Mengapa Harga Emas Melonjak Hampir AS$4,700 pada Ogos 2026

Kenaikan emas menuju AS$4,700 pada Ogos 2026 didorong oleh dua kuasa yang saling menguatkan. Bank pusat terus menambah emas dalam rizab mereka, manakala pelabur kembali mendapatkan logam berharga itu sebagai perlindungan daripada ketidaktentuan geopolitik, inflasi, risiko fiskal dan hala tuju dasar Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) yang masih kabur.

Selepas beberapa minggu berkonsolidasi sekitar AS$4,000 seauns, emas naik kira-kira AS$400 atau 10% sejak awal Ogos. 1 Pembelian bank pusat menyediakan asas permintaan yang lebih tahan lama, sementara aliran dana ETF, nilai dolar AS, hasil bon dan jangkaan kadar faedah menentukan pantas atau perlahan pergerakan harga.

Pembelian bank pusat menjadi asas kenaikan

Laporan Gold Demand Trends suku kedua 2026 oleh World Gold Council (WGC) merekodkan pembelian bersih bank pusat sebanyak 288.9 tan. Jumlah itu meningkat 62% berbanding tempoh sama tahun lalu, lebih lima kali ganda daripada anggaran suku pertama yang disemak semula sebanyak 57 tan, serta menjadi rekod untuk mana-mana suku kedua dalam data WGC.

Masa pembelian itu amat penting. Bank pusat terus membeli walaupun harga emas telah jatuh daripada paras tertinggi pada awal tahun. Ini menunjukkan bahawa kepelbagaian rizab dan pengurusan risiko jangka panjang lebih penting daripada sekadar mengejar momentum harga dalam tempoh singkat.

Namun, perlu diingat bahawa lonjakan pada suku kedua berlaku selepas suku pertama yang lemah. Oleh itu, jumlah pembelian rasmi bagi separuh pertama 2026 masih yang terendah sejak 2022.

WGC turut melaporkan bahawa bank pusat berhasrat meneruskan pembelian dalam tempoh 12 bulan berikutnya. Kepelbagaian portfolio, perlindungan daripada inflasi dan pengurusan risiko dijangka terus menyokong permintaan, walaupun WGC tidak mengatakan setiap suku akan menyamai kadar pembelian pada suku kedua.

Poland mengetuai, tetapi permintaan semakin meluas

Data negara bagi separuh pertama 2026 menunjukkan sokongan daripada sektor rasmi tidak bergantung kepada satu pembeli sahaja:

• Poland: 82 tan, penambahan terbesar yang dilaporkan.
• Uzbekistan: 41 tan.
• China: 40 tan.
• Kazakhstan: 27 tan.
• Republik Czech: 11 tan.
• Jordan: 6 tan. 15

Poland merupakan pembeli utama, tetapi pembelian oleh Uzbekistan, China dan Kazakhstan menjadikan asas permintaan lebih meluas. Tambahan daripada Republik Czech dan Jordan lebih kecil, namun tetap mengukuhkan corak pengumpulan rizab emas merentasi pasaran sedang pesat membangun dan negara yang lebih kecil. 15

Data bulanan terkini dalam bahan yang dibekalkan pula menunjukkan rizab emas rasmi meningkat secara bersih sebanyak 41 tan. Poland menyumbang 18 tan dan China 10 tan, manakala Uzbekistan serta Kazakhstan turut meneruskan pembelian. 5

Bagi pelabur, kepelbagaian ini penting kerana sokongan kepada harga emas tidak terlalu bergantung pada dasar rizab sebuah negara. Namun, risikonya tidak hilang sepenuhnya. Turki dan Rusia dilaporkan sebagai penjual bersih pada separuh pertama tahun, menunjukkan bahawa aktiviti sektor rasmi bukanlah aliran sehala. 15

Gambaran WGC tentang pasaran emas yang lebih luas

Laporan suku kedua WGC menggambarkan pasaran yang stabil secara keseluruhan tetapi tidak sekata di sebalik angka agregat. Jumlah permintaan emas, termasuk aktiviti di pasaran urus niaga terus atau OTC, tidak berubah berbanding tahun sebelumnya pada 1,269 tan dalam suku kedua. Jumlah bagi separuh pertama tahun mencapai 2,522 tan, meningkat 2% berbanding tahun lalu.

Pembelian rasmi memang kukuh, tetapi permintaan pelaburan di luar pasaran OTC jatuh kepada 262.2 tan pada suku kedua. ETF emas mencatatkan aliran keluar, manakala permintaan jongkong dan syiling secara amnya sejajar dengan suku sama tahun lalu serta purata jangka panjang.

