Harga minyak melantun apabila harapan pembukaan semula Selat Hormuz semakin lemah

Kenaikan semula harga minyak pada 27 Ogos terutama sekali merupakan penilaian semula risiko diplomatik, bukannya perubahan mendadak dalam permintaan. Pedagang sebelum itu menjual minyak mentah selepas perbincangan Iran-Oman mencetuskan harapan terhadap pengaturan berperingkat untuk membolehkan kapal melalui Selat Hormuz. Namun, apabila Rumah Putih mengesahkan bahawa Washington tidak sedang berunding dengan Tehran, jangkaan pembukaan semula yang pantas dan berkekalan menjadi semakin lemah. Sebahagian daripada premium bekalan geopolitik pun kembali ke dalam harga. Niaga hadapan Brent naik 2.2% kepada AS$89.79 setong, manakala West Texas Intermediate (WTI) Amerika Syarikat meningkat 1.7% kepada AS$83.66. 13

Pasaran membalikkan dagangan berasaskan “perjanjian Hormuz”

Penurunan harga dalam sesi-sesi sebelumnya didorong optimisme bahawa usaha diplomatik akhirnya dapat memulihkan aliran tenaga. Iran dan Oman membincangkan koridor pelayaran sementara serta usaha pembersihan periuk api secara bersama, tetapi rundingan itu masih berupa rangka kerja yang sedang dibangunkan — bukannya laluan perkapalan yang sudah beroperasi dan terjamin. 1718

Perbezaan ini penting kepada pasaran. Kenyataan Rumah Putih bahawa tiada rundingan AS-Iran sedang berlangsung menjadikan penyelesaian politik yang lebih menyeluruh, dan seterusnya pemulihan pantas trafik di Hormuz, kelihatan kurang berkemungkinan. Qatar masih meneruskan usaha pengantaraan, tetapi pengantaraan tidak sama dengan perjanjian yang telah dimuktamadkan dan dilaksanakan. 13

Ringkasnya, pergerakan pada Khamis itu bukan disebabkan gangguan fizikal baharu yang besar. Sebaliknya, pasaran menarik balik keyakinannya terhadap penyelesaian yang bakal berlaku. Harga minyak sebelum itu jatuh kerana prospek bekalan kembali meningkat; harga kemudian melantun apabila prospek tersebut menjadi kurang meyakinkan.

Trafik kapal membuktikan aliran biasa belum pulih

Data perkapalan memberikan ukuran praktikal terhadap tajuk berita diplomatik. Sebanyak 10 lintasan kapal komoditi yang dapat dikesan direkodkan di Hormuz pada 27 Ogos — sedikit meningkat daripada lapan kapal sehari sebelumnya, tetapi masih di bawah purata bergerak 10 hari sekitar 15 kapal. 19 Laporan lain menyatakan purata trafik antara 15 Julai hingga 23 Ogos hanya kira-kira lima kapal sehari, iaitu penurunan hampir 95% berbanding lebih 100 kapal sehari sebelum konflik.

Angka ini menjelaskan mengapa pedagang terus mengambil kira risiko bekalan walaupun rundingan sedang dibincangkan. Pengumuman tentang koridor yang dicadangkan tidak serta-merta memulihkan insurans kapal tangki, keyakinan pelayaran, keupayaan membersihkan periuk api atau jadual komersial. Selagi kapal belum bergerak secara konsisten dan selamat, pasaran fizikal masih terdedah kepada gangguan lanjut.

Risikonya melangkaui minyak mentah

Selat Hormuz juga penting untuk gas asli cecair (LNG) dan kargo tenaga lain. Kompleks Ras Laffan milik Qatar memuatkan LNG pada paras yang jauh lebih rendah berbanding tahun sebelumnya, walaupun data penjejakan menunjukkan aktiviti pemuatan semakin pulih daripada paras terendah terdahulu.

Sekatan berpanjangan di Hormuz boleh menimbulkan risiko yang lebih luas kepada pasaran tenaga: eksport minyak Teluk yang terhad boleh mengetatkan pasaran minyak mentah, manakala gangguan penghantaran LNG boleh meningkatkan persaingan untuk mendapatkan kargo gas dari rantau lain.

