AI Baidu Semakin Kukuh, Tetapi Keputusan Suku Kedua Masih Menyokong HOLD untuk BIDU

Baidu kini bukan lagi semata-mata kisah tentang enjin carian internet. Perniagaan berkuasa AI syarikat itu menjana RMB12.5 bilion pada suku kedua 2026—bersamaan 50% daripada hasil Baidu General Business dan meningkat 25% tahun ke tahun. Namun, peralihan itu masih belum selesai: hasil keseluruhan merosot, perniagaan pemasaran dalam talian jatuh dengan ketara, manakala persaingan dalam infrastruktur AI dan ketidakpastian sekitar pemanduan autonomi terus membebankan prospek. 21416

Angka 50% itu perlu difahami dengan tepat

Dakwaan bahawa AI menyumbang lebih separuh hasil Baidu memerlukan sedikit penjelasan. Pada suku kedua, Baidu Core AI-powered Business menjana RMB12.5 bilion, tepat 50% daripada hasil Baidu General Business sebanyak RMB25.2 bilion. 214

Namun, hasil disatukan Baidu—termasuk sumbangan iQIYI—berjumlah RMB31.3 bilion. Berdasarkan jumlah yang lebih luas itu, hasil perniagaan berkuasa AI bersamaan kira-kira 40% daripada hasil keseluruhan syarikat, bukannya lebih separuh. 216

Pencapaian strategik itu tetap penting. AI kini menjadi tunjang perniagaan teras Baidu, tetapi masih belum menggantikan sepenuhnya sumber hasil lamanya.

Awan AI ialah enjin pertumbuhan paling jelas

Hasil AI Cloud Infrastructure meningkat 50% tahun ke tahun kepada RMB7.3 bilion pada suku kedua, manakala hasil GPU Cloud melonjak 283%. 24 Angka ini menunjukkan permintaan kukuh terhadap kapasiti pengkomputeran dan memberi Baidu sumber pertumbuhan baharu di luar pengiklanan carian tradisional.

Persoalan utama bagi pelabur ialah sama ada pertumbuhan itu boleh dikekalkan, menguntungkan dan dipertahankan. Baidu bersaing dengan platform teknologi besar China seperti Alibaba Cloud, Tencent Cloud dan Huawei dalam pasaran yang memerlukan pelaburan besar untuk GPU, pusat data, model AI serta pengedaran kepada pelanggan perusahaan. 11

Justeru, awan AI memang merupakan enjin pertumbuhan—tetapi belum semestinya menjadi kelebihan daya saing yang kukuh. Hasil yang berkembang pantas boleh berlaku serentak dengan tekanan harga, keperluan modal yang tinggi dan margin jangka panjang yang belum pasti. Pelabur perlu meneliti keuntungan dan kadar pengekalan pelanggan, bukan sekadar kadar pertumbuhan GPU.

Pengiklanan carian masih menjadi masalah terbesar dalam peralihan ini

Hasil pemasaran dalam talian Baidu merosot 19% tahun ke tahun kepada RMB13.1 bilion pada suku kedua. Penganalisis mengaitkan tekanan itu dengan permintaan pengiklanan yang lemah, manakala pihak pengurusan turut menyebut persaingan untuk mendapatkan perhatian pengguna dan keputusan untuk mengehadkan buat sementara waktu pengewangan carian AI.

Jawapan yang dijana AI boleh mengubah ekonomi enjin carian kerana pengguna mendapat jawapan terus, tanpa perlu melalui halaman hasil carian konvensional dan pautan pengiklanan. Ini menimbulkan cabaran struktur kepada Baidu: produk AI baharunya perlu berkembang cukup pantas untuk mengimbangi tekanan terhadap perniagaan lama yang selama ini penting dan mempunyai margin tinggi.

Angka suku kedua menunjukkan proses penggantian itu masih belum lengkap. Hasil disatukan jatuh 4% tahun ke tahun kepada RMB31.3 bilion dan berada di bawah anggaran penganalisis yang dirujuk, walaupun pertumbuhan awan AI sangat kukuh. 1

Apollo Go menawarkan skala dan potensi jangka panjang

Apollo Go memberikan Baidu satu lagi peluang pertumbuhan. Menjelang suku kedua, perniagaan teksi robot itu dilaporkan beroperasi di 28 bandar di seluruh dunia, dengan lebih 23 juta perjalanan terkumpul dan lebih 350 juta kilometer autonomi. 5

Angka tersebut membuktikan skala operasi yang besar, tetapi belum membuktikan bahawa perniagaan itu sudah mempunyai ekonomi yang menarik. Perkhidmatan pengangkutan autonomi masih memerlukan penggunaan kenderaan, sokongan jarak jauh, penyelenggaraan, pematuhan keselamatan, kelulusan mengikut bandar dan penerimaan orang awam.