Untuk baki 2026, WGC menjangka pelaburan menjadi sumber utama pertumbuhan permintaan. Sokongan dijangka semakin datang daripada aktiviti OTC dan pembelian di Asia. Bank pusat pula dijangka kekal sebagai pembeli penting, sementara harga yang tinggi terus memberi tekanan kepada jumlah pembelian barang kemas.

Bahan yang dibekalkan tidak mengandungi peratusan terperinci daripada tinjauan WGC mengenai rizab bank pusat. Kesimpulan yang boleh disokong ialah bank pusat kekal komited untuk meneruskan pembelian emas, bukan pecahan tinjauan mengikut negara yang tidak disediakan.

Pelabur kembali, tetapi angka ETF perlu dibaca dengan teliti

Permintaan pelabur menambah momentum kepada asas yang dibina oleh bank pusat. Emas mendapat manfaat daripada pembelian aset selamat ketika ketidaktentuan geopolitik dan politik berterusan. Dolar AS yang lebih lemah serta perubahan jangkaan terhadap kadar faedah Amerika turut meningkatkan daya tarikan emas yang tidak memberikan pulangan faedah. 11012

Bagaimanapun, beberapa angka ETF dalam sumber yang dibekalkan merujuk kepada tempoh atau set data yang berbeza:

• Pemantauan Ogos State Street melaporkan aliran masuk bersih hanya AS$44 juta ke dalam ETF emas Amerika Syarikat pada Julai. Laporan sama menyebut penebusan AS$6.4 bilion pada Mei dan Jun, yang berkemungkinan telah menyingkirkan sebahagian posisi pelabur jangka pendek serta posisi berleveraj. 2
• Data WGC yang dipetik CNBC menunjukkan 46.7 tan emas, bernilai kira-kira AS$6.4 bilion, mengalir masuk ke ETF bersandarkan emas pada minggu sebelum 24 Ogos. Itu merupakan permintaan mingguan terkuat dalam tempoh 10 bulan. 10
• Satu lagi laporan pasaran menyebut ETF menambah 18 tan dalam satu hari dan mencatat minggu kelima berturut-turut dengan aliran masuk. 9

Angka-angka ini tidak wajar digabungkan menjadi dakwaan bahawa Julai mencatatkan aliran masuk AS$3 bilion sebelum satu lagi lonjakan AS$6.4 bilion pada awal Ogos. Bukti yang tersedia menyokong kesimpulan yang lebih tepat: permintaan ETF lemah atau negatif pada bahagian awal suku tahun, kemudian pulih dengan ketara pada satu minggu berikutnya pada Ogos apabila pembeli mengambil peluang ketika harga menurun. 210

Mengapa kadar faedah, inflasi dan dolar AS penting

Emas tidak membayar faedah. Oleh itu, daya tarikannya biasanya meningkat apabila pelabur menjangka kadar faedah lebih rendah, hasil sebenar bon menurun atau dolar AS melemah. Sebaliknya, hasil sebenar yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kukuh meningkatkan kos peluang memegang emas serta boleh mendorong pelabur mengambil keuntungan.

Fed mengekalkan julat sasaran kadar dana persekutuan pada 3.5% hingga 3.75% pada Julai, sambil menyatakan bahawa inflasi masih tinggi berbanding sasaran 2%. Keadaan ini mewujudkan latar yang rumit untuk emas: inflasi dan ketidakpastian fiskal menyokong permintaan perlindungan, tetapi kemungkinan kadar kekal tinggi untuk tempoh lebih lama boleh mengehadkan kenaikan.

Kenaikan Ogos turut berlaku ketika perkembangan pasaran Perbendaharaan AS dan dolar yang lebih sederhana membantu emas. Harga emas spot mencecah AS$4,635.39 seauns pada 24 Ogos, manakala kontrak niaga hadapan penghantaran Disember ditutup pada AS$4,697.80. 10 Kontrak niaga hadapan kemudiannya didagangkan setinggi AS$4,716.41, menurut laporan pasaran yang tersedia. 13

Jackson Hole menjadi pencetus seterusnya

Kemunculan Kevin Warsh di simposium Jackson Hole pada 27–29 Ogos penting kerana ia merupakan ucapan utama pertamanya di acara itu sebagai pengerusi Fed. Pelabur mahu mendapatkan petunjuk tentang pendekatannya terhadap inflasi, hasil bon dan rangka kerja dasar monetari.

Pasaran khususnya menumpukan perhatian kepada ketegangan antara inflasi yang masih tinggi dan hasil Perbendaharaan yang meningkat. Warsh sebelum ini memberi isyarat bahawa hasil pasaran yang lebih tinggi mungkin mengetatkan keadaan kewangan dengan cukup kuat sehingga mengurangkan keperluan untuk kenaikan kadar Fed, walaupun inflasi masih melebihi sasaran. Kekaburan ini menyebabkan pelabur tidak pasti sama ada mesej beliau akan ditafsirkan sebagai agresif atau menyokong dasar yang lebih longgar.

