakin lama sekatan berterusan, semakin banyak stok susut dan semakin mahal laluan alternatif tersebut. 5

IEA telah melaporkan penurunan eksport serantau serta anggaran bekalan yang lebih rendah bagi baki tahun ini. Reuters turut melaporkan bahawa stok minyak global telah susut dengan ketara sejak konflik bermula.

Eropah berdepan tekanan tenaga yang lebih tajam

Ekonomi yang bergantung pada import tenaga amat terdedah kerana harga minyak, gas dan bahan api ditapis yang lebih tinggi meningkatkan kos import, selain mengurangkan kuasa beli isi rumah dan sektor perindustrian.

Sebagai tindak balas, kerajaan di seluruh Eropah dan Asia mempercepatkan pelaburan tenaga boleh baharu bagi mengurangkan kebergantungan kepada import bahan api fosil.

Peralihan ini mungkin meningkatkan keselamatan tenaga dalam jangka panjang, tetapi tidak menghapuskan kos jangka pendek akibat gangguan yang berlarutan.

AI boleh berubah daripada penampan kepada kelemahan

Perbelanjaan modal berkaitan AI kini membantu mengimbangi kegiatan ekonomi yang lebih lemah. Namun, kitaran pelaburan itu bergantung pada keupayaan syarikat untuk akhirnya memperoleh pulangan daripada cip, pusat data dan infrastruktur pengkomputeran yang sedang dibina.

Tinjauan yang disediakan mengenal pasti penilaian semula jangkaan AI sebagai satu risiko; ia tidak membuktikan bahawa pembetulan sedemikian pasti berlaku.

Implikasi praktikalnya ialah ekonomi global kini bergantung pada satu sumber permintaan yang berkuasa tetapi tertumpu, pada masa bekalan tenaga kekal luar biasa terhad.

Kesimpulannya

Ekonomi global mengelak kemelesetan kerana beberapa penampan berfungsi serentak: perbelanjaan pengguna Amerika Syarikat kekal kukuh, pelaburan perniagaan berkaitan AI meningkat, pasaran pulih, manakala sebahagian bekalan minyak berjaya dialihkan.

Namun, penampan ini hanya mengurangkan kejutan segera—bukan menyelesaikan punca gangguan tersebut.

Petunjuk utama kini menggambarkan laluan yang sempit: KDNK Amerika Syarikat masih berkembang, penggunaan menyokong kegiatan ekonomi, AI memacu pelaburan dan saham kembali pulih—tetapi pertumbuhan global lebih perlahan, inflasi lebih tinggi dan gangguan bekalan melalui Selat Hormuz terus menghakis rizab.

Jika koridor itu kekal terhad atau pulangan pelaburan AI mengecewakan, ketahanan yang dilihat dalam enam bulan pertama akan menjadi jauh lebih sukar untuk dikekalkan.