Yen Lemah, Inflasi Meningkat: Mengapa Bessent Menjangka BOJ Menormalkan Kadar Faedah

Setiausaha Perbendaharaan Amerika Syarikat, Scott Bessent, melihat Jepun sedang memasuki perubahan besar dalam dasar ekonominya. Menurut beliau, era Abenomics — rangka dasar yang dikaitkan dengan kadar faedah rendah berpanjangan dan sokongan monetari agresif — berkemungkinan sudah berakhir.

Bessent menyifatkan fasa baharu itu sebagai “Takaichi-nomics”, sambil menyatakan keyakinan bahawa Gabenor Bank of Japan (BOJ), Kazuo Ueda, dengan sokongan Perdana Menteri Sanae Takaichi, akan membuat keputusan dasar monetari yang sesuai untuk ekonomi Jepun. 9

Namun, beliau tidak secara terbuka mengarahkan BOJ supaya menaikkan kadar faedah berturut-turut. Pada masa sama, beliau juga tidak menyeru campur tangan mata wang baharu walaupun yen kembali merosot ke arah — dan kemudian melepasi — paras ¥160 bagi setiap dolar AS.

Apa maksud “Abenomics sudah berakhir”?

Abenomics merujuk kepada pendekatan rangsangan ekonomi Jepun yang menggabungkan kadar faedah sangat rendah, pelonggaran monetari dan usaha menaikkan inflasi. Bessent berkata Jepun kini perlu bergerak melampaui legasi dasar wang mudah itu.

Dalam kerangka “Takaichi-nomics” yang disebutnya, BOJ dijangka mempunyai ruang untuk menormalkan dasar secara beransur-ansur dan membuat keputusan berdasarkan keadaan ekonomi domestik, bukannya terus terikat pada dasar ultra-longgar. 9

Kenyataan Bessent memberikan sokongan tersirat kepada kadar faedah yang lebih tinggi, tetapi bukan arahan langsung kepada bank pusat. Apabila ditanya sama ada BOJ patut mempertimbangkan beberapa kenaikan kadar berturut-turut bagi mengekang kelemahan yen, beliau berkata beliau tidak akan memberitahu pembuat dasar Jepun apa yang perlu dilakukan.

Sebaliknya, Bessent berkata beliau menjangka Ueda akan “melakukan perkara yang betul” untuk ekonomi Jepun.

Perbezaan ini penting: Bessent jelas melihat dasar Jepun yang lebih ketat sebagai salah satu cara untuk menyokong yen, tetapi beliau menyerahkan soal masa dan kadar kenaikan kepada BOJ.

Mengapa yen di bawah ¥160 masih dianggap “terkawal”?

Campur tangan bersama AS-Jepun pada 31 Julai bertujuan menangani pergerakan mata wang yang dianggap tidak teratur atau terlalu mengganggu pasaran. Operasi itu mengukuhkan yen lebih daripada ¥5 berbanding dolar, tetapi sebahagian daripada pengukuhan tersebut kemudiannya terhakis apabila yen kembali menghampiri ¥160. 410

Bessent berkata pergerakan terbaharu itu “agak terkawal” — atau pretty well contained — kerana penilaiannya tidak hanya bergantung pada satu paras kadar tukaran. Sebaliknya, beliau melihat kelajuan dan sifat pergerakan yen tersebut.

Dengan kata lain, ¥160 ialah paras penting dari sudut psikologi dan dagangan, tetapi menembusinya tidak semestinya mencetuskan campur tangan kerajaan secara automatik. Tindak balas kecemasan mungkin lebih tertumpu pada kejatuhan yang pantas dan menggugat kestabilan, berbanding penyusutan nilai yang berlaku secara beransur-ansur. 817

Itulah sebabnya komen Bessent tidak mencetuskan lonjakan besar yen. Beliau tidak menjanjikan campur tangan seterusnya dan tidak menetapkan jadual untuk BOJ mempercepatkan kenaikan kadar.

Yen lemah menambah tekanan ke atas BOJ

Apabila yen merosot, harga bahan api, makanan, komoditi dan barangan lain yang diimport menjadi lebih mahal dalam nilai yen. Keadaan ini boleh menambah tekanan inflasi yang sudah dihadapi Jepun.