Berdasarkan bukti yang tersedia, Apollo lebih wajar dilihat sebagai potensi tambahan bernilai untuk jangka panjang, bukannya pemacu pendapatan terdekat yang sudah terbukti.

Baidu turut melaporkan kadar satu beg udara digunakan bagi setiap 14.4 juta kilometer. Namun, ini ialah ukuran keselamatan yang dilaporkan oleh syarikat sendiri dan bukan perbandingan yang diseragamkan secara bebas. Oleh itu, angka tersebut patut dianggap sebagai petunjuk operasi, bukan bukti muktamad bahawa Apollo ialah peneraju industri.

Gangguan operasi menunjukkan risiko kawal selia Apollo

Pengembangan Apollo Go telah menunjukkan bagaimana insiden operasi boleh bertukar menjadi halangan kawal selia. Selepas kenderaan Apollo Go berhenti secara tiba-tiba di Wuhan dan mengganggu lalu lintas, China dilaporkan menggantung pengeluaran lesen baharu untuk kenderaan autonomi sementara pihak berkuasa meneliti prosedur keselamatan dan pemantauan. 1718

Baidu kemudiannya berkata jumlah perjalanan dalam negara terjejas buat sementara waktu akibat pelarasan operasi berkaitan pertimbangan kawal selia. Laporan pada Julai menyatakan kelulusan lesen teksi robot mula disambung secara beransur-ansur, tetapi episod itu mengingatkan bahawa peluasan skala bukan hanya bergantung pada teknologi. Ia juga memerlukan operasi armada yang boleh dipercayai dan kelulusan pengawal selia di setiap pasaran.

Mengapa penarafan HOLD masih paling seimbang?

Kes kenaikan untuk Baidu mudah difahami: syarikat sedang membina perniagaan awan AI yang bermakna, AI kini menyumbang separuh hasil General Business, dan Apollo boleh menambah nilai dalam jangka panjang. 214

Namun, kes penurunan juga jelas. Pengiklanan carian semakin mengecil, pengewangan carian AI masih sengaja dihadkan, persaingan infrastruktur sangat sengit, dan pengkomersialan Apollo terdedah kepada kemunduran keselamatan, kawal selia serta operasi. 111618

Analisis penilaian yang dirujuk menghasilkan julat nilai saksama DCF antara AS$90.25 hingga AS$102.70. Ini menunjukkan potensi kenaikan yang terhad berbanding harga saham yang digunakan dalam analisis selepas keputusan suku kedua. Keadaan itu bermakna margin keselamatan pelabur masih kecil sementara Baidu membuktikan sama ada pertumbuhan AI boleh menggantikan hasil legasi yang semakin merosot. 11

Atas sebab itu, HOLD ialah kesimpulan yang lebih seimbang setakat 26 Ogos 2026. Ia bukan kerana Baidu kekurangan peluang pertumbuhan, tetapi kerana bukti yang ada masih belum menunjukkan bahawa peluang tersebut akan menjana pendapatan yang cukup kukuh dan berkekalan untuk menyokong penarafan yang lebih tinggi.

Apakah yang boleh mengubah penarafan ini?

Pandangan yang lebih positif memerlukan bukti dalam tiga bidang utama:

• Carian mula stabil: Penglibatan pengguna dan pengewangan carian AI mula mengimbangi kemerosotan pemasaran dalam talian tradisional.
• Pertumbuhan awan menjadi menguntungkan: AI Cloud Infrastructure mengekalkan pertumbuhan kukuh sambil membuktikan margin yang mampan walaupun berdepan persaingan dan keperluan pelaburan tinggi.
• Apollo berkembang dengan lebih konsisten: Operasi teksi robot berkembang di lebih banyak bandar tanpa gangguan berulang, manakala kelulusan kawal selia membuka laluan yang munasabah kepada ekonomi unit yang menarik.

Sehingga petunjuk itu muncul, transformasi Baidu paling tepat difahami sebagai menjanjikan—tetapi masih dalam fasa pelaksanaan.