Kesan tepat terhadap jumlah eksport Qatar pada 27 Ogos masih belum jelas. Kesimpulan yang lebih kukuh ialah satu laluan sempit dan strategik yang sama boleh menjejaskan beberapa jenis bahan api serentak. Oleh itu, perkembangan diplomatik atau keselamatan di Hormuz relevan kepada harga minyak dan gas asli.

Gangguan loji penapisan Rusia menambah tekanan ke atas bahan api ditapis

Risiko Hormuz turut diperkuat oleh gangguan berasingan di Rusia. Serangan dron Ukraine merosakkan unit serta infrastruktur di loji penapisan NORSI milik Lukoil, menyebabkan kemudahan itu menghentikan pemprosesan minyak mentah pada 26 Ogos. Reuters menyifatkan NORSI sebagai loji penapisan keempat terbesar Rusia dan pengeluar petrol kedua terbesar negara itu.

Insiden tersebut memberi ancaman yang lebih langsung kepada bekalan produk petroleum ditapis berbanding bekalan minyak mentah global. Apabila sebuah loji penapisan terhenti, pengeluaran petrol dan diesel boleh berkurangan walaupun minyak mentah yang sepatutnya diproses masih tersedia di tempat lain. Kebimbangan segera pasaran ialah bekalan bahan api Rusia yang lebih ketat serta kemungkinan sekatan eksport tambahan — bukan semestinya kehilangan keseluruhan kapasiti pemprosesan minyak mentah loji itu daripada bekalan dunia.

Dakwaan bahawa semua loji penapisan utama Lukoil terhenti juga perlu dilihat dengan berhati-hati. Reuters mengesahkan penutupan NORSI dan melaporkan secara berasingan gangguan di kemudahan lain, tetapi dakwaan yang lebih luas memerlukan penjelasan yang lebih teliti berbanding bukti bagi NORSI sendiri.

Latar bekalan global yang lebih ketat menguatkan reaksi pasaran

Unjuran Ogos daripada Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) menjadikan gangguan baharu lebih memberi kesan. IEA mengunjurkan bekalan minyak global merosot sebanyak 4.3 juta tong sehari pada 2026 kepada 102 juta tong sehari, apabila kehilangan bekalan dari Timur Tengah dan Rusia mengatasi pertumbuhan di kawasan lain. Agensi itu turut menjangkakan permintaan minyak global merosot sebanyak 1.6 juta tong sehari tahun ini. 14

Permintaan yang menurun boleh meredakan kejutan bekalan, tetapi tidak menghapuskan risiko harga dalam tempoh terdekat. Apabila laluan bekalan terhad, pedagang lebih menumpukan kepada persoalan sama ada minyak mentah, produk ditapis dan LNG yang tersedia boleh sampai kepada pembeli mengikut jadual. Dalam pasaran dengan logistik yang kurang boleh dipercayai, setiap tajuk berita diplomatik boleh mencetuskan perubahan harga yang ketara.

Apa yang perlu diperhatikan selepas ini?

Petunjuk paling penting bukan sekadar sama ada pegawai kerajaan menyifatkan rundingan sebagai “memberangsangkan”. Persoalan utamanya ialah sama ada trafik komersial melalui Hormuz meningkat dengan ketara dan kekal selamat. Koridor sementara yang hanya diumumkan tetapi belum dilaksanakan tidak mungkin menghapuskan sepenuhnya premium risiko.

Pergerakan harga pada 28 Ogos menunjukkan betapa sensitifnya pasaran terhadap perkembangan ini. Brent ditutup pada AS$89.31, turun 0.43%, manakala WTI berakhir pada AS$83.40 apabila pedagang menilai semula khabar angin tentang perjanjian perkapalan dan isyarat pasaran lain. 6 Penurunan itu menunjukkan premium boleh susut dengan pantas apabila harapan pembukaan semula meningkat — tetapi ia juga membuktikan mengapa harga kekal terdedah kepada pembalikan arah.

Dalam jangka terdekat, keseimbangan pasaran minyak bergantung pada tiga persoalan yang saling berkait: adakah trafik di Hormuz kembali normal, adakah gangguan loji penapisan Rusia berpanjangan, dan sejauh mana pasaran global boleh menggantikan bekalan yang hilang. Selagi belum ada bukti tentang pelayaran yang konsisten serta kapasiti pemprosesan yang dipulihkan, tajuk berita diplomatik berkemungkinan terus mencetuskan pergerakan besar dalam pasaran minyak dan tenaga berkaitan.