Saham Baidu jatuh 13%: Pertumbuhan AI masih belum dapat menggantikan enjin iklan

Kemerosotan saham Baidu selepas keputusan kewangan terbaharu bukan sekadar reaksi kepada satu ramalan yang tidak tercapai. Ia mencerminkan kebimbangan pelabur terhadap proses peralihan syarikat itu: perniagaan AI berkembang pesat, tetapi enjin pengiklanan tradisional merosot lebih cepat daripada kemampuan perniagaan baharu untuk menggantikannya.

Saham Baidu jatuh kira-kira 13% kepada AS$90.39 selepas hasil suku kedua susut 4% tahun ke tahun kepada RMB31.3 bilion (kira-kira AS$4.6 bilion). Pendapatan bukan GAAP sebanyak RMB7.22 bagi setiap ADS pula jauh lebih rendah daripada jangkaan RMB9.84. 47

Pencetus segera: Baidu mengalami kegagalan berganda

Hasil suku kedua Baidu lebih rendah daripada anggaran penganalisis sekitar RMB31.96 bilion yang dikumpulkan oleh LSEG. 1 Pendapatan terlaras juga terlepas jangkaan kira-kira 27%, berdasarkan perbandingan RMB7.22 dengan konsensus RMB9.84. 4

Gabungan dua kelemahan ini penting kerana pelabur sememangnya sedang menunggu bukti bahawa perniagaan teras Baidu mula stabil. Sebaliknya, syarikat itu sekali lagi melaporkan kemerosotan hasil tahun ke tahun, sekali gus menguatkan kebimbangan terhadap daya tahan asas keuntungannya. 69

Kemerosotan iklan menenggelamkan pertumbuhan AI

Tekanan paling jelas datang daripada perniagaan pemasaran dalam talian. Hasil perkhidmatan pemasaran dalam talian Baidu merosot 19% tahun ke tahun kepada RMB13.1 bilion. 5

Penurunan ini memberi kesan besar kerana pengiklanan secara tradisinya menjadi sumber tunai dan keuntungan penting bagi Baidu. Justeru, kelemahannya lebih berat daripada pertumbuhan dalam perniagaan yang masih kecil atau berada pada peringkat awal.

Operasi berkaitan AI hanya mampu mengimbangi sebahagian daripada kemerosotan itu. Perniagaan teras berkuasa AI Baidu menjana RMB12.5 bilion, meningkat 25% berbanding tempoh sama tahun lalu dan bersamaan kira-kira separuh hasil perniagaan am syarikat. 1014

Perbezaan inilah yang menjelaskan reaksi pasaran: hasil AI sudah semakin penting dari sudut strategi, tetapi jumlah hasil keseluruhan masih menurun ketika perniagaan lama terus mengecut.

Awan AI berkembang pantas, tetapi daripada asas yang lebih kecil

Baidu melaporkan pertumbuhan 50% tahun ke tahun bagi hasil Infrastruktur Awan AI. Dalam kategori itu, hasil Awan GPU melonjak 283%. Angka tersebut menunjukkan permintaan kukuh terhadap kapasiti pengkomputeran yang digunakan untuk membangunkan dan menjalankan sistem AI.

Namun, kadar pertumbuhan peratusan yang tinggi tidak semestinya menghasilkan pendapatan mutlak atau keuntungan yang mencukupi untuk menggantikan perniagaan pengiklanan yang sudah matang. Jumlah hasil Baidu masih susut 4% tahun ke tahun kepada RMB31.3 bilion. 2

Oleh itu, persoalan pelabur kini lebih mencabar daripada sekadar sama ada Awan AI sedang berkembang. Mereka mahu tahu sama ada perniagaan itu boleh menjadi cukup besar, menguntungkan dan berkekalan untuk menyokong penilaian keseluruhan Baidu.

Peralihan AI kini berdepan ujian penjanaan hasil dan pelaburan

Baidu sedang membina platform AI yang lebih luas merangkumi infrastruktur awan, aplikasi dan perkhidmatan asli AI, di samping meneruskan pembangunan model Ernie. Ketua Pegawai Eksekutif Robin Li dilaporkan berikrar untuk membawa Ernie kembali ke barisan hadapan AI selepas hasil suku kedua gagal mencapai jangkaan. 1

Cita-cita itu mungkin memerlukan perbelanjaan besar sebelum hasil dan margin meningkat. Keputusan suku kedua membuktikan adanya permintaan terhadap infrastruktur AI, tetapi belum memberikan bukti jelas bahawa pelaburan tersebut sudah menghasilkan pecutan hasil yang berterusan atau trajektori keuntungan jangka pendek yang lebih kukuh.

Bagi pemegang saham, isu utamanya ialah soal masa. Baidu mungkin sedang membina keupayaan AI yang bernilai, tetapi pelabur perlu menanggung kelemahan perniagaan pengiklanan serta kos membangunkan produk baharu sebelum produk tersebut mampu mengimbangi kemerosotan itu.

