IPO Anthropic mungkin bernilai AS$2 trilion — tetapi belum ada yang pasti

Anthropic kelihatan sedang menuju ke arah salah satu IPO teknologi terbesar yang pernah dirancang. Laporan mencadangkan penyenaraian saham mungkin berlaku pada Oktober 2026, dengan penilaian hampir AS$2 trilion dan kutipan berpotensi melebihi AS$100 bilion. Jika tercapai, angka itu akan meletakkan pembuat chatbot Claude di hadapan tawaran SpaceX yang dilaporkan mengumpul AS$85.7 bilion. 2

Namun, perkara paling penting untuk difahami ialah ini masih urus niaga yang berpotensi. Anthropic sudah mengambil langkah rasmi ke arah penyenaraian awam, tetapi belum mendedahkan prospektus kepada umum, jumlah saham, julat harga atau tarikh penyenaraian yang muktamad.

Apa yang sudah berlaku?

Pada 1 Jun, Anthropic menyerahkan draf penyata pendaftaran secara sulit melalui Borang S-1 kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC), badan pengawal selia pasaran modal negara itu. Pemfailan sulit membolehkan SEC memulakan semakan tanpa syarikat perlu menerbitkan prospektus terperinci serta-merta.

Langkah ini hanya memberi Anthropic pilihan untuk disenaraikan — ia bukan jaminan bahawa IPO akan ditawarkan pada harga tertentu atau berlaku mengikut jadual. Bank pelaburan dilaporkan sudah mula mengatur pertemuan dengan pelabur, dengan Goldman Sachs, Morgan Stanley dan JPMorgan Chase terlibat dalam urus niaga yang berpotensi itu.

Petunjuk penilaian paling jelas datang daripada pembiayaan persendirian terbaharu Anthropic. Syarikat itu berkata pusingan Series H mengumpul AS$65 bilion pada penilaian selepas pelaburan sebanyak AS$965 bilion. Reuters melaporkan angka itu lebih dua kali ganda daripada penilaian syarikat sebanyak AS$380 bilion yang dilaporkan pada Februari.

Sasaran IPO yang dilaporkan

Perbincangan antara pelabur dan jurubank dilaporkan tertumpu pada tiga angka besar:

• Penilaian berpotensi: kira-kira AS$2 trilion atau lebih.
• Kutipan berpotensi: melebihi AS$100 bilion.
• Masa berpotensi: Oktober 2026.

Financial Times melaporkan pelabur Anthropic menjangkakan syarikat itu boleh disenaraikan pada penilaian sekurang-kurangnya AS$2 trilion pada Oktober. The New York Times pula melaporkan perbincangan tentang kutipan melebihi AS$100 bilion. 23

Tiada satu pun angka ini merupakan terma tawaran yang telah diumumkan. Penilaian boleh berubah sepanjang semakan SEC, selepas pelabur meneliti kewangan Anthropic dan apabila keadaan pasaran berkembang. Saiz kutipan juga bergantung pada jumlah saham baharu yang diterbitkan serta sama ada pemegang saham sedia ada dibenarkan menjual sebahagian pegangan mereka.

Jika angka yang dilaporkan itu kekal, IPO tersebut mungkin mengatasi penyenaraian SpaceX pada Jun. The New York Times menyifatkan IPO SpaceX itu sebagai kutipan AS$85.7 bilion pada penilaian AS$1.77 trilion. 2 Perbandingan ini melibatkan dua ukuran berbeza: jumlah wang yang dikumpul dan nilai keseluruhan syarikat. Anthropic mungkin mengatasi salah satu, kedua-duanya atau tiada satu pun, bergantung pada harga dan struktur akhir tawaran.

Mengapa penilaian AS$2 trilion sedang diperkatakan?

Hujah utama ialah pertumbuhan hasil. Reuters melaporkan kadar hasil tahunan Anthropic melebihi AS$65 bilion pada akhir Julai, meningkat daripada kira-kira AS$9 bilion pada penghujung 2025.

“Kadar hasil tahunan” ialah anggaran yang mengunjurkan prestasi setahun penuh berdasarkan kadar jualan terkini. Ia bukan sama dengan hasil diaudit yang telah direkodkan sepanjang satu tahun kewangan lengkap.

Unjuran masa depan syarikat itu jauh lebih agresif. Reuters melaporkan Anthropic mengunjurkan hasil sekitar AS$190 bilion hingga AS$200 bilion pada 2028. Jurubank dan pelabur pula dikatakan menggunakan gandaan nilai perusahaan kepada hasil berdasarkan ramalan tersebut dalam perbincangan penilaian.

Ini menjadikan IPO berpotensi Anthropic sebagai pertaruhan terhadap masa depan. Pelabur bukan sekadar membayar untuk jualan semasa, tetapi menilai keupayaan syarikat mengekalkan pertumbuhan pesat, memperluas penggunaan perusahaan dan menukar permintaan terhadap model serta alat AI kepada hasil yang kukuh dan berpanjangan.

