Tawaran Uber untuk Delivery Hero: Apa yang Perlu Diketahui Pemegang Saham?

Ringkasan tawaran Uber

Uber, melalui anak syarikat tidak langsungnya Uber International Technologies II Corporation, membuat tawaran pengambilalihan awam secara sukarela terhadap Delivery Hero. Tawaran itu dibuat sepenuhnya secara tunai dan akan memberikan Uber skala lebih besar dalam perniagaan penghantaran makanan di seluruh dunia.

Namun, urus niaga ini belum selesai. Ia masih bergantung pada jumlah saham yang ditawarkan oleh pemegang saham, kelulusan kawal selia berkaitan penggabungan serta pemenuhan syarat lain. Delivery Hero akan terus beroperasi sebagai syarikat bebas sehingga penyelesaian, yang kini dijangka berlaku pada separuh kedua 2027. 12

Terma dan jadual penting

Uber menawarkan €41.50 tunai bagi setiap saham Delivery Hero yang belum dimiliki oleh pihak pembida. Pihak berkuasa penyeliaan kewangan Jerman, BaFin, telah meluluskan dokumen tawaran tersebut.

Tempoh penerimaan bermula pada 27 Ogos 2026 dan berakhir pada 5 November 2026, jam 12 tengah malam waktu Frankfurt. 12

Harga tawaran itu bersamaan kira-kira premium 108% berbanding harga penutup Delivery Hero yang tidak terjejas pada 8 Mei 2026. Ia juga sekitar 127% lebih tinggi daripada purata harga wajaran volum saham tersebut bagi tempoh tiga bulan sehingga tarikh berkenaan.

Berdasarkan tawaran itu, nilai ekuiti 100% Delivery Hero dianggarkan sekitar AS$14.8 bilion. Selepas mengambil kira pembelian saham Uber sebelum ini, nilai bersih yang tersirat adalah kira-kira AS$13.7 bilion. 12

Kedudukan pegangan Uber dan syarat penerimaan

Sebelum tawaran dilancarkan, Uber memegang kira-kira 24.77% modal mengundi Delivery Hero. Uber turut mempunyai derivatif yang memberikan pendedahan ekonomi tambahan kira-kira 11.74%.

Pemegang saham utama Prosus pula telah memberikan komitmen tidak boleh ditarik balik untuk menawarkan pegangan sebanyak 16.68%. Jika digabungkan, kepentingan ekonomi Uber akan meningkat kepada kira-kira 53%. 12

Tawaran itu memerlukan sekurang-kurangnya 50% tambah satu saham daripada modal saham Delivery Hero, tidak termasuk saham perbendaharaan tetapi termasuk saham yang telah dimiliki Uber. Ia juga tertakluk kepada kelulusan kawalan penggabungan dan kelulusan kawal selia lain yang diperlukan.

Oleh sebab penyelesaian hanya dijangka pada separuh kedua 2027, jadual urus niaga masih terdedah kepada tempoh semakan pihak berkuasa dan pemenuhan semua syarat tawaran. 12

Mengapa Uber mahu membeli Delivery Hero?

Uber menggambarkan pengambilalihan ini sebagai peluasan platform pelbagai produknya yang merangkumi mobiliti dan penghantaran. Jika digabungkan, kedua-dua syarikat akan beroperasi di 99 pasaran, dengan tempahan kasar pro forma 2025 sebanyak kira-kira AS$236 bilion. 12

Kesan strategik yang lebih khusus ialah peningkatan hampir dua kali ganda dalam jumlah pasaran yang membolehkan Uber menawarkan kedua-dua perkhidmatan mobiliti dan penghantaran—daripada 34 kepada 58 pasaran. Skala ini berpotensi membantu Uber:

• menjual silang perkhidmatan kepada pengguna sedia ada;
• menarik lebih banyak peniaga dan meningkatkan kepadatan rangkaian restoran;
• menggunakan kapasiti kurier dengan lebih cekap;
• mengembangkan langganan serta penglibatan pelanggan; dan
• mengurangkan kos melalui kecekapan platform yang lebih besar.