Pemanduan autonomi masih merupakan pilihan jangka panjang

Pemanduan autonomi dan operasi robotaxi memberikan satu lagi laluan pertumbuhan berpotensi dalam strategi AI Baidu. Bahan keputusan kewangan dan ulasan dalam panggilan pendapatan syarikat menunjukkan pengembangan robotaxi, pembangunan infrastruktur AI serta cip proprietari bergerak seiring. 12

Bagaimanapun, angka suku kedua belum menunjukkan bahawa pemanduan autonomi sudah menjadi pengganti penting kepada hasil pengiklanan dalam masa terdekat. Perniagaan ini masih bergantung pada pelaburan berterusan, kecekapan operasi dan kemampuan memperluas penggunaan komersial.

Buat masa ini, pemanduan autonomi lebih wajar dilihat sebagai peluang jangka panjang, bukannya penyelesaian segera kepada masalah pendapatan Baidu.

Mengapa keputusan Alibaba kelihatan lebih kukuh

Alibaba menjadi perbandingan berguna kerana syarikat itu juga banyak melabur dalam AI dan pengkomputeran awan. Pada suku yang berakhir Jun, hasil Alibaba meningkat 9% tahun ke tahun, manakala hasil Awan AI dan Perkhidmatan Pengkomputeran naik 45% kepada RMB48.44 bilion. 17

Ekosistem e-dagang Alibaba yang lebih besar memberikannya asas hasil yang lebih luas serta lebih banyak saluran untuk mengedarkan dan menjana pendapatan daripada perkhidmatan AI kepada pelanggan sedia ada. Ini menjadikan pertumbuhan awannya kelihatan lebih disokong oleh platform komersial yang mapan berbanding pengembangan AI Baidu pada masa ini.

Namun, perbandingan itu tidak bermakna Alibaba terlepas daripada cabaran. Keuntungan Alibaba turut merosot dengan ketara apabila syarikat tersebut meningkatkan perbelanjaan bagi infrastruktur AI. 17 Perbezaannya bersifat relatif: Alibaba masih menunjukkan momentum keseluruhan yang lebih baik, manakala Baidu cuba mengembangkan perniagaan AI baharu ketika perniagaan pengiklanan terasnya semakin lemah.

Sejauh mana kemerosotan ini khusus kepada Baidu?

KraneShares CSI China Internet ETF, atau KWEB, memberikan konteks lebih luas untuk menilai saham teknologi China. Kejatuhan serentak KWEB boleh menunjukkan tekanan yang lebih umum seperti sentimen terhadap ekuiti China, keadaan ekonomi makro, faktor kawal selia atau selera risiko pelabur.

Namun, kemerosotan Baidu kira-kira 35% sepanjang 2026 serta kejatuhan mendadak selepas keputusan itu menunjukkan bahawa kebimbangan khusus terhadap syarikat memainkan peranan besar. 7 Pelabur bukan sekadar bertindak balas terhadap kelemahan sektor teknologi; mereka turut mengambil kira kemerosotan perniagaan lama Baidu dan menuntut bukti lebih kukuh bahawa Awan AI boleh menjadi pengganti yang cukup besar serta menguntungkan.

Tiga perkara yang perlu diperhatikan seterusnya

Keputusan Baidu yang akan datang kemungkinan besar akan dinilai berdasarkan tiga ujian praktikal:

1. Bolehkah pemasaran dalam talian kembali stabil? Kemerosotan berterusan sebanyak 19% akan menyukarkan pembiayaan proses peralihan. 5
2. Bolehkah Awan AI menyumbang bahagian yang lebih besar kepada hasil dan keuntungan keseluruhan? Kadar pertumbuhan perlu diterjemahkan kepada peningkatan kewangan yang benar-benar ketara di peringkat syarikat.
3. Bolehkah perniagaan baharu membuktikan penjanaan hasil yang berkekalan? Aplikasi AI, perkhidmatan asli AI dan operasi pemanduan autonomi perlu menunjukkan lebih daripada kemajuan teknikal atau potensi jangka panjang.

Kesimpulan utama ialah peralihan AI Baidu memang nyata, tetapi pulangan kewangannya masih belum lengkap. Keputusan suku kedua menunjukkan syarikat itu berjaya mengalihkan bahagian operasi yang semakin besar ke arah AI, namun pada masa sama kehilangan landasan dalam perniagaan bernilai tinggi yang sebelum ini membiayai model lamanya.

Selagi perniagaan baharu itu belum menutup jurang tersebut, pelabur berkemungkinan melihat kemajuan AI Baidu sebagai sesuatu yang menjanjikan—tetapi masih belum mencukupi untuk menyokong penilaian saham yang lebih tinggi.