Pinjaman kedua SoftBank: Cara syarikat itu membiayai pertaruhan besar terhadap OpenAI

SoftBank dilaporkan sedang mencari pinjaman kedua bernilai AS$10 bilion yang disandarkan pada pegangan syarikat itu dalam OpenAI. Kemudahan dua tahun tersebut dikatakan menawarkan kadar faedah kira-kira SOFR + 275 mata asas, dengan Mizuho Bank sebagai pengatur utama dan pengurus buku. Namun, ini masih merupakan cadangan pembiayaan dan belum bermakna pinjaman itu sudah ditutup atau dana telah dikeluarkan. 1

Mengapa SoftBank memerlukan pinjaman baharu?

SoftBank mengambil langkah ini untuk membiayai semula sebahagian daripada pinjaman jambatan AS$40 bilion yang diperoleh pada Mac bagi menyokong pelaburan dalam OpenAI dan keperluan korporat lain. Pinjaman jambatan itu perlu dibayar semula atau dibiayai semula apabila matang pada Mac 2027. 129

Dalam konteks pembiayaan, pinjaman jambatan biasanya bersifat sementara. SoftBank kini cuba menggantikannya dengan pembiayaan yang mempunyai tempoh lebih panjang dan sumber yang lebih pelbagai—atau dalam istilah pasaran, cuba “memanjangkan tempoh” hutangnya supaya tidak perlu menyediakan jumlah besar dalam satu masa.

Komitmennya juga semakin besar. SoftBank dijangka melabur hampir AS$65 bilion dalam OpenAI menjelang Oktober, menjadikan usaha mencari pembiayaan jangka panjang itu amat besar dan rumit. 12

Bukan hanya satu pinjaman

Pinjaman kedua yang dicadangkan itu hanyalah sebahagian daripada pakej pembiayaan SoftBank. Syarikat berkenaan turut berbincang dengan bank pelaburan mengenai penerbitan bon antarabangsa bernilai antara AS$10 bilion hingga AS$20 bilion untuk membantu membiayai semula pinjaman berkaitan OpenAI. 616

Di Jepun pula, SoftBank merancang menerbitkan bon runcit bernilai ¥1 trilion, iaitu antara penerbitan terbesar seumpamanya untuk pelabur individu di negara itu. 16

Pendekatan ini menunjukkan SoftBank cuba menggabungkan beberapa saluran pembiayaan: pinjaman berasaskan aset, bon antarabangsa, bon runcit dan kemungkinan penjualan aset. Matlamatnya adalah untuk mengurangkan kebergantungan kepada satu pinjaman jambatan yang besar sebelum tarikh matangnya.

Mengapa pinjaman kedua muncul begitu pantas?

SoftBank menutup pinjaman margin AS$10 bilion pertama yang disandarkan pada pegangan OpenAI pada 6 Ogos. Permohonan bagi pinjaman kedua dilaporkan muncul hanya 22 hari kemudian. 315

Tempoh yang singkat itu menggambarkan betapa cepatnya keperluan pembiayaan SoftBank meningkat. Pada masa yang sama, ia menonjolkan kebergantungan syarikat yang semakin tertumpu kepada aset yang sama—iaitu pegangan dalam OpenAI—sebagai cagaran untuk mendapatkan hutang.

Pinjaman pertama itu melibatkan Goldman Sachs Bank USA, JPMorgan Chase Bank, Mizuho Securities USA, Apollo Global Funding dan Sumitomo Mitsui Banking. SoftBank juga bertindak sebagai penjamin bagi pinjaman berkenaan. 312

Risiko apabila saham OpenAI dijadikan cagaran

Cabaran terbesar ialah OpenAI ialah syarikat persendirian. Sahamnya tidak didagangkan di bursa setiap hari, jadi tiada harga pasaran terbuka yang boleh digunakan dengan mudah oleh bank untuk menentukan nilai cagaran. Rundingan terdahulu dilaporkan tertangguh kerana pemberi pinjaman sukar menilai saham syarikat persendirian itu. SoftBank kemudiannya dilaporkan menawarkan jaminan korporat sekiranya nilai cagaran tidak mencukupi. 5

Pinjaman margin pertama juga dilaporkan mengandungi syarat yang mewajibkan SoftBank menyediakan wang tunai tambahan atau membayar balik pinjaman lebih awal sekiranya nilai yang diberikan kepada saham OpenAI jatuh melepasi paras tertentu. 12

Keadaan itu boleh menimbulkan tekanan kecairan. Jika penilaian OpenAI merosot, SoftBank mungkin perlu mencari wang tunai tambahan pada waktu yang sama ketika aset cagaran tersebut semakin sukar digunakan untuk mendapatkan pembiayaan.

Pemberi pinjaman turut menilai kekuatan SoftBank

Risiko itu bukan hanya berkaitan OpenAI. Kedudukan kewangan SoftBank sendiri turut menjadi perhatian. S&P mengekalkan penarafan kredit SoftBank pada BB+ dengan unjuran negatif dan memberi amaran bahawa kecairan aset, kualiti portfolio serta kapasiti kewangannya mungkin merosot selepas pusingan pembiayaan besar OpenAI. 8

Oleh itu, bank perlu menilai bukan sahaja nilai pegangan OpenAI, tetapi juga kemampuan SoftBank untuk menyokong pinjaman sekiranya nilai cagaran jatuh.

Apa yang perlu diperhatikan seterusnya?

Pinjaman kedua AS$10 bilion itu belum disahkan sebagai transaksi yang selesai. Selain terma akhir pinjaman, pasaran akan memerhatikan sama ada SoftBank berjaya menerbitkan bon antarabangsa, bagaimana ia mengurus bon runcit Jepun dan sama ada terdapat penjualan aset atau peristiwa kecairan lain.

Selagi OpenAI belum disenaraikan di bursa—atau belum mempunyai satu lagi cara yang boleh dipercayai untuk menukar pegangan kepada tunai—nilai cagaran masih bergantung pada penilaian persendirian, potongan nilai yang ditetapkan pemberi pinjaman, syarat pinjaman dan kekuatan kredit SoftBank. 58

Itulah risiko teras strategi ini: pinjaman dan bon tersebut mungkin membantu menggantikan pinjaman jambatan, tetapi ia belum semestinya menjadi penyelesaian jangka panjang yang kukuh jika nilai pegangan OpenAI berubah dengan ketara atau akses SoftBank kepada pasaran kredit menjadi lebih sukar.