Risiko kewangan utama: Ramalan memainkan peranan besar

Penilaian AS$2 trilion memerlukan pelaksanaan yang sangat cemerlang berdasarkan ramalan yang menjangkau beberapa tahun ke hadapan. Jurang antara kadar hasil tahunan kira-kira AS$65 bilion dengan unjuran hasil AS$190 bilion hingga AS$200 bilion pada 2028 adalah besar, walaupun Anthropic terus berkembang pantas.

Pertumbuhan hasil juga tidak semestinya bermaksud keuntungan. Fortune melaporkan Anthropic masih belum menjana pendapatan bersih yang bermakna dan perlu mencapai keuntungan pada skala sangat besar untuk menyokong penilaian yang setanding dengan syarikat mega-cap yang sudah mapan. 9

Hasil boleh meningkat dengan cepat ketika kos turut meningkat hampir pada kadar sama. Melatih dan mengendalikan model AI termaju memerlukan kapasiti pengkomputeran yang besar. Presiden Anthropic juga menyebut kos cip dan pembangunan model yang tinggi sebagai antara sebab syarikat AI mencari modal daripada pasaran awam.

Keperluan pembiayaan bukan berakhir dengan IPO

Penyenaraian berpotensi ini berlaku ketika Anthropic terus mencari pembiayaan bagi keperluan infrastrukturnya. Bloomberg melaporkan kemudahan kredit pusingan syarikat itu dijangka meningkat melebihi sasaran kira-kira AS$10 bilion, walaupun perbincangan masih berjalan.

Perkara ini penting kerana hasil IPO mungkin bukan satu-satunya sumber modal yang dinilai pelabur. Keupayaan Anthropic membiayai kapasiti pengkomputeran, pusat data, cip dan pembangunan model boleh mempengaruhi saiz tawaran serta margin keuntungan syarikat pada masa depan.

Tadbir urus mungkin sama penting dengan harga

Kisah IPO Anthropic turut membawa persoalan tentang tadbir urus. Bloomberg melaporkan bekas Pengerusi Rizab Persekutuan Ben Bernanke menyertai Long-Term Benefit Trust syarikat itu, sebuah badan pengawasan yang bertujuan memastikan Anthropic kekal bertanggungjawab terhadap misi awamnya.

Laporan lain pula menyebut kemungkinan hak mengundi yang dipertingkatkan untuk pengasas dan struktur saham berbilang kelas, tetapi bukti yang tersedia belum menetapkan terma akhir. 10 Sehingga Anthropic menerbitkan prospektusnya, pelabur belum dapat menilai dengan tepat cara kuasa mengundi, pelantikan lembaga, pengawasan amanah, hak pemegang saham atau sekatan penjualan saham akan berfungsi selepas penyenaraian.

Ketidakpastian ini penting. Syarikat awam yang mempunyai kawalan pengasas yang tertumpu mungkin lebih bebas mengejar strategi jangka panjang tanpa tekanan besar daripada pemegang saham biasa. Namun, pelabur juga mungkin mempunyai pengaruh yang lebih kecil jika prestasi atau keutamaan syarikat berubah.

Perkara yang perlu diperhatikan selepas ini

Milestone seterusnya lebih penting daripada tajuk utama tentang penilaian:

1. Prospektus S-1 kepada umum. Dokumen ini sepatutnya mendedahkan penyata kewangan diaudit, faktor risiko, maklumat pemilikan, kelas saham dan butiran tawaran.
2. Jadual yang disahkan. Oktober ialah sasaran yang dilaporkan, bukan tarikh debut yang dijamin. 3
3. Julat harga dan jumlah saham. Kedua-duanya akan menunjukkan cara Anthropic menukar penilaian persendirian kepada tawaran pasaran awam.
4. Kualiti hasil dan margin. Pelabur perlu membezakan hasil berulang yang telah diiktiraf daripada anggaran kadar hasil tahunan.
5. Komitmen modal dan pencairan pegangan. Prospektus perlu menjelaskan jumlah modal baharu yang dikumpul, sama ada pemegang sedia ada menjual saham dan berapa besar perbelanjaan masa depan yang diperlukan untuk menyokong pertumbuhan.

Kesimpulan

IPO berpotensi Anthropic cukup besar untuk mengubah jangkaan terhadap pembiayaan AI. Namun, angka paling dramatik masih merupakan sasaran yang dilaporkan berdasarkan perbincangan pelabur dan jurubank — bukannya terma urus niaga muktamad. Anthropic telah menyerahkan pemfailan sulit kepada SEC, penilaian persendiriannya dilaporkan meningkat kepada AS$965 bilion dan kadar hasil tahunannya melonjak dengan ketara.

Kes pelaburan akhirnya bergantung pada persoalan sama ada pertumbuhan itu mampu menyokong penilaian menghampiri AS$2 trilion, ketika Anthropic masih menanggung kos infrastruktur AI termaju yang sangat besar. Selagi S-1 belum diterbitkan dan tawaran belum ditetapkan harganya, kesimpulan paling selamat ialah Anthropic sedang bersiap untuk IPO bersejarah — bukannya IPO bersejarah itu sudah pasti berlaku.