Bessent turut memberi amaran bahawa paras yen yang lemah boleh menimbulkan risiko lebih luas, termasuk tekanan terhadap ekonomi Asia lain untuk melemahkan mata wang masing-masing bagi mengekalkan daya saing. 1

BOJ sendiri semakin memberi perhatian kepada risiko inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan. Selepas mengekalkan kadar dasarnya pada 1% pada Julai, bank pusat itu memberi amaran bahawa inflasi asas boleh melebihi sasaran dan menyatakan bahawa perbincangan dasar akan lebih menumpukan kepada risiko kenaikan harga.

BOJ kini berdepan pertukaran ganti yang sukar:

• Kenaikan kadar yang lebih pantas boleh menyokong yen dan mengehadkan inflasi import.
• Dasar yang lebih ketat pula boleh meningkatkan kos pinjaman serta menekan aktiviti ekonomi.

Justeru, perbahasan ini bukan sekadar tentang mempertahankan paras ¥160. Ia juga berkaitan persoalan sama ada inflasi Jepun sudah cukup berterusan untuk mewajarkan pengunduran rangsangan monetari yang lebih pantas.

Mengapa pasaran menjangka kenaikan kadar pada September?

Menjelang 31 Ogos, kontrak swap semalaman menunjukkan pasaran meletakkan kebarangkalian 88% untuk kenaikan kadar BOJ pada mesyuarat 17–18 September.

Jangkaan itu didorong oleh beberapa perkembangan:

• Amaran BOJ bahawa inflasi asas boleh melebihi sasarannya.
• Nada lebih tegas dalam ringkasan pandangan mesyuarat Julai, apabila pembuat dasar membahaskan tindak balas yang lebih kuat terhadap risiko inflasi. 18
• Isyarat bahawa BOJ mungkin mempercepatkan rentak kenaikan daripada kira-kira dua kali setahun.
• Sokongan terbuka Bessent terhadap Ueda serta pandangannya bahawa Jepun perlu bergerak melampaui kerangka Abenomics. 9

Jangkaan pasaran telah meningkat dengan ketara sebelum komen terbaharu Bessent. Kebarangkalian tersirat bagi kenaikan kadar pada September meningkat daripada 24% pada 30 Julai kepada 76% pada pertengahan Ogos.

Peningkatan seterusnya kepada 88% menunjukkan kebanyakan pedagang sudah mengambil kira kemungkinan kenaikan kadar terdekat ketika Bessent menyifatkan pergerakan yen sebagai terkawal.

Adakah BOJ akan menaikkan kadar setiap suku tahun?

Ueda telah memberi isyarat bahawa BOJ tidak mahu ketinggalan dalam menangani inflasi. Beliau juga membayangkan bahawa bank pusat boleh mempercepatkan kenaikan kadar jika keadaan kewangan kekal terlalu longgar dan prospek inflasi memerlukan tindak balas yang lebih tegas.

Namun begitu, isyarat tersebut tidak menjamin kenaikan kadar setiap suku tahun. Rentak dasar masa depan masih bergantung pada data inflasi, pertumbuhan ekonomi dan keadaan kewangan, bukan jadual tetap.

Laporan bahawa BOJ sedang mempertimbangkan rentak yang lebih agresif daripada kira-kira dua kenaikan setahun telah mengukuhkan jangkaan terhadap langkah pada September dan kemungkinan pengetatan lanjut selepas itu.

Mengapa yen hampir tidak berubah selepas komen Bessent?

Reaksi sederhana yen mencerminkan hakikat bahawa banyak berita positif untuk mata wang itu sudah pun diambil kira oleh pasaran. Pedagang telah meletakkan kebarangkalian tinggi terhadap kenaikan kadar September, jadi komen Bessent lebih banyak mengesahkan pandangan sedia ada berbanding memberikan maklumat dasar baharu.

Beliau juga mengelak daripada dua kenyataan yang mungkin mencetuskan reaksi lebih besar dalam jangka pendek:

1. Desakan langsung supaya BOJ menaikkan kadar secara berturut-turut.
2. Komitmen untuk mengulangi campur tangan mata wang AS-Jepun dengan segera.

Sebaliknya, Bessent memuji Ueda dan menyerahkan keputusan kepada pertimbangannya, dengan sokongan kerajaan Takaichi.

Kesimpulannya, mesej Bessent mempunyai implikasi penting untuk jangka sederhana, tetapi tidak membawa kejutan besar kepada pasaran dalam masa terdekat. Beliau menyokong yen yang lebih kukuh dan peralihan daripada dasar wang ultra-longgar, namun BOJ — bukan Perbendaharaan AS — masih menentukan seberapa pantas Jepun menormalkan kadar faedah.