Bagi emas, beberapa kemungkinan reaksi pasaran agak jelas:

• Isyarat bahawa kadar faedah boleh turun atau Fed sanggup membenarkan keadaan kewangan yang lebih longgar boleh melemahkan dolar AS dan mengurangkan tekanan daripada hasil sebenar, sekali gus menyokong emas.
• Mesej tegas memerangi inflasi atau sokongan terhadap kenaikan kadar tambahan boleh menaikkan hasil bon dan dolar AS, lalu meningkatkan risiko pembetulan.
• Ucapan yang tidak memberikan hala tuju jelas boleh menyebabkan emas terus dipengaruhi oleh kedudukan ETF, perkembangan geopolitik dan pembelian berterusan bank pusat.

Jackson Hole boleh mengubah jangkaan kadar faedah dengan pantas, tetapi ia tidak boleh memadamkan pembelian rasmi yang telah direkodkan pada suku kedua. Oleh itu, acara tersebut lebih tepat dilihat sebagai pencetus jangka pendek, bukannya sumber asas kepada kenaikan emas. 11

Sasaran harga institusi amat berbeza

Ramalan institusi berada dalam julat yang luas. Ini mencerminkan ketidakpastian pasaran, bukannya kewujudan satu sasaran konsensus yang kukuh.

• J.P. Morgan: menjangka purata AS$4,300 seauns pada suku ketiga dan AS$4,500 pada suku keempat. Bank itu memberi amaran bahawa risiko condong ke bawah jika permintaan daripada sektor utama mengecewakan atau data ekonomi yang kukuh mendorong Fed menaikkan kadar lebih awal. 17
• Bank of America: mengurangkan ramalan purata 2026 sebanyak 14% kepada AS$4,360 kerana Fed yang lebih agresif, tetapi menyatakan AS$5,000 masih boleh dicapai selepas kitaran pengetatan berakhir. 18
• UBS: menerbitkan unjuran lebih bullish, iaitu AS$6,200 bagi Mac, Jun dan September 2026, sebelum turun sederhana kepada AS$5,900 pada akhir tahun. Senario menurunnya ialah AS$4,600, menunjukkan potensi turun naik dua hala yang besar.
• Ringkasan pasaran dengan tahap keyakinan lebih rendah menyenaraikan sasaran akhir tahun AS$4,600 untuk Natixis, AS$4,500 untuk Citi dan AS$4,900 untuk Goldman Sachs. Angka ini kurang kukuh berbanding sumber utama atau sumber berautoriti tinggi yang dibekalkan, maka ia wajar dianggap sebagai petunjuk, bukan konsensus institusi yang disahkan. 20
• Bahan yang tersedia tidak mencukupi untuk mengesahkan sasaran semasa atau senario risiko khusus daripada ING.

Keseluruhannya, ramalan bergerak daripada kebimbangan terhadap pembetulan jangka pendek kepada jangkaan kenaikan yang jauh lebih tinggi. Pemboleh ubah yang sering dikongsi ialah pembelian bank pusat, permintaan ETF, hasil sebenar, dolar AS, inflasi dan tindak balas Fed terhadap data ekonomi.

Kes bullish dan bearish untuk emas

Kes bullish bergantung pada kepelbagaian rizab yang berterusan, pembelian bank pusat yang kukuh, pemulihan pelaburan fizikal dan ETF, kebimbangan terhadap inflasi atau kedudukan fiskal, serta peningkatan ketegangan geopolitik. Faktor-faktor ini boleh mewujudkan permintaan yang kurang sensitif terhadap perubahan harga jangka pendek. 3

Kes bearish pula ialah kenaikan Ogos berlaku terlalu pantas dan kini terdedah kepada pengambilan untung. Fed yang lebih agresif, hasil sebenar yang lebih tinggi, dolar AS yang mengukuh, aliran masuk ETF yang pudar, pengurangan risiko geopolitik atau kelembapan pembelian rasmi semuanya boleh melemahkan permintaan marginal. 1718

Kesimpulan paling jelas ialah emas tidak naik hanya kerana satu tajuk berita mengenai ETF. Pengumpulan emas oleh bank pusat menyediakan lantai permintaan yang lebih tahan lama, manakala kebangkitan semula permintaan pelabur dan ketidaktentuan makro mempercepatkan kenaikan. Sama ada emas mampu bertahan hampir AS$4,700 atau berundur selepas kenaikan pantas itu bergantung pada perubahan seterusnya dalam hasil bon, dolar AS dan jangkaan dasar Fed.