Industri penghantaran makanan memerlukan modal yang tinggi, sangat kompetitif dan banyak bergantung pada skala. Penggabungan dengan Delivery Hero akan menjadikan Uber pesaing penghantaran makanan yang jauh lebih besar di luar China, sekali gus mengukuhkan kedudukannya berbanding pesaing utama di Amerika Syarikat dan Eropah. 2

Delivery Hero juga memiliki jenama tempatan yang kukuh, kedudukan pasaran yang sedia terbentuk, perniagaan penghantaran pantas atau quick commerce, serta model langganan dan penglibatan pelanggan. Ciri-ciri itu membantu menjelaskan nilai strategiknya kepada Uber, walaupun kekuatan tersebut masih bergantung pada tahap persaingan dan perkembangan peraturan.

Prestasi Delivery Hero semakin baik

Tawaran Uber muncul ketika prestasi kendiri Delivery Hero menunjukkan tanda-tanda peningkatan. Syarikat itu menaikkan unjuran pertumbuhan nilai barangan kasar, atau GMV, bagi 2026 kepada 9% hingga 11%, berbanding 8% hingga 10% sebelum ini.

Ia turut meningkatkan panduan pertumbuhan hasil kepada 17% hingga 19%, unjuran EBITDA terlaras kepada €960 juta hingga €1 bilion, serta sasaran aliran tunai bebas kepada lebih €250 juta. 7

Pada separuh pertama 2026, EBITDA terlaras mencecah kira-kira €427 juta, meningkat sekitar 4% berbanding tempoh sama tahun sebelumnya dan mengatasi jangkaan. 35

Prestasi ini menjadi faktor penting dalam perbahasan tentang sama ada harga €41.50 sesaham mencerminkan sepenuhnya potensi Delivery Hero jika terus beroperasi secara bebas.

Adakah harga tawaran boleh dinaikkan?

Sesetengah penganalisis berpendapat tawaran itu mungkin dinaikkan, terutamanya kerana momentum operasi Delivery Hero bertambah baik selepas persetujuan awal dicapai. Mereka juga berhujah bahawa sebahagian potensi peningkatan nilai hasil pelaksanaan urus niaga mungkin kini dinikmati oleh Uber.

Bagaimanapun, itu ialah pandangan pasaran dan bukan komitmen rasmi daripada Uber. Tawaran yang mengikat pada masa ini kekal pada €41.50 sesaham. 12

Delivery Hero kekal bebas sebelum penyelesaian

Sehingga tawaran diselesaikan, Delivery Hero terus beroperasi secara berasingan. Uber juga telah berkomitmen untuk tidak memeterai perjanjian penguasaan dan pemindahan keuntungan selama tiga tahun. Syarat ini mengehadkan salah satu laluan untuk Uber mengintegrasikan kawalan rasmi dengan segera selepas pengambilalihan selesai. 12

Secara berasingan, Delivery Hero telah bersetuju menjual operasi di 14 pasaran, khususnya pasaran yang bertindih, kepada SSW Partners pada nilai kira-kira AS$1.6 bilion. Penjualan itu berasingan daripada tawaran Uber tetapi bergantung pada penyempurnaan tawaran tersebut. Uber tidak akan mengawal perniagaan berkenaan, manakala SSW Partners akan mencari rakan strategik secara bebas. 12

Apa yang dipertaruhkan untuk pemegang saham?

Persoalan utama bagi pemegang saham ialah sama ada €41.50 sesaham sudah memadai sebagai pampasan untuk potensi pertumbuhan keuntungan Delivery Hero jika kekal berdikari. Sebagai pertukaran, mereka mendapat tawaran tunai pada premium yang besar tetapi perlu mengambil kira tempoh penyelesaian yang panjang, risiko semakan kawal selia, isu persaingan dan kemungkinan syarat lain tidak dipenuhi.

Dengan kata lain, tawaran Uber memberikan kepastian nilai tunai yang ketara, tetapi keputusan akhir bergantung pada penilaian pemegang saham terhadap dua perkara: nilai yang ditawarkan hari ini dan potensi Delivery Hero pada masa